Onnistuneen Terveystalo-yhteistyön jälkeen Nightingale kasvattaa nyt kaupallisia näytevolyymejaan terveydenhuollon kumppaniensa kanssa Singaporessa ja Yhdysvalloissa. Yhtiön pilottivaiheen asiakkuudet oletettavasti pääsääntöisesti myös etenevät, ja uskomme yhtiön neuvottelevan aktiivisesti myös uusista kumppanuuksista. Odotamme yhtiöltä kuitenkin seuraavaksi erityisesti merkkejä kaupallisten näytevolyymien vahvasta kasvusta, mikä vähentäisi ennusteriskejä olennaisesti. Toistamme 2,9 euron tavoitehinnan ja kurssinousun myötä laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää).

Nightingalen testillä tunnistetaan ihmisten riskit sairastua kroonisiin sairauksiin

Krooniset sairaudet aiheuttavat merkittävän osan terveydenhuollon kustannuksista, vaikka suuri osa näistä voitaisiin välttää elintapojen muutoksilla. Nightingale pyrkii edistämään ongelman ratkaisua verianalyysiin perustuvalla testillä. Yhtiön teknologialla mitataan yhdestä verinäytteestä 250 merkkiainetta ja tuotetaan ennusteet näytteenantajan riskeistä sairastua useisiin kroonisiin sairauksiin. Testille on toistaiseksi vaikea tunnistaa varteenotettavaa kilpailijaa. Sen hintapiste on hyvin matala (listahinta alkaen 34 €/näyte) ja sillä analysoitu jatkuvasti kasvava verinäytemäärä kasvattaa edelleen sen vallihautaa mahdollisia tulevia kilpailijoita vastaan. Markkinassa on yhtiölle huomattavaa potentiaalia, mutta konservatiiviseen markkinaan murtautuminen ei tapahdu nopeasti.

Liiketoiminta on kasvussa, mutta sen kulmakerroin on edelleen pimennossa

Nightingale pyrkii integroimaan sairausriskejä tunnistavan palvelunsa nykyisiin terveydenhuollon arvoketjuihin. Tämän onnistuessa yhtiön liikevaihto kasvaisi vahvasti, mikä kääntäisi kannattavuuden ajan myötä voitolliseksi (Tavoite: positiivinen käyttökate keskipitkällä aikavälillä). Yhtiö on ottanut selviä askelia tähän suuntaan: sen teknologiaa käytetään jo rutiininomaisesti Terveystalon työterveydessä ja sitä tarjotaan diagnostiikkapalveluna Pathology Asian kautta Singaporessa ja Boston Heartin tuella Yhdysvalloissa. Yhtiöllä on myös useita mahdollista laajamittaisempaa käyttöä edeltäviä pilotteja ja tutkimushankkeita (Mass General Brigham, Kaiser Permanente, Weill Cornell Medicine ja Phenome Health), sekä arviomme mukaan käynnissä useita myyntikeskusteluja. Aiemmat asiakasvoitot huomioiden uskomme uskomme yhtiön julkaisevan vähintään yhden merkittävän kumppanuuden kuluvan vuoden aikana.

Vaikka laaja kumppanipohja jo lieventää kaupallistamisen riskejä, näkyvyys yhtiön kasvuun säilyy edelleen sumeana ja riippuu vahvasti kumppanuuksien ylösajon onnistumisesta. Ennusteemme nojaavat mielestämme realistiseen, mutta hyvin korkean riskin skenaarioon yhtiön liiketoiminnan kasvusta (2025– 2034e liikevaihdon CAGR 42 %). Tämä vaatii nykyasiakkaiden ylösajon onnistumista ja myös jatkuvia uusia kaupallisia sopimusvoittoja. Sijoittajan täytyykin uskoa yhtiön globaaliin kaupalliseen läpimurtoon, suhtautua osakkeeseen hyvin pitkällä sijoitushorisontilla ja hyväksyä pääoman menetyksen riski.

Riskille ei saa mielestämme nykyhinnalla riittävästi vastinetta

Nightingalen fundamenttipohjainen arvonmääritys on erittäin vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot vaihtelevat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen välillä. Nykytiedoilla arvioimme osakkeen käyvän arvon leveään 1,0–7,3 € (aik. 0,8–7,1 €) haarukkaan. Yhtiön näytöt mielestämme puoltavat edelleen hinnoittelua haarukan alapuoliskoon, mutta lähemmäs haarukan puoliväliä (tavoitehinta 2,9 €/osake). Vaikka vuoden sihdillä näköpiirissä on positiivisia ajureita (uudet asiakasvoitot, merkit Pathology Asia ja Boston Heart -kumppanuuksien kasvusta), osakkeen tuotto-riskisuhde ei mielestämme ole riittävän houkutteleva vuoden sihdillä. Yhtiöön kannattaa mielestämme toisaalta suhtautua vähintään useiden vuosien sijoitushorisontilla.