Nokian Renkaiden näkymät ovat parantuneet hieman keväästä, kun öljyn hinta on laskenut, eikä pidempikestoista kustannusinflaatiota ole siten näillä näkymin tulossa. Nostimme tämän myötä lievästi 2026-27 ennusteita ja tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 10,0e). Osakekurssin voimakkaan nousun myötä laskemme kuitenkin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä), arvostuksen ollessa jo varsin korkea (esim. 2026 EV/EBIT 19x).

Kustannusinflaation riski helpotti

Öljyn hinta on laskenut selvästi Iranin sodan aiheuttamasta kevään korkeasta tasosta. Tämä helpottaa kustannuspaineita, joiden odotettiin raaka-aineiden osalta näkyvän yhtiön luvuissa Q3:n lopulla tai Q4:n aikana. Q2:lla toteutuneet korkeammat raaka-ainehinnat tulevat toki näkymään tilapäisenä nousuna yhtiön kustannuksissa, mutta näillä näkymin pitkäaikaisempaa kustannuspainetta ei ole luvassa. Olemme inflaatiopaineen helpottumisen myötä nostaneet hieman 2026-27 tulosennusteitamme. Olimme kuitenkin aiemminkin olettaneet yhtiön pystyvän kompensoimaan hinnoittelulla korkeammat raaka-ainekulut ajan myötä, joten pidemmän ajan kannattavuusoletuksiin tällä ei ole vaikutusta.

Odotamme positiivista kehitystä Q2:lla

Nokian Renkaat raportoi Q2-tuloksensa perjantaina 17.7. klo 13. Ennustamme Nokian Renkaiden liikevaihdon kasvaneen 6 % Q2:lla. Tätä ajaa tuttuun tapaan suurin segmentti eli Henkilöautorenkaat, jonka kasvuksi ennustamme 10 %. Markkinakehitys on ollut vaisua, joten kasvu tulee markkinaosuuksia voittamalla.  Raskaiden Renkaiden liikevaihdon ennustamme edelleen laskevan hieman.

Oik. liiketuloksen ennustamme nousevan 34 MEUR:oon (Q2’25: 26 MEUR) ja marginaalin yli 9 %:iin (Q2’25: 7,7 %). Tätä tukevat liikevaihdon kasvu, keskittyminen hinnoitteluun volyymin sijaan sekä tehokkuuden parantuminen. Korkeampi polttoaineiden hinta heijastuu rahtikustannuksiin jo Q2:lla, mutta emme odota tämän painavan oleellisesti yhtiön kannattavuutta. Ennusteemme Q2:lle ovat käytännössä samaa tasoa konsensusennusteen kannsa.

Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa koko vuodelle eli liikevaihto kasvaa 0-10 % ja oik. liikevoittomarginaali on 8-10 %. Ennusteemme ovat lähelle haarukoiden keskikohtia (5 %, 8,8 %).

Odotamme selvää tulosparannusta, mutta tavoitteita matalampaa marginaalia

Yhtiö päivitti helmikuussa taloudelliset tavoitteensa, jotka yltävät vuoteen 2029. Se tavoittelee 1,8-2,0 mrd. euron liikevaihtoa ja yli 15 %:n oik. liikevoittomarginaalia. Ennusteissamme yhtiön liikevaihto vuonna 2029 jää reiluun 1,7 mrd. euroon ja oik. liikevoitto-% 12 %:iin. Ennusteemme jäävät siten etenkin kannattavuuden osalta selvästi yhtiön tavoitteesta, mutta odotamme silti selvästi nousevaa marginaalitrendiä vuoteen 2029 asti.

Arvostus on kohonnut korkeaksi

Kurssinousun myötä yhtiön arvostus on kohonnut mielestämme korkeaksi. Esim. P/E on yli 25x tälle vuodelle ja noin 17x vuodelle 2027. Lähimpien verrokkien (Pirelli ja Continental) EV/EBIT-kertoimet lähivuosille ovat 9-10x, jolle tasolle Nokian Renkaat painuu ennusteissamme vasta 2030-luvulla. Nykykurssi näyttääkin hinnoittelevan yhtiölle selvästi ennusteitamme parempaa tulosta ja/tai verrokkeja korkeampaa arvostusta. Uskomme yhtiön olevan selvällä tuloskasvu-uralla, vaikka liikevaihdon kehitys jäänee aiempien vuosien odotuksia vaimeammaksi yhtiön kannattavuusfokuksen vuoksi. Korkean arvostuksen vuoksi arvioimme osakkeen tuotto-odotuksen jäävän kuitenkin negatiiviseksi tuloskasvusta ja pienestä osinkotuotosta huolimatta.