Nokian Renkaat Q2'25: Tulos ylitti ennusteet
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Nokian Renkaiden Q2-tulos ylitti ennusteet. Yhtiö toisti koko vuoden ohjeistuksensa, emmekä tehneet merkittäviä muutoksia oik. liiketulosennusteisiimme. Osakkeen arvostus on mielestämme aiempaa neutraalimpi, mutta näemme keskipitkän aikavälin tuottopotentiaalin edelleen hyvänä yhtiön kapasiteetin ja tuloksen oletettavasti noustessa. Toistamme lisää suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 7,7 euroon (aik 7,2e).
Tulos yli vertailukauden ja odotusten
Nokian Renkaiden Q2-liikevaihto kasvoi 6 % tai vertailukelpoisilla valuutoilla 7 %. Liikevaihto osui suunnilleen sekä meidän (4 %) että konsensuksen odotuksiin (9 %). Kasvua veti odotetusti Henkilöautorenkaat –segmentti, joka kasvoi vertailukelpoisesti 11 %. Maantieteellisesti kasvua tuli kaikilta alueilta, mutta vahvemmin Amerikasta kuin Euroopasta.
Oik. liiketulos parani 20 MEUR:sta 26 MEUR:oon, kun meidän ennuste oli 18 MEUR ja konsensus 22 MEUR. Parannus tuli puhtaasti Henkilöautorenkaat –segmentistä, joka teki 16 MEUR:n tuloksen vertailukauden 7 MEUR:oon nähden. Muiden segmenttien tulos heikkeni hieman. Myös ennusteisiimme nähden ylitys tuli Henkilöautorenkaista, kun muut segmentit olivat alle odotustemme. Henkilöautorenkaiden kehitystä tuki volyymikasvu, hinnankorotukset ja osin matalammat kustannukset. Näin ollen kaikki ajurit menivät kvartaalilla positiiviseen suuntaan. Yhtiön tuotannon ylösajosta kirjaamat kertakulut olivat hieman odotuksiamme pienemmät, mikä tuki raportoituja lukuja.
| Ennustetaulukko | Q2'24 | Q2'25 | Q2'25e | Q2'25e | Konsensus | Erotus (%) | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 325 | 344 | 338 | 353 | 338 | - | 365 | 2 % | 1409 | |
| Liikevoitto (oik.) | 20 | 26 | 18 | 22 | 18 | - | 27 | 43 % | 86 | |
| Liikevoitto | 8 | 15 | 3 | 8 | 3 | - | 16 | 335 % | 37 | |
| EPS (raportoitu) | 0,01 | 0,00 | -0,03 | 0,00 | -0,01 | - | 0,03 | 100 % | -0,05 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | 11 % | 6 % | 4 % | 9 % | 4 % | 12 % | 1,9 %-yks. | 9 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | 6,2 % | 7,7 % | 5,5 % | 6,3 % | 5,4 % | - | 7,3 % | 2,2 %-yks. |
6,1 % | |
Lähde: Inderes & Vara Reasearch (konsensus, 8 analyytikkoa)
Ohjeistus ennallaan, tulos tehdään pääosin loppuvuonna
Nokian Renkaat toisti koko vuoden ohjeistuksensa eli odottaa liikevaihdon kasvavan ja oik. liikevoitto-%:n paranevan vuoteen 2024 nähden. Liikevaihdon osalta tämä tarkoittaa 0-10 % kasvua. H1:n aikana kasvu oli 9 % ja oik. liikevoittomarginaali oli 1,3 %, kun se vertailukaudella oli 0,9 %. Siten H1:n suoritus oli ohjeistuksen mukainen.
Vaikka Q2-tulos oli pitkästä aikaa positiivinen yllätys Nokian Renkaiden tuloksissa, on hyvä muistaa, että sillä on tältä vuodelta kasassa vasta alle 10 MEUR oik. liikevoittoa, kun koko vuoden ennusteemme on noin 85 MEUR. Siten tulos tehdään lähes kokonaan H2:n aikana. Kokonaisuutta ajatellen Q2:n tulosyllätys oli siten maltillinen ja yhtiön kvartaalitulokset ovat olleet varsin ailahtelevia. Tämän vuoksi pidimme liikevaihto- ja oik. liikevoittoennusteemme pitkälti ennallaan. Odotamme nyt koko vuodelta 9 % liikevaihdon kasvua ja 6,1 % oik. liikevoittomarginaalia (2024: 5,5 %). Ennusteemme ovat siten ohjeistuksen mukaisia.
Potentiaalia lähivuosina selvästi parempaan
Nokian Renkaiden kasvu jäi 2023-24 aikana odotuksistamme, eikä tämän vuoden ohjeistus (0-10 % kasvu) viittaa ainakaan lyhyellä aikavälillä voimakkaaseen kasvuun. Siten yhtiö ei välttämättä pysty kasvattamaan volyymejaan samaa tahtia kuin sen kapasiteetti nousee. Uskomme kuitenkin edelleen yhtiön pystyvän kohtuullisen kasvuun ja nousevaan marginaalitrendiin lähivuosina, kun Romanian tehdas otetaan täyteen käyttöön. Arvioimme yhtiön yltävän yli 200 MEUR:n oik. liikevoittotasoon vuodesta 2028 alkaen, joka tarkoittaa EV/EBIT –lukuna noin 7x.
Viime vuosien heikon tuloksen ja kassavirran aikana kertynyt velkakuorma kuitenkin painaa aiempia odotuksiamme enemmän sekä osakekohtaista tulosta että arvostusta. Tuloskertoimet ovat lähivuosille korkeahkoja, mutta tuloskasvu painaa ne suhteellisen matalaksi 2027 mennessä (P/E 9x ja EV/EBIT 9x). Toisaalta tämän toteutumisessa on vielä runsaasti riskiä. Kokonaisuutena arvostus näyttääkin mielestämme nyt nykytilanteeseen melko neutraalilta, mutta näemme edelleen keskipitkän aikavälin tuottopotentiaalin kohtuullisen hyvänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nokian Renkaat on vuonna 1988 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa premium-luokan renkaita ja on tunnettu erityisesti talvirenkaistaan. Yhtiö myy renkaita henkilöautoihin, kuorma-autoihin sekä raskaisiin työkoneisiin. Nokian Renkaat on jaettu kolmeen liiketoimintayksikköön, jotka ovat Henkilöautonrenkaat, Raskaat Renkaat sekä autonhuoltoon ja rengaspalveluihin erikoistunut Vianor-ketju. Yhtiön tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja Yhdysvalloissa. Nokian Renkailla on myös kaksi omaa testikeskusta Suomessa ja yksi Espanjassa, mikä mahdollistaa renkaiden ympärivuotisen testaamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut07.05.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 1 289,8 | 1 420,7 | 1 570,5 |
| kasvu-% | 9,9 % | 10,1 % | 10,5 % |
| EBIT (oik.) | 71,4 | 85,1 | 116,7 |
| EBIT-% (oik.) | 5,5 % | 6,0 % | 7,4 % |
| EPS (oik.) | 0,23 | 0,27 | 0,49 |
| Osinko | 0,25 | 0,25 | 0,30 |
| Osinko % | 3,1 % | 2,9 % | 3,5 % |
| P/E (oik.) | 35,7 | 31,7 | 17,6 |
| EV/EBITDA | 13,8 | 10,1 | 7,1 |
Foorumin keskustelut
