Nokian Renkaat Q3'25: Kannattavuus ylitti odotuksemme

Lähde: Inderes & Vara Research, 8 analyytikkoa (konsensus)

Nokian Renkaiden Q3-tulos ylitti ennusteemme Henkilöautorenkaiden hyvän kannattavuuden vetämänä. Koko vuoden ohjeistus toistettiin odotetusti ja näkymä selvään tulosparannukseen lähivuosina on mielestämme ennallaan. Osake hinnoittelee tätä kuitenkin jo mielestämme riittävästi ja siten tuotto-riskisuhde jää mielestämme vaisuksi. Toistamme vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehinnan 8,25 euroon (aik. 8,0 e) ennustemuutosten tukemana. 

Q3:n kannattavuus ylitti ennusteemme

Nokian Renkaiden liikevaihto kasvoi Q3:lla 10 % tai vertailukelpoisin valuutoin 11 %. Tämä oli täysin ennusteemme mukaista. Yhtiön ”segmentit yhteensä” -liikevoitto eli operatiivinen liikevoitto nousi hieman vertailukaudesta (30 MEUR) ja oli 32 MEUR. Tämä ylitti selvästi ennusteemme (24 MEUR), joskin jäi hieman konsensusennusteesta (35 MEUR). Raportoitu tulos parani selvästi vertailukaudesta, kun tuotannon ylösajoihin liittyvät kertakulut laskivat odotetusti. Henkilöautorenkaiden kannattavuus säilyi vertailukauden vahvalla tasolla, mikä oli odotuksiamme parempi suoritus. Tätä tukivat Q2:n tapaan yhtiön alkuvuonna tekemät hinnankorotukset.

Yhtiö toisti ohjeistuksensa, ennusteemme nousivat tälle vuodelle, mutta jäivät melko ennalleen lähivuosille

Nokian Renkaat toisti Q3-raportissa koko vuoden ohjeistuksensa.  Yhtiö odottaa edelleen liikevaihdon vertailukelpoisin valuutoin kasvavan (mikä tarkoittaa 0-10 % kasvua) ja oik. liikevoittomarginaalin paranevan. Nostimme tämän vuoden ennusteita lähinnä odotuksiamme vahvemman Q3:n myötä. Odotamme nyt koko vuoden oik. liikevoittomarginaalin olevan 6,9 %, selkeästi edellisvuoden 5,5 % parempi. Tätä tukee lähinnä Q4:n ennustamamme kannattavuusparannus viime vuoden heikolta tasolta. Liikevaihdon kasvun odotamme asettuvan raportoiduilla luvuilla 9 %:iin, joka vertailukelpoisilla valuutoilla tarkoittaa 10 %. Näin ollen liikevaihto-ohjeistuksessa on mahdollisuus nostoon, mikäli Q4:n kasvu ylittäisi ennusteemme. Vuosien 2026-27 osalta teimme vain pieniä muutoksia. Isossa kuvassa odotamme edelleen merkittävää tulosparannusta yhtiöltä tulevina vuosina, etenkin vuonna 2027.

Lähivuosina potentiaalia merkittävään tuloskasvuun, yhtiö päivittää tavoitteensa helmikuussa

Nokian Renkaat näyttäisi vihdoin pääsevän tänä vuonna tuloskasvu-uralle erittäin heikoksi jääneiden vuosien 2023-24 jälkeen. Uskomme edelleen yhtiön pystyvän kohtuulliseen kasvuun ja nousevaan marginaalitrendiin lähivuosina, kun yhtiö saa Romanian tehtaan täyteen käyttöön. Arvioimme yhtiön yltävän yli 200 MEUR:n oik. liikevoittotasoon vuodesta 2028 alkaen. Yhtiön nykyinen tavoitetaso on 300 MEUR:n liikevoitto, mutta se kertoi päivittävänsä tavoitteet Q4-raportin yhteydessä. Uskomme tavoitteiden aikataulun venyvän ja/tai etenkin liikevaihdon suhteen tavoitetason laskevan.

Arvostus tasapainossa riskien ja ajan kanssa

Kurssinousun jäljiltä tuloskertoimet ovat lähivuosille korkeita, mutta tuloskasvu painaa ne neutraaleiksi 2027-28 mennessä. Näemme tämän toteutumisessa olevan kuitenkin vielä runsaasti riskiä mm. tuotannon ylösajon ja markkinaosuuksien voittamisen suhteen. Heikohko taseasema lisää myös riskejä, mikäli tuloskäänne ei etenisi odotetusti. Nykyennusteilla uskomme yhtiön taseen paranevan, kun isot investoinnit ovat tämän vuoden jälkeen ohi ja operatiivisen kassavirran pitäisi parantua tuloksen noustessa. Kokonaisuutena arvostus näyttääkin mielestämme nyt nykytilanteeseen neutraalilta, ja keskipitkän aikavälin tuottopotentiaalikin on mielestämme hinnoiteltu riittävästi osakkeeseen. Tavoitehintamme hinnoittelee yhtiön vuoden 2028 suunnilleen verrokkien nykyisillä kertoimilla (EV/EBIT 9x), mikä on diskontattu nykyhetkeen. Tavoitehinta on myös lähellä DCF-arvoamme (8,4 euroa).