Lähde: Inderes & Vara Research, 8 analyytikkoa (konsensus)

Nokian Renkaiden Q4-tulos oli hieman ennusteitamme heikompi, mutta ohjeistus vuoden 2026 oik. liikevoittomarginaalista oli odotuksiamme parempi. Näkemyksemme mukaan yhtiö onkin päässyt nyt tuloskasvu-uralle, joskin liikevaihto ja volyymit eivät mielestämme tule kasvamaan aiempien odotusten mukaisesti. Osake hinnoittelee jo tuloskasvua myös lähivuosille ja arvostus on neutraali vasta vuoden 2028 kertoimilla. Nostamme tavoitehinnan 10 euroon (aik. 8,25) ennusteiden nousun ja arvostuskehikon päivitysten myötä. Toistamme vähennä-suosituksen. 

Q4-tulokseen selvä parannus, vaikka se jäi odotuksistamme

Q4-liikevaihto oli vertailukauden tasolla ja jäi 4 % ennusteestamme. Paikallisissa valuutoissa liikevaihto kasvoi 1 %. Henkilöautorenkaissa hinnan ja tuotevalikoiman muutokset tukivat liikevaihtoa ja erityisesti kannattavuutta kahden edellisen neljänneksen tapaan. Kasvu oli kuitenkin odotuksiamme heikompaa segmentin volyymikehityksen jäädessä negatiiviseksi.Yhtiön oik. liiketulos parani selvästi 52 MEUR:oon erittäin heikosta vertailukaudesta (36 MEUR), joskin jäi hieman ennusteestamme (54 MEUR). Tulosparannus tuli odotetusti pelkästään Henkilöautorenkaat-segmentistä, jonka vertailukausi oli erittäin heikko. Yhtiö on vuoden 2025 ajan keskittynyt voimakkaasti marginaalin parantamiseen volyymien kasvun sijaan, mikä näkyi Q4:n tuloskehityksessä positiivisesti.

Marginaaliohjeistus vuodelle 2026 ylitti odotuksemme

Yhtiö ohjeistaa vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan (eli 0-10 % kasvua) ja oik. liikevoittomarginaalin olevan 8-10 %. Liikevaihdon osalta ohjeistus oli odotuksiemme mukainen, mutta marginaaliennusteemme oli ennen tulosta vain 7,7 %, joten sen suhteen ohjeistus oli selvä positiivinen yllätys. Nostimme oik. liikevoiton osalta ennusteita ja odotamme nyt marginaalin päätyvän 8,5 %:iin. Laskimme kuitenkin hieman kasvuennustettamme yhtiön kannattavuusfokuksen vuoksi. Nostimme myös kerta- ja rahoituskuluennusteita, minkä vuoksi oik. osakekohtainen tulos pysyi lähes ennallaan, vaikka raportoidut luvut kääntyivät negatiivisiksi.

Taloudellisia tavoitteita lykättiin, ja laskettiin myynnin osalta

Yhtiö päivitti tuloksen yhteydessä taloudelliset tavoitteensa. Odotustemme mukaisesti tavoitevuosi siirtyi eteenpäin vuodelle 2029 (aiemmin 2027/28). Tavoitteet ovat nyt:

• Liikevaihto 1,8-2,0 mrd. euroa (aiemmin 2 mrd.)
• Oik. liikevoitto-% yli 15 % ja oik. käyttökate-% yli 24 % (liikevoitto ennallaan, käyttökate lisätty viralliseksi tavoitteeksi)
• Nettovelka/oik. käyttökate alle 2x (aiemmin 1-2x)

Liikevaihtotavoitteen lievä lasku oli niin ikään odotustemme mukainen. Pidämme tavoitteiden päivitystä tähän suuntaan hyvin loogisena liikkeenä, sillä yhtiö on keskittynyt vahvasti kannattavuuden parantamiseen volyymikasvun sijaan. Ennusteissamme yhtiön liikevaihto vuonna 2029 jää reiluun 1,7 mrd. euroon ja oik. liikevoitto-% 12 %:iin. Yhtiö esittelee päivitettyä strategiaa ja tavoitteita pääomamarkkinapäivällään heti tuloksen jälkeisenä päivänä.

Lähivuosien tuloskasvu menee kertoimien sulatteluun

Kurssinousun jäljiltä tuloskertoimet ovat lähivuosille korkeita, mutta ennustamme tuloskasvun painavan ne neutraaleiksi vuoteen 2028 mennessä. Uskomme yhtiön päässeen nyt selvälle tuloskasvu-uralle, vaikka liikevaihdon kehitys jäänee aiempia odotuksia vaimeammaksi yhtiön kannattavuusfokuksen vuoksi. Tavoitehintamme perustuu vuoden 2029 ennusteisiin ja verrokkien nykyisiin kertoimiin (EV/EBIT 9,5x) nykyhetkeen diskontattuna. Tavoitehinta on myös lähellä DCF-arvoamme (10,2 euroa).