Nurminen Logistics Q4'25: Kassavirta antaa selkänojaa kansainvälistymiselle
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Nurminen Logisticsin Q4-liikevaihto kasvoi 10 % Essinge Rail -hankinnan tukemana, mutta jäi hieman odotuksista, ja oikaistu EBITA oli 3,7 MEUR.
- Yhtiön raportoitua tulosta painoivat 2,2 MEUR:n kertaerät, ja hallitus ehdottaa pääomanpalautusta 0,03 euroa osakkeelta, mikä jäi odotuksista.
- Nurminen odottaa H1'26 liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton jäävän vertailukaudesta, mutta markkinan kehityksen vahvistuvan vuoden aikana Keski-Euroopan uusien reittien myötä.
- Kassavirtapohjainen arvostus on houkutteleva, ja vapaan kassavirran tuotto on arvioitu korkeaksi, vaikka tulospohjainen arvostus on neutraali.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q4'24 | Q4'25 | Q4'25e | Q4'25e | Erotus (%) | 2025 | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Toteutunut | |
| Liikevaihto | 22,9 | 25,2 | 26,7 | -6 % | 109 | ||
| EBITA (oik.) | 3,7 | 3,7 | 3,9 | -4 % | 18,3 | ||
| Liikevoitto (rap.) | 2,5 | 1,3 | 3,7 | -65 % | 14,6 | ||
| Tulos ennen veroja | 1,9 | 0,3 | 2,9 | -90 % | 9,7 | ||
| EPS (raportoitu) | 0,01 | -0,01 | 0,02 | -151 % | 0,04 | ||
| Osinko/osake | 0,03 | 0,03 | 0,04 | -25 % | 0,03 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -50,3 % | 10,0 % | 16,6 % | -6,6 %-yks. | 4,4 % | ||
| Oik. EBITA-% | 16,1 % | 14,7 % | 14,5 % | 0,2 %-yks. | 16,7 % | ||
Lähde: Inderes
Nurminen Logisticsin Q4-luvut jäivät operatiivisesti hieman odotuksistamme. Yhtiö antoi ohjeistuksen vasta vuoden alkupuoliskolle ja arvioi sen kehityksen jäävän vertailukauden tasosta sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Koko vuoden markkinanäkymiensä osalta yhtiö oli kuitenkin positiivisempi. Laskimme raportin perusteella etenkin kuluvan vuoden ennusteitamme, mutta odotamme yhtiön pääsevän silti selvään tuloskasvuun kiinni H2:lta eteenpäin. Osakkeen tulospohjainen arvostus on tällä hetkellä mielestämme neutraali, mutta korkea kassavirtatuotto pitää riskikorjatun tuotto-odotuksen houkuttelevana. Siten toistamme osakkeen lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 1,0 euroon (aik. 1,1 €) ennustemuutoksia mukaillen.
Q4-tulos jäi hieman odotuksista, kassavirta vahvalla tasolla
Nurmisen Q4-liikevaihto kasvoi 10 % Essinge Rail -hankinnan tuoman epäorgaanisen kasvun tukemana, mutta jäi hieman odotuksistamme. Oikaistua EBITAa yhtiö teki 3,7 MEUR, mikä jäi liikevaihtokehitystä heijastellen hieman ennusteestamme. Raportoitua tulosta painoivat 2,2 MEUR:n kertaerät, joista merkittävimpänä oli Pohjois-Suomen ja Göteborgin välisen rautatiepalvelun kehittämismenojen alaskirjaus yhtiön päätettyä lopettaa yhteyden liikennöinnin. Yhtiön hallitus ehdottaa pääomanpalautusta jaettavaksi enintään 0,03 euroa osakkeelta, mikä jäi sentillä odotuksistamme. Positiivisinta raportilla oli vahvana jatkunut kassavirran kehitys. Laskelmiemme perusteella yhtiö teki vuonna 2025 vapaata kassavirtaa 10,3 MEUR (sis. Essingen kauppahintavelkojen ja vuokrasopimusvelkojen maksut). Huomautamme, että osa tästä kuuluu kuitenkin Baltian ja North Railin vähemmistöille.
Kuluvan vuoden ennusteet paineessa
Nurminen antoi raportilla ohjeistuksen vasta H1’26:lle ja odottaa liikevaihtonsa (H1’25: 60,3 MEUR) ja oikaistun liikevoittonsa (H1’25: 10,8 MEUR) jäävän vertailukaudesta. Tämän taustalla on epävarmuus Baltian liiketoiminnan elpymisen ajankohdasta. Lisäksi yhtiö arvioi, että Keski-Euroopan liiketoiminnan kasvuun tehdyt panostukset alkavat näkyä vasta Q2:sta eteenpäin. Näkymiensä yhteydessä Nurminen arvioi kuitenkin sille relevantin markkinan kehityksen vahvistuvan vuoden aikana erityisesti Keski-Euroopan uusien reittien ja asiakkuuksien ajamina. Nähdäksemme yhtiön ohjeistushorisontin kaventaminen on perusteltua useampaan kertaan heiluneen Baltian tilanteen sekä uuden Italian ja Ruotsin välisen blokkijunayhteyden varhaisen kehitysvaiheen myötä. Toteutunutta kehitystä ja yhtiön kommentteja peilaten laskimme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme 10 %:lla, mikä heijastui myös tulosriveille. Vuoden sisällä arvioimme Q1:n jäävän selvästi vertailukaudesta korkeiden vertailulukujen myötä, kun taas Q2:lta odotamme noin vertailukauden tasoista suoritusta. H2:lle ennustamme liikevaihdon ja tuloksen selvää kasvua vertailulukujenkin tukemana. Kokonaiskuvaa peilaten arvioimme yhtiön liikevaihdon (2026e: 107 MEUR) ja operatiivisen tuloksen (2026e: 17,1 MEUR) laskevan hieman vuositasolla. Lähivuosilta odotamme vakaata tuloskehitystä.
Kassavirtapohjainen arvostus on houkutteleva
Päivitetyillä ennusteillamme PPA-poistoista oikaistut P/E-kertoimet ovat vuosille 2025 ja 2026 noin 9x ja 8x. Suhteessa hyväksymäämme kerroinhaarukkaan (P/E 9x-12x) tulospohjainen arvostus on neutraalilla tasolla, joskin arvioimme hyväksyttävän arvostuksen painottuvan toistaiseksi haarukan alalaitaan. Arvioimme yhtiön vapaan kassavirran olevan kuitenkin tulosta vahvempi North Railin veturien korkeiden ja pitkien poistoaikojen vuoksi. Siten näemmekin kassavirtatuoton vähemmistöille kuuluvista osuuksista huolimatta olevan varsin houkutteleva (vrt. vuoden 2025 vapaan kassavirran tuotto ilman kauppahintavelkojen maksuja nykyisellä markkina-arvolla noin 22 % ja arvioimallamme vähemmistöt huomioivalla yritysarvolla noin 14 %). Näkemystämme edullisesta kassavirtaprofiilista tukee myös nykyiseen tulostasoon peilattuna konservatiivinen DCF-laskelmamme, joka indikoi noin 1,1 euron osakekohtaista arvoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Nurminen Logistics on vuonna 1886 perustettu logistiikkapalveluyhtiö, jonka palveluihin kuuluvat nykyisin rautatiekuljetukset Aasian ja Suomen välillä sekä Baltian alueella. Lisäksi yhtiö tarjoaa erilaisia terminaali- ja huolintapalveluita.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 109,4 | 107,1 | 116,9 |
| kasvu-% | 4,4 % | −2,1 % | 9,2 % |
| EBIT (oik.) | 18,3 | 17,1 | 18,0 |
| EBIT-% (oik.) | 16,7 % | 16,0 % | 15,4 % |
| EPS (oik.) | 0,08 | 0,10 | 0,11 |
| Osinko | 0,03 | 0,03 | 0,03 |
| Osinko % | 3,2 % | 3,6 % | 3,6 % |
| P/E (oik.) | 11,6 | 8,7 | 7,5 |
| EV/EBITDA | 4,8 | 4,3 | 3,9 |
Foorumin keskustelut
