NYAB Q2'25: Voimakkaan kysynnän tehokasta toteutusta

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 14.8.2025 kello 8.27.

Lähde: Inderes

NYABin Q2-liikevaihto kohosi odotettuja tasoja korkeammalle, ja liikevoitto oli ennusteiden tasalla. Ruotsin markkinatilanne säilyi suotuisana, kun taas Suomen kysyntätilanne on yhä suhteellisen pehmeä. Tilauskanta saavutti uuden ennätystason, ja vahva tilaus/laskutussuhde indikoi kysynnän jatkuneen voimakkaana. Johto korosti, että yritys ei ole kohdannut kapasiteettirajoitteita ja että organisaatiota on skaalattu ennakoivasti vastaamaan odotettua kasvua. Olemme Q2-raportin jälkeen nostaneet liikevaihtoennusteita ja madaltaneet marginaalioletuksia vain vähän. Näin ollen näemme osakkeessa edelleen houkuttelevaa riskikorjattua nousuvaraa, jonka ajurina toimii lähivuosille arvioitu tuloskasvu. Viimeaikaisen vahvan kurssinousun vuoksi laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) samalla kun nostamme tavoitehintamme 8,25 kruunuun (aik. 7,2 kruunua).

Q2:n liikevaihdossa ennusteylitys, liikevoitto ennusteiden tasalla

NYABin vuosi eteni tuttua polkuaan, ja yhtiö toimittikin vahvaa 78 %:n (v/v) kaksinumeroista kasvua 136 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 122 MEUR:n ennusteemme. Raportoitua kasvua vauhditti Dovren konsolidointi (~29 MEUR), mutta myös yhtiön tilauskannan vahva toteutus (Q2’25: 425 MEUR, +25 % v/v). Rakennustoiminnan liikevaihto ylitti selvästi arviomme ja kasvoi 41 % edellisvuodesta (Inderesin arvio: 23 %), pääosin Ruotsin toimintojen ja Suomen markkinoiden vahvan tekemisen vetäminä pehmeistä markkinaolosuhteista huolimatta. Konsultoinnin liikevaihto pysyi edellisvuoden tasolla (-1 % vs. arvioitu -1%) pro forma -perusteisesti vertailukauteen nähden, sillä segmenttien kysyntäkuva on edelleen varsin vaihteleva. Liikevoitto oli 5,7 MEUR (Q2'24: 3,8 MEUR), mikä vastaa 4,2 %:n marginaalia. Tämä täsmäsi ennusteisiimme absoluuttisina lukuina, mutta jäi marginaalin osalta hiukan jälkeen (arvio: 4,6 %). Yhtiö toisti ydinmarkkinoiden toimintaympäristön jatkavan suotuisaa kehitystään, mikä tukee H2’25:n positiivisia näkymiä.

Liikevaihtoennusteet ylös, mutta marginaaleista nipsaistaan

Olemme nostaneet vuoden 2025 liikevaihtoennustettamme Q2:n odotettua voimakkaamman liikevaihdon kasvun ja ennätyssuuren tilauskannan jäljiltä, ja tällä oli myönteisiä vaikutuksia kautta koko ennustejakson. Ennustenostojen taustalla on pääasiassa Ruotsin Rakennustoiminta-segmentti, mutta myös Suomen toimintojen ennusteet kohosivat osaltaan. Vuonna 2025 odotamme nyt liikevaihdon kasvavan 58 % (20 % orgaanisesti) 548 MEUR:oon (aik. 524 MEUR). Höyläsimme hieman liikevoitto-%-ennustettamme Q2.n pehmeämpien marginaalien takia ja pidimme mielessä, että nopea nykykasvuvauhti voi vaikeuttaa kannattavuuden optimointia ja että Q2:n tulokseen vaikuttivat osin ajoitustekijät, sillä NYAB tekee myös investointeja henkilöstökapasiteettiinsa. Näin ollen pitkän aikavälin marginaalioletuksemme pysyy suurelta osin muuttumattomana. Liikevaihtoennusteiden kasvu sai kuitenkin myös liikevoiton arviomme kasvamaan 1–7 % tilikausille 2025–2027. Tulevaisuuden osalta odotamme NYABin kasvun jatkuvan vakaana vuoden 2025 jälkeenkin (26–28e: 11–8 %). Marginaalien ennustetaan myös hivuttautuvan kohti >7,5 %:n tavoitetta (28e EBIT-%: 7,1 %), jota tukevat tasapainoisempi liikevaihdon kasvu, kausiluonteisuuden väheneminen ja käynnissä olevat aloitteet konsultointisegmentin marginaaliprofiilin vahvistamiseksi.

Näemme osakkeessa edelleen nousuvaraa viimeaikaisesta noususta huolimatta

Viimeisimmän päivityksemme (8.5.2025) jälkeen osakekurssi on noussut 21 prosenttia. Kuluvan vuoden tulosperusteisten kertoimien (P/E: 17x, EV/EBIT: 12X) perusteella koemme arvostuksen olevan suhteellisen neutraali. Vuoden 2026 kohdalla arvostuksen kokonaiskuva putoaa kuitenkin jo houkuttelevampiin kertoimiin (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x), etenkin NYABin vahvan taseen huomioivan EV-pohjaisen kertoimen osalta. Suhteessa hyväksymiimme arvostushaarukoihin (P/E: 12x–16x, EV/EBIT: 11x–15x) näemme osakkeessa edelleen hyvää nousuvaraa. Lisäksi keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on myös tuottovaatimustamme korkeammalla tasolla. Positiivista suositustamme tukee myös osien summa- ja DCF-laskelmamme, joiden mukaan arvo on nyt 7,2–8,8 SEK (aik. 6,8–8,3 SEK) (osien summa) ja 8,24 SEK (aik. 7,2 SEK) (DCF).