Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 14.8.2026 kello 8:30.

NYABin Q2-tulos ylitti selvästi ennusteemme sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Kuten olimme ennakoineet, liikevaihdon kasvu kiihtyi selvästi, kun ennätyksellinen Rakennustoiminnan tilauskanta alkoi siirtyä alkuvaiheen suunnittelusta toteutukseen, ja kannattavuus parani vuodentakaisesta korkeampien tuotantomäärien ja normalisoituvan operatiivisen vivun ansiosta. Tilauskertymä pysyi hyvänä, ja raportointikauden jälkeen NYAB varmisti Uppsalan raitiotien vaiheen 2 rakennussopimuksen (NYABin 50 %:n osuus ~294 MEUR), mikä on yhtiön historian suurin yksittäinen sopimus ja vahvistaa mielestämme NYABin vaihe 1 -> vaihe 2  -strategiaa. Johdon kommentit markkinaolosuhteista ja hankeputkesta pysyivät rohkaisevina, eikä näkymiin tullut olennaisia muutoksia. Q2-tuloksen jälkeen olemme tarkistaneet vuoden 2026 ennusteitamme ylöspäin ja nostaneet vuosien 2027-2028 ennusteitamme heijastamaan Q2-ylitystä, Uppsalan kakkosvaiheen sopimusta ja parantunutta marginaalinäkymää. Toistamme osta-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 8,4 kruunuun (aik. 7,8 kruunua) kohonneiden ennusteiden myötä.

Toteutusvaihe kiihdyttää ylärivin kasvua

NYABin Q2-liikevaihto kasvoi 19 % vuodentakaisesta 162 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 149 MEUR:n ennusteemme. Kiihtyminen toteutui pitkälti johdon Q1:n jälkeen antamien signaalien mukaisesti, kun Rakennustoiminnan ennätystilauskanta alkoi siirtyä suunnittelusta toteutusvaiheeseen, jossa tuloutus on olennaisesti korkeampaa. Rakennustoiminta-segmentti veti elpymistä, kun taas Konsultointi-segmentin liikevaihto pysyi vaisumpana jatkuvien heikkojen offshore-markkinoiden vuoksi. Tilauskertymä pysyi vahvana, ja rakennustoiminnan tilauskanta nousi uuteen ennätykseen ~502 MEUR:oon (Q1'26: 473 MEUR), vahvistuen entisestään kauden jälkeen Uppsalan toisen vaiheen sopimuksen myötä. Liikevoitto oli 8,3 MEUR ja marginaali 5,1 % (Q2'25: 5,7 MEUR, 4,2 %), selvästi yli 6,9 MEUR:n (4,6 %) ennusteemme. Ylitys tuli arviomme mukaan pääasiassa parantuneesta operatiivisesta vivusta tuotantomäärien elpyessä. Tämä on yhdenmukainen Q1-raportin jälkeisen tulkintamme kanssa, jonka mukaan aiempi katteiden pehmeys heijasti ajoitusta pikemmin kuin hankkeiden taustalla olevan kannattavuuden heikkenemistä.

Ennusteita nostetaan toteutuksen ja marginaalien toimittaessa

Q2-tuloksen jälkeen olemme nostaneet vuoden 2026 ennusteitamme (lv +4 %, EBIT +8 %) heijastellen ylitystä ja H2:n volyymien kasvua ennätystilauskannan siirtyessä toteutukseen. Vuosien 2027-2028 liikevaihtoennusteitamme nostettiin myös noin 4 %, mikä johtui pääasiassa korkeamman vuoden 2026 tason siirtovaikutuksesta. Koska Uppsalan vaihe 2 (NYABin 50 %:n osuus: ~294 MEUR) käsitellään pääomaosuusmenetelmällä, se ei vaikuta liikevaihtoon tai liikevoittoon, vaan se kirjataan NYABin osuutena yhteisyrityksen verojen jälkeisestä tuloksesta liikevoiton alapuolelle. Siten vuosien 2027-2028 osakekohtaisen tuloksen nousu (+15-13 %) johtuu parantuneesta marginaalikehityksestä ja alhaisemmista arvioiduista nettorahoituskuluista, minkä lisäksi Uppsalan yhteisyritys on lisätty liikevoiton alapuolelle. Suhtaudumme edelleen varovaisesti Konsultointiin, jossa elpyminen tapahtuu asteittain. Pidemmän aikavälin näkemyksemme on kuitenkin ennallaan: NYAB on hyvin asemoitu hyödyntämään Pohjoismaiden rakenteellisia infrastruktuurin ajureita, erityisesti energiasiirtymää, sähköverkon modernisointia ja liikenneinfrastruktuuria. Lähiajan katalyytti, jota seuraamme, on noin 300 MEUR:n* aito, uusi varhaisen vaiheen hankeputki Uppsalan raitiotien lisäksi (Mikkelin datakeskus ~100 MEUR, kaksi SSAB-sopimusta ja Svenska Kraftnät, ~136 MEUR), joiden johto odottaa muuttuvan tilauksiksi H2’26 aikana ja joka, toisin kuin Uppsala, kulkee liikevaihdon kautta.

Houkuttelevaa hintaa selkeällä nousuvaralla

Päivitetyillä ennusteillamme kuluvan vuoden sekä vuoden 2027 tulospohjainen arvostus säilyy erittäin houkuttelevilla tasoilla (P/E: ~12x-10x, EV/EBIT: ~8x-7x), erityisesti EV-pohjaisilla kertoimilla, jotka huomioivat NYABin vahvan taseen ja nettokassatilanteen. Suhteessa hyväksyttäviin arvostushaarukoihimme (P/E: 12x–16x, EV/EBIT: 11x–15x) näemme edelleen selkeää nousuvaraa kertoimissa, sillä uskomme markkinan aliarvostavan NYABia sen liiketoimintamallin rakenteellisesti korkeammista marginaaleista ja paremmasta skaalautuvuudesta huolimatta verrattuna perinteisiin alan toimijoihin. Lisäksi keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotuksemme on edelleen selvästi tuotto-vaatimuksemme yläpuolella. Näkemystämme tukevat myös DCF ja osien summa, jotka ovat 8,89 SEK (aik. 8,34 SEK) ja 8,2–10,5 SEK.