NYAB Q3'24 -ennakko: Lähivuosien kasvukuva on vahvistunut

NYAB julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona. Odotamme yhtiön liikevaihdon nousseen reippaasti vertailukaudesta, minkä odotamme siivittäneen tuloskehitystäkin. Samanaikaisesti yhtiö on kesän ja syksyn aikana tiedottanut useammasta sopimuksesta, jotka ovat vahvistaneet ennustamaamme lähivuosien kasvukuvaa. Emme ole tehneet päivityksen yhteydessä muutoksia ennusteisiimme ja siten toistamme 6,8 SEK:n tavoitehintamme, mutta kurssilaskua peilaten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Odotamme liikevaihdon ja tuloksen nousseen vertailukaudesta

Ennustamme NYABin kasvun jatkuneen vauhdikkaana Q3:lla ja liikevaihdon asettuneen 104 MEUR:oon. Arviomme kasvua tukeneen etenkin Q2’24:n ennätystasolla olleen tilauskannan (343 MEUR vs. Q2’23: 252 MEUR). Vastaavasti yhtiön raportoidun liikevoiton odotamme asettuneen 10,1 MEUR:oon vastaten 9,7 %:n liikevoittomarginaalia. Siten odotamme sekä absoluuttisen että suhteellisen kannattavuuden nousseen vertailukaudesta liikevaihdon kasvun sekä pahimpien inflaatiopaineiden taittumisen myötä, jotka vielä osin nakersivat vertailukauden kehitystä. Alariveillä odotamme osakkuusyhtiöiden tappion olevan noin Q2:n tasolla, kun taas rahoituskulujen laskeneen lähemmäksi normaaleja tasojaan edelliskvartaalin lopussa toteutetun kotipaikan siirron valmistumisen myötä. Tätä kokonaisuutta sekä odottamaamme vahvistettujen tappioiden käytön kautta painettua veroastetta mukaillen odotamme raportoidun nettotuloksen asettuneen 8,1 MEUR:oon.

Ennustamamme kehityksen sekä tiedotettujen tilausten myötä odotamme tilauskannan vahvistuneen

NYAB on ohjeistanut kuluvalle vuodelle liikevaihdon (2023: 280 MEUR) sekä liikevoiton (2023: 15,2 MEUR) kasvua viime vuoteen nähden, emmekä odota yhtiön tekevän tähän muutoksia raportin yhteydessä (käsityksemme mukaan myös nykyisen ohjeistuspolitiikan korkein taso). Yhtiön tilausvirta on säilynyt kesän ja syksyn aikana hyvällä tasolla ja se on päässyt tiedottamaan useammasta projektista. Näistä merkittävimpänä oli noin 80 MEUR:n tilaus voimalinjojen rakentamiseen liittyen. Muita pienempiä tiedotettuja tilauksia sekä pohjakysyntää peilaten odotamme sen tilauskannan kuitenkin asettuneen jälleen selvästi uudelle ennätystasolle Q3:n lopussa. Lisäksi yhtiö tiedotti hiljattain tulleensa valituksi Uppsalan raitiotiehankkeen ensimmäiseen vaiheeseen yhteisyrityksen kautta. Tämän myötä näemme todennäköisenä, että se tullaan valitsemaan myös kokoluokaltaan huomattavan kokoiseen toiseen vaiheeseen, joka vahvistaisi edelleen lähivuosien kasvukuvaa. Kokonaisuutena markkinatilanne vaikuttaakin etenkin sen suuremmalla markkina-alueella olevan varsin positiivinen yhtiön kannalta.

Tuotto-odotus noussut houkuttelevalle tasolle

Ennusteillamme vuosien 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat 19x ja 16x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 14x ja 11x. Suhteessa hyväksymäämme arvostushaarukkaan peilattuna (P/E: 13x-17x, EV/EBIT 12x-16x) arvostus on tähän vuoteen katsottuna mielestämme kokonaisuutena suhteellisen neutraali. Vastaavasti ensi vuoteen katsottaessa näemme nousuvaraa etenkin vahvan taseen huomioivassa EV/EBIT-kertoimessa vahvistuneen tuloskasvunäkymän tukemana. Myös haarukoimamme keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on kurssilaskun myötä lievästi tuottovaatimustamme korkeammalla tasolla. Lisäksi tukea positiiviselle suositukselle antaa oleva osien summa -mallimme, mikä on ennallaan 6,2-7,5 SEK:ssä. Siten näemme kurssilaskun tarjoavan paikan hypätä kannattavasta kasvusta vahvat historialliset näytöt omaavan yhtiön kyytiin.