NYAB Q3'24: Hyvistä asemista tulevaan kasvuun

Toistamme NYABin lisää-suosituksen sekä 6,8 SEK:n tavoitehintamme. Yhtiön Q3-luvut jäivät liikevaihdon ajoituksellisia tekijöitä peilaten alle odotustemme, mutta muilta osin raportin kokonaiskuva oli varsin odotettu. Positiivisen marginaalikehityksen sekä ennätystasolla olleen tilauskannan myötä yhtiö pääseekin jatkamaan kasvutarinaansa hyvistä asemista. Kokonaisuutena varsin hyvin odotuksiamme vastannutta raporttia peilaten lähivuosien ennustemuutokset jäivät maltillisiksi. Siten näemme etenkin lähivuosien ennustamastamme tuloskasvusta muodostuvan tuotto-odotuksen olevan edelleen houkuttelevalla tasolla.

Q3:n kehitys jäi odotuksistamme liikevaihdon ajoituksellisista tekijöistä johtuen

NYABin liikevaihto kasvoi Q3:lla 6 %:lla ja asettui  noin 94 MEUR:oon, mikä jäi melko selvästi ennusteemme alapuolelle huolimatta kuluvana vuonna selvästi vahvistuneesta tilauskannasta. Käsityksemme mukaan kehityksen taustalla olikin ainakin osin ajoituksellisia tekijöitä (mm. lomakauteen liittyvät tekijät). Maantieteellisesti katsottuna Suomen liiketoimintojen liikevaihdon kehitys jatkui supistuvana (-7 %), kun taas Ruotsin puolella raportoitu liikevaihto kasvoi 13 %:lla. Raportoitua liikevoittoa yhtiö teki 8,9 MEUR, mikä jäi odotuksistamme liikevaihtokehitystä peilaten. Sen sijaan sen marginaalitaso oli odotustemme mukaisella tasolla, mitä voi mielestämme pitää hyvänä suorituksena huomioiden liikevaihdon kehitys. Samalla alarivit olivat kokonaisuutena varsin hyvin linjassa odotustemme kanssa ja siten nettotulos alitti ennusteemme noin operatiivista tulosta mukaillen.

Lähivuosien tulosennusteet käytännössä ennallaan

Yhtiö toisti raportin yhteydessä ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihtonsa (2023: 280 MEUR) sekä liikevoittonsa (2023: 15,2 MEUR) kasvavan viime vuodesta. Tämä on käsityksemme mukaan myös ohjeistuspolitiikan ylin taso. Puolestaan näkymien yhtiö kommentoi säilyneen suotuisina Ruotsin puolella, kun taas Suomen puolella ne ovat edelleen vaisummat yleistä talouskehitystä peilaten. Ruotsin vahvaa vetoa peilaten yhtiön tilauskanta asettui Q3:n lopussa kuitenkin odotetusti uudelle ennätystasolle, eikä se sisällä vielä mahdollista huomattavan kokoista Uppsalan raitiotiehanketta. Kokonaisuutena hyvin odotuksiamme vastannutta raporttia ja näkymiä peilaten ennustemuutokset jäivät vähäisiksi. Pääosin Q3:n toteutunutta kehitystä heijastellen kuluvan vuoden ennusteemme laskivat hieman ja odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan tänä vuonna 330 MEUR:oon (aik. 344 MEUR) ja raportoidun liikevoiton 22,9 MEUR:oon (aik. 24,0 MEUR). Vastaavasti lähivuosille laskimme aavistuksen liikevaihdon ennusteitamme, mutta näitä paikkasivat kuluennusteisiimme tekemämme tarkistukset, joiden myötä tulosennusteemme pysyivätkin käytännössä ennallaan. Odotamme kuitenkin NYABin kasvun pysyvän lähivuosina kaksinumeroisilla tasoilla ja marginaalien nousevan tavoitetasolle (25e-26e EBIT-%: 7,4-7,5 % vs. tavoite yli 7,5 %).

Tuotto-odotus houkuttelevalla tasolla

Ennusteillamme vuosien 2024 ja 2025 oikaistut P/E-kertoimet ovat 19x ja 16x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 14x ja 11x. Suhteessa hyväksymäämme kerroinhaarukkaan (P/E: 13x-17x, EV/EBIT 12x-16x) arvostus on tähän vuoteen katsottuna mielestämme kokonaisuutena suhteellisen neutraali. Vastaavasti ensi vuoteen katsottaessa näemme nousuvaraa etenkin vahvan taseen huomioivassa EV/EBIT-kertoimessa jälleen vahvistuneen tuloskasvunäkymän tukemana. Myös haarukoimamme keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on kurssilaskun myötä lievästi tuottovaatimustamme korkeammalla tasolla. Lisäksi tukea positiiviselle suositukselle antaa osien summa -mallimme, mikä säilyi myös käytännössä ennallaan 6,1-7,4 SEK:ssä (aik. 6,2-7,5 SEK).