NYAB Q4'24: Vahvaa tekemistä kautta linjan

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 27.2.2025 kello 9:15.

NYABin Q4-raportti oli kautta linjan odotettua vahvempi. Ruotsin markkinatilanne pysyi NYABin toiminnoille suotuisana ja Pohjoismaiden leudot talviolosuhteet vauhdittivat mukavasti kokonaisliiketoimintaa. Tilauskanta kasvoi kuitenkin huomattavasti liikevaihtoa hitaammin, mikä johtui osittain Q4:n suurista toimitusmääristä. Kun tämä yhdistettiin Dovren parhaillaan integroitavien liiketoimintojen odotettua pienempään liikevaihtoon, jäivät lähivuosien ennustemuutokset vähäisiksi. Tästä huolimatta tuotto-odotus on edelleen erittäin houkuttelevalla tasolla, mikä johtuu pääasiassa lähivuosille ennustamastamme tuloskasvusta. Toistamme täten osta-suosituksemme ja pidämme tavoitehintamme 6,8 SEK:issa. 

Q4 ylitti odotuksemme

NYABin liikevaihto kasvoi Q4:llä 33 % 117 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi ennusteemme (101 MEUR). Tässä ajureina toimivat ennen kaikkea vahvan tilauskannan realisoituminen, Q3:lta siirtyneiden projektien loppuunsaattaminen ja suotuisat sääolosuhteet. Maantieteellisesti Ruotsi hyötyi edelleen suotuisista markkinaolosuhteista ja kasvoi 48 % edellisvuodesta, kun taas Suomen kehitys pysyi hitaana ja raportoitu liikevaihto laski 1% vertailukaudesta. Liikevoittomarginaalin 10,5 %:n taso ylitti myös odotuksemme (Q4’23: 7,5 %, Inderesin arvio 9,7 %), missä näkyi vuosineljänneksen odotettua suuremmat volyymit sekä hyvänä pysynyt kustannustehokkuus. Yhtiö toisti Q4-raportissaan, että Ruotsin markkinatilanne on pysynyt hyvänä mutta Suomessa kehitys on edelleen hiukan hidasta (johtuen yleisesti heikosta talouskehityksestä sekä uusiutuvan energian investointien viivästymisestä) vaikkakin viime aikoina on jo nähty merkkejä aktiivisuuden heräämisestä. Lisäksi yhtiön osinkoehdotus, 0,01 euroa, oli ennusteidemme mukainen.

Silti vain pieniä muutoksia ennusteisiimme

Vaikka raportti ylitti reilusti odotuksemme, sen johdosta tekemämme ennustemuutokset olivat suhteellisen vähäisiä tämänhetkisten markkinanäkymien valossa. Tähän pääsyynä oli tilauskannan vaatimaton kasvu (+10 % v/v) suhteessa liikevaihdon kasvuun sekä juuri hankittujen Dovren liiketoimintojen odotettua pienempi liikevaihto. Katsoessamme vuoteen 2025 odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 41 % (josta 11 % orgaanisesti) 487 MEUR:oon (aik. 494 MEUR, tilikausi 2024: 330 MEUR). Oikaistu liikevoitto pysyi ennallaan 33 MEUR:ssa, mikä heijasti liikevoittomarginaalin lievää nousua 6,8 %:iin (tilikausi 2024: 7,3 %). Liikevoittomarginaalin lasku vertailukauteen nähden johtuu pääasiassa pienempikatteisen projektihenkilöstöliiketoiminnan integraatiosta. Myös lähivuosien ennustemuutokset ovat tässä vaiheessa vähäisiä. Tunnistamme kuitenkin, että Uppsalan raitiotiehankkeen kakkosvaiheen mahdollinen mutta vielä vahvistamaton tilaus voisi varmistuessaan aiheuttaa nousupaineita nykyisille ennusteillemme. Odotamme kokonaiskuvassa NYABin jatkavan kohtuullista kasvuvauhtiaan vuoden 2025 jälkeenkin (26–28e: 9–6 %). Vastaavasti odotamme marginaalin nousevan lähemmäksi tavoitetasoa (26–28e oik. EBIT-%: 6,8–6,9 % vs. tavoite >7,5 %) johtuen muun muassa liikevaihdon kasvusta ja kausiluonteisuuden tasoittamiseksi tehdyistä toimenpiteitä.

Näemme osakkeessa vahvaa nousuvaraa

Ennusteillamme yhtiön oikaistut P/E-luvut vuosille 2025 ja 2026 ovat 14x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 10x ja 8x. Ottaen huomioon hyväksymämme kertoinhaarukan (P/E: 12x–16x, EV/EBIT: 11x–15x) näemme edelleen merkittävää nousuvaraa kuluvan ja ensi vuoden kertoimissa, erityisesti vahvaa tasetta heijastavassa EV-pohjaisessa kertoimessa. Myös haarukoimamme keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on tuottovaatimustamme korkeammalla tasolla. Vahvaa positiivista suositusta tukee myös osien summa -laskelma, jonka mukaan arvo on nyt 6,5–7,7 SEK (aik. 6,3–7,6 SEK).