Lähde: Inderes

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 13.2.2026 kello 8:10.

NYABin Q4-liikevaihto oli linjassa ennusteemme kanssa, kun taas liikevoitto ylitti ennusteemme johdon kommenttien viitatessa laajennetun työvoiman käyttöasteen normalisoituneen odotuksiamme nopeammin. Vuoteen 2026 katsoen odotamme kasvun maltillistuvan vuoden 2025 erittäin korkeista luvuista, sillä NYABilla on edessään tiukemmat vertailuluvut sekä edelliseen neljännekseen nähden matalampi, vaikkakin edelleen korkea, tilauskanta ja Q4:llä tilaus-laskutussuhde jäi alle 1x:n. Näemme kuitenkin hyvät edellytykset marginaalien paranemiselle, sillä laajennettu työvoima integroidaan entistä paremmin hankeportfolioon. Laajemmat markkinanäkymät ovat edelleen ristiriitaiset: Ruotsin jatkuva vahvuus on vastakohtana Suomen jatkuvalle varovaisuudelle. Samanaikaisesti uskomme kuitenkin, että viimeaikaiset suuret sopimusvoitot tarjoavat vahvaa näkyvyyttä vuoden 2026 liikevaihtoennusteisiimme. Olemme Q4-raportin jälkeen nostaneet hieman lähiajan marginaali-oletuksiamme pitäen samalla liikevaihtoennusteemme ennallaan. Toistamme osta-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 8,0 kruunuun (aik. 7,9) kohonneiden tulosennusteiden myötä. 

Tulosylitystä vauhditti odotettua nopeampi työvoiman sisäänajo

NYABin Q4-liikevaihto kasvoi 32 % vuodentakaisesta 154 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme (156 MEUR) kanssa. Kasvua vauhdittivat Dovren koko neljänneksen vaikutus (28 MEUR) sekä vahva 9 %:n orgaaninen kasvu. Orgaanista kasvua tuki yhtiön vahvan tilauskannan realisoituminen (Q4’25: 381 MEUR, +18 % v/v). Vaikka Rakennustoiminta-segmentin liikevaihdon kasvu vastasi odotuksiamme (9 % v/v, Inderes: 10 %), liikevaihdon kasvu oli vaihtelevaa eri maantieteellisillä alueilla: Suomi jäi ennusteestamme ja Ruotsi ylitti odotukset. Konsultoinnin liikevaihto kasvoi 9 % (Inderes: 6 %) vuodentakaisesta pro forma -pohjaisesti useiden suurempien projektien valmistumisen tukemana, vaikka Norjan offshore-markkinoiden aktiivisuustaso on johdon mukaan pehmentynyt. Liikevoitto oli 12,7 MEUR, mikä vastaa 8,2 %:n marginaalia (Q4’24: 10,5 %), ja ylitti ennusteemme niin absoluuttisissa luvuissa (11,9 MEUR) kuin marginaalissa (7,6 %). Tämä johtui pääasiassa siitä, että laajennettu työvoima saatiin käyttöön odotettua nopeammin.

Liikevaihtoennusteet ennallaan, marginaaliennusteita napsu ylös

Emme tee Q4-raportin jälkeen olennaisia muutoksia liikevaihtoennusteisiimme, mutta nostamme vuoden 2026 marginaalioletustamme Q4:n odotettua paremman marginaalikehityksen myötä, millä on pieniä positiivisia heijastusvaikutuksia lyhyemmän aikavälin ennusteisiin. Vuodelle 2026 ennustamme 614 MEUR:n liikevaihtoa (kasvua 12 % v/v) ja 6,6 %:n liikevoittomarginaalia (aik. 6,3 %). Tämä heijastaa kasvun maltillistumista vertailulukujen vaikeutuessa ja Dovre-kaupan vaikutuksen päättyessä, samalla kun odotamme katteen paranevan asteittain operatiivisen tehokkuuden kasvaessa ja aiempien kapasiteetti-investointien vaikutuksen normalisoituessa entisestään. Lisäksi koemme Ruotsin viimeaikaisten isojen urakkavoittojen lisäävän vuoden 2026 liikevaihtoennusteidemme näkyvyyttä ja pienentävän merkittävästi lähiajan kasvuennusteemme riskiä. Pidemmän aikavälin näkemyksemme pysyy ennallaan, ja näemme NYABin olevan hyvässä asemassa hyötymään Pohjoismaiden inframarkkinoiden rakenteellisista kasvutekijöistä, erityisesti energiasiirtymästä ja rautateiden modernisoinnista. Uskomme, että keskeinen lähiajan haaste on toiminnallisen momentumin ylläpitäminen ja odottamamme marginaalien koheneminen.

Mielestämme markkina aliarvioi NYABia edelleen

Päivitettyjen ennusteidemme mukaan kuluvan vuoden tulospohjainen arvostus on erittäin houkuttelevilla tasoilla (P/E: 12x, EV/EBIT: 8x), etenkin vahvan taseen huomioivien EV-pohjaisten kertoimien osalta. Suhteessa hyväksymiimme arvostushaarukoihin (P/E: 12x-16x, EV/EBIT: 11x-15x) näemme siten osakkeessa vahvaa nousupotentiaalia, sillä uskomme markkinoiden aliarvostavan edelleen NYABia huolimatta liiketoimintamallista, joka tarjoaa rakenteellisesti korkeammat katteet ja paremman skaalautuvuuden kuin perinteisillä toimijoilla. Lisäksi keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus on myös selvästi tuottovaatimuksemme yläpuolella. Näkemystämme tukevat myös osien summa -mallimme ja DCF, jotka ovat nyt 7,9-9,6 SEK ja 8,17 SEK (aik. 8,06 SEK).