Optomed Q1'25: Odotuksien mukaista kehitystä

Toistamme Optomedille lisää-suosituksen 5,2 euron tavoitehinnalla pitkälti odotuksien mukaisen Q1’25:n jälkeen. Q1:n avainluvut osuivat poikkeuksellisen hyvin odotuksiimme, eikä näkymissä ollut oleellisia muutoksia. Tärkeimmistä ajureista Aurora AEYE:n myynnin ylösajo vaikuttaisi kehittyvän ennakoimallamme uralle, mutta toisaalta Kiinassa kehitys on odotetusti vaivalloista. Näkemyksemme yhtiön käyvästä arvosta sekä yleinen arvostuskuva pysyivät ennallaan.

Odotuksien mukaista kehitystä Q1:llä

Optomedin liikevaihto kasvoi Q1:llä 21 % yhteensä 4,0 MEUR:oon, kun odotimme yhtiöltä vajaan 3,8 MEUR:n liikevaihtoa (+13 %). Liikevaihtoylitys tuli Laitteet-segmentistä, mutta yhtiön kommenttien perusteella arviomme Aurora AEYE:n muutaman sadan tuhannen liikevaihtotasosta oli varsin pätevä. Sen sijaan muu laitekauppa kävi yleensä hiljaisella Q1:llä ennakoitua paremmin. Yhtiö ei raportoinut Q1:llä Aurora AEYE:n varsinaista myyntiä tai jatkuvaa liikevaihtoa, vaan vakuutti vain myynnin kehittyneen odotuksien mukaan. Heikon näkyvyyden takia tämä oli lievä pettymys, mutta toisaalta ajan kuluessa tilanne selkeytyy joka tapauksessa.

Laitteet-segmentin liikevaihtoylityksestä huolimatta segmentin liiketappio oli -0,7 MEUR, mikä kertoo kulurakenteen nousseen astetta ennakoimaamme nopeammin. Myös bruttokate (59 %) oli hieman ennakoitua heikompi. Toisaalta Ohjelmistot -segmentin kehitys (liikevaihto 2,5 MEUR ja liiketulos 0,3 MEUR) osui täysin ennusteisiimme ja konsernikulut olivat ennakoidusti nousseet 1,0 MEUR:n tuntumaan. Rahavirran puolella liiketoiminnan nettorahavirta (0,37 MEUR) oli tulokseen nähden vahva, mutta investoinnit ja rahoitus vetivät sitä asteen alaspäin. Tätä kautta Q1:n lopussa Optomedin nettokassa oli 7,6 MEUR, mikä oli hieman ennakoimaamme korkeampi. Kokonaisuudessaan kehitys osui Q1:llä poikkeuksellisen hyvin odotuksiin, koska kvartaalitason heilunta on usein voimakasta. 

Ei oleellisia ennustemuutoksia

Optomed toisti vuodelle 2025 liikevaihdon vahvaa kasvua indikoivan ohjeistuksensa, minkä indikoima kasvunopeus ei kuitenkaan ole selkeä. Markkinanäkymät olivat yleisestä merkittävästä epävarmuudesta huolimatta varsin positiiviset. Tullien osalta yhtiö kertoi seuraavansa aktiivisesti Thaimaassa valmistettujen ja Yhdysvaltoihin vietävien lääkinnällisten laitteiden tullien kehitystä, mutta toistaiseksi yhtiö ei ole havainnut olennaisia vaikutuksia. Näkymien osalta Aurora AEYE:n eteneminen oli raportin tärkein anti, vaikka tämän ennustamiseen liittyy edelleen merkittävää epävarmuutta. Kiinan yhteisyrityksen osalta maltilliset odotuksemme vaikuttavat perustelluista, kun tarvittavissa lupaprosesseissa kestää odotettua kauemmin. Yhtiöllä on vielä luottoa Kiina-strategiaansa pitkällä aikavälillä, mutta omat odotuksemme painottuvat edelleen Aurora AEYE:n kasvuun Yhdysvalloissa. Odotustemme mukaisen kehityksen jälkeen teimme lähivuosien ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia, ja korkeat kasvuodotuksemme ovat käytännössä ennallaan.

Arvostuskuvassa ei juuri muutoksia

Optomedin arvonmääritys on äärimmäisen vaikeaa pääajureiden ollessa ”start up” -vaiheessa, mutta kertoimien (2025e EV/S ~5x), verrokkien ja kassavirtamallin avulla arvioimme osakkeen käyvän arvon olevan edelleen 4,0-6,5 € ja asetamme tavoitehintamme suunnilleen haarukan keskelle. Haarukan alalaidassa odotukset ovat mielestämme maltillisia, kun taas haarukan yläpäässä asioiden pitäisi edetä erinomaisesti ja nopeasti. Lopputulemien hajonta on todella suuri, koska potentiaali on erittäin iso mutta menestys todistamatta. Q1 oli rohkaisevana Aurora AEYE:n suunnan suhteen ja positiivista virettä oli havaittavissa myös laajemminkin. Lisäksi potentiaalisena ajurina toimii lyhyellä aikavälillä uuden sukupolven laitteen lanseeraus lähikuukausina.