Lähde: Inderes

Toistamme Optomedille lisää-suosituksen tavoitehinnalla 2,0 euroa. Liikevaihto ja tulos jäivät Q2:lla selvästi odotuksistamme laitemyynnin jatkuttua vaisuna. Positiivista raportissa oli Aurora AEYE:n myynnin jatkuva kasvu, laskeneet kulut, selvästi elpynyt rahavirta ja ennätyksellinen bruttokate. Näiden kautta yhtiön rahoitusasemaan liittyvät huolet lievittyivät hieman. Ennustemuutokset jäivät lopulta vähäisiksi, kun Q2:n lopussa saatu suuri tilaus paikkasi pitkälti tulospettymyksen aiheuttaman kuopan. Arvostus on mielestämme niin alhainen, että tässä transformaatiossa on pysyttävä mukana.

Perinteinen laitekauppa ei vedä, mutta Aurora AEYE kasvaa

Liikevaihto laski Q2:lla 9 % 3,5 MEUR:oon ja alitti selvästi ennusteemme. Pettymys johtui kriittisestä Laitteet-segmentistä, jonka liikevaihto laski 18 % 1,2 MEUR:oon (ennuste 2,1 MEUR). Perinteinen laitekauppa ei vetänyt ja kansainväliset jakelijat pärjäsivät vanhoilla varastoillaan. Arviomme mukaan perinteinen kauppa oli vain 0,7 MEUR kvartaalissa yhtiön keskittäessä voimavaroja strategisesti Yhdysvaltoihin. Aurora AEYE myi edelleen hyvin ja siitä tuleva jatkuva tulo oli arviomme mukaan noin 0,4 MEUR. Ohjelmistot-segmentin 2,4 MEUR:n liikevaihto oli linjassa 2,3 MEUR:n odotuksemme kanssa.

Liikevaihdon selvästä alituksesta huolimatta Q2-liiketulos oli vain lievä pettymys (-1,1 MEUR vrt. ennuste -0,8 MEUR), kun kulurakenne oli keventynyt merkittävästi ja kannattavuutta tuki ennätyksellinen 71,3 %:n bruttokate. Liiketoiminnan nettorahavirta parani -0,3 MEUR:oon ja kassaa paloi kohtuulliset 1,1 MEUR. Rahavarat olivat kesäkuun lopussa 6,7 MEUR. Mielestämme välitön paine lisärahoitukselle keventyi osittain Q2:n rahavirran ja vahvan Q3-näkymän ansiosta, mutta rahoitusriski on yhä selvästi koholla.

Liikevaihtokehitys on tahmeaa, mutta sen laatu paranee

Optomed toisti vuoden 2026 ohjeistuksensa ja odottaa vuoden liikevaihdon kasvavan. Arviomme mukaan ohjeistus on haastava, ja oma ennusteemme on vain niukasti kasvun puolella. H1:n jälkeen kirittävää on paljon, mutta Laitteet-segmenttiä tukee kesäkuun suuri 2,1 MUSD:n tilaus, joka toimitetaan pääosin Q3:lla. Lisäksi jatkuva korkeakatteinen tulovirta kasvaa Aurora AEYE:n alkuvuoden ennätysmyynnin ansiosta erityisesti Q3:sta alkaen ja kulurakenne on laskenut kestävästi, minkä takia nostimme hieman vuoden 2026 tulos- ja rahavirtaennusteitamme. Aurora AEYE:n vaikutus tulokseen on suuri korkean marginaalin vuoksi, joka lähentelee 100 %:n tasoa AEYE Healthin myydessä kokonaisratkaisua. Optomed nojaakin arviomme mukaan Yhdysvalloissa vahvasti AEYE Healthin myyntivoimaan, mikä on lyhyellä aikavälillä kannattavaa, mutta lisää riippuvuutta pitkällä aikavälillä. Myös uuden Lumon myynti on johdon mukaan edistynyt hyvin, vaikka uusi laskutusmalli pienentää välitöntä tulovirtaa (osa laskutetaan ohjelmistotulona viiden vuoden kuluessa). Optomed on fokusoinut toimintaansa Yhdysvaltoihin ja avainmarkkinoihin ja asettanut panoksensa Aurora AEYE:n tuomaan liiketoimintamallin muutokseen. Tämän ytimen ulkopuolisia asioita (kuten Kiina) ei Q2:lla juuri kommentoitu, vaan fokus oli toimintamallin muutoksessa.

Toistaiseksi katsomisen arvoinen kortti

Optomedin sijoitustarina tiivistyy yhä voimakkaammin Aurora AEYE:n jatkuvan tulovirran kasvuun Yhdysvalloissa, mitä kautta yhtiön profiili muuttuisi merkittävästi houkuttelevammaksi. Potentiaaliin nähden nykyarvostus (2026e EV/S 1,7x) on edullinen. Muutosprosessi on kuitenkin vielä pahasti kesken ja antiriski olemassa, mikä pitää riskiprofiilin koholla. Q3:lle näkymä on vahva, mutta loppuvuosi on vielä arvoitus. Arviomme mukaan Optomedin liiketoimintapaletin (Aurora AEYE, Lumo ja lääketieteelliset ohjelmistot) arvo on merkittävästi suurempi kuin nykyinen yritysarvo (30 MEUR). Teollinen ostaja voisi laittaa tuotteet jakelukanaviinsa ja ratkaista monta haastetta kerralla. Pelkästään tämän varaan suositusta ei kuitenkaan voi perustaa.