Lähde: Inderes

Nostamme Optomedin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 5,2 euroon (aik. 5,0 €). Q3-raportti oli pääosin odotuksiemme mukainen, mutta yhtiön arvokkaimman Laitteet-segmentin liikevaihto kasvoi selvästi ennakoimaamme enemmän. Viimeisen 12 kk:n aikana Laitteet-segmentin liikevaihto on noussut yli 100 %, mutta tämä on jäänyt osin Ohjelmistot-segmentin heikon kehityksen alle. Myös näkymä on vahva Lumon myynnin vasta käynnistyessä kunnolla ja Aurora AEYE:n kasvaessa lievästä tahmeudesta huolimatta. Yhtiön arvostus on mielestämme potentiaaliin nähden hyvin maltillinen, mitä kautta näemme tuotto-riskisuhteen houkuttelevana kohtuullisesta antiriskistä huolimatta. 

Voimakasta kasvua Laitteet -segmentissä

Optomedin liikevaihto nousi Q3:lla 42,1 % yhteensä 4,4 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 4,0 MEUR. Kasvu tuli Laitteet-segmentistä, jonka liikevaihto oli Q3:lle korkea 2,3 MEUR. Yksittäisen neljänneksen hurjasta kasvulukemasta (+186 %) ei kannata vetää suuria johtopäätöksiä, mutta viimeisen 12 kk:n aikana Laitteet-segmentin liikevaihto on kasvanut 105 %. Q3:lla kasvua veti odotetusti keskisuuret tilaukset Yhdysvalloista sekä Aurora AEYE-kokonaisratkaisu (jatkuvan tulovirran laskua selitti jatkuvalaskutteisen ohjelmiston poisjäänti). Jaksolla oli myyty erityisesti Aurora IQ -kameraa ilman tekoälyä, mutta asiakas voi myöhemmin aktivoida myös tekoälykomponentin ja siirtyä Aurora AEYE -kokonaispakettiin. Tämä on arvokas optio erityisesti seulontapalveluiden tarjoajille, joiden parissa myynti oli ollut vahvaa. Uusi Lumo-kamera oli saatu syyskuussa sarjavalmistukseen, toimituksia oli tehty vähän ja vastaanotto oli yhtiön mukaan erinomainen. Q4:llä edessä pitäisi olla volyymeja.

Liikevaihdollisesti yleensä selvästi suuremman Ohjelmistot -segmentin liikevaihto laski Q3:lla 8 %, mikä oli pettymys. Taustalla oli erityisesti Suomen vaikea markkinatilanne, joka on iskenyt terveysalan ulkopuoliseen konsultointiin (mahdollisesti noin 1/3-osaa segmentin liikevaihdosta). On hyvä huomata, että it-konsultoinnista saatavan liikevaihdon arvo on minimaalinen verrattuna laitekauppaan, jossa on tekoälyoptio mukana. Tulos oli suunnilleen odotuksiemme mukainen, kun Q3-käyttökate oli 0,5 MEUR tappiolla. Rahavirta oli myös selvästi negatiivinen ja kassa jakson lopussa 5,3 MEUR, joten rahoitusratkaisuja (ml. osakeanti) voi olla edessä lyhyelläkin aikavälillä. 

Vahvat kasvuajurit myös ensi vuodelle

Optomed ohjeistaa edelleen vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan vahvasti vuoteen 2024 verrattuna. ”Vahvan kasvun” oletamme indikoivan 10–20 %:n kasvua, ja vahvan Q3:n jälkeen noussut ennusteemme on nyt haarukan keskellä (+15 %). Q4’25 tulee olemaan hyvä vahvan tilauskannan, Lumon ja Aurora AEYE:n kasvun tukemana. Tärkeämpää on se, että samojen ajurien ansiosta Laitteet-segmentin kasvunäkymä on vahva myös vuodelle 2026. Ennustamme Laitteet-segmentin liikevaihdon kasvavan noin 41 % vuonna 2026 (2025e: +47 %), mikä nostaisi arviomme mukaan segmentin liiketuloksen selvästi positiiviseksi. Toisaalta odotamme Ohjelmistot-segmentin vaisun kehityksen jatkuvan. Yhtiön käynnistämän tehostamisohjelman ansiosta kulujen pitäisi pysyä kurissa ja vuoden 2026 tulosennusteemme nousivat hieman, mutta liiketulos pysynee silti tappiolla. Silti suunta on hyvin rohkaiseva ja rahavirran ulosvirtaus voi loppua ensi vuoden edetessä.

Positiivisen odotusarvon sijoitus

Optomedin arvonmääritys on vaikeaa Aurora AEYE:n kehityskaaren ollessa vielä alussa, mutta Laitteet-segmentin vahva kehitys tarjoaa yhtiölle voimakkaan arvoajurin ja potentiaaliin nähden nykyarvostus on mielestämme edullinen. Arvostuskertoimien (2025e EV/S alle 5x), verrokkien ja kassavirtamallin avulla arvioimme osakkeen käyvän arvon olevan 4,0–6,5 € (aik. 4,0–6,0 €) ja asetamme tavoitehintamme suunnilleen haarukan keskelle. Riskinä näemme erityisesti mahdollisen osakeannin selvästi alle käyvän arvon.