Nostamme Optomedin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 2,2 euroon (aik. 2,0 euroa). Q3 oli liikevaihdon osalta odotetusti vahva suuren laitetilauksen ansiosta, mutta kannattavuus ylitti odotuksemme selvästi. Kevennetty kulurakenne ja korkeakatteinen tekoälyliikevaihto alkoivat näkyä tuloksessa, mikä tukee myös näkymää. Nostimme tulosennusteitamme tuntuvasti, ja yhtiö on mielestämme lähellä kassavirtaneutraalia tasoa. Arvostus (2027e EV/S 1,6x) on matala suhteessa Aurora AEYE:n potentiaaliin, ja tuotto-odotus on mielestämme riskit huomioidenkin erittäin houkutteleva.

Kannattavuus ylitti odotukset selvästi

Optomedin Q3-liikevaihto kasvoi 17,5 % 5,2 MEUR:oon suuren yhdysvaltalaisen laitetilauksen tukemana ja ylitti hieman 4,9 MEUR:n ennusteemme. Poikkeaman selittää arviomme mukaan se, että koko 1,9 MEUR:n tilaus toimitettiin jo Q3:lla. Tärkeämpää oli mielestämme se, että jatkuva liikevaihto kasvoi Q3:lla noin 15 % edellisestä neljänneksestä, mikä on ensimmäinen selkeä positiivinen hyppäys (+0,2 MEUR). Ajurina on käsityksemme mukaan Aurora AEYE ja alkuvuoden vahva myynti, joka heijastui nyt merkittävänä kasvuna aktiivisessa laitekannassa. Yhdysvaltojen ulkopuolella kehitys oli edelleen vaisua.

Varsinainen yllätys oli kannattavuus: käyttökate nousi 1,1 MEUR:oon ja liikevoitto 0,4 MEUR:oon, kun odotimme -0,4 MEUR:n liiketulosta. Osin tämä selittyy 0,2 MEUR:n kertaluonteisella tullipalautuksella, mutta kulurakenne on keventynyt huomattavasti ja samalla korkeakatteisen jatkuvan tekoälyliikevaihdon vahva kasvu on tukenut bruttomarginaaleja. Molemmat tekijät tukevat tuloskehitystä myös tulevilla neljänneksillä. Myös liiketoiminnan rahavirta kääntyi 1,0 MEUR positiiviseksi ja nettokassa vahvistui 5,8 MEUR:oon, mikä pienentää selvästi rahoitusriskiä. Kokonaisuudessaan Q3 oli Optomedille erinomainen neljännes, mutta kokonaiskuvaa tasoittaa jaksolle osunut erittäin suuri yksittäinen toimitus.

Nostimme tulosennusteita tuntuvasti

Yhtiö toisti ohjeistuksensa liikevaihdon kasvusta vuonna 2026, mikä vaatii Q4:ltä vähintään noin 5,0 MEUR:n liikevaihtoa. Pidimme vuoden 2026 liikevaihtoennusteemme 17,3 MEUR:ssa, mikä tarkoittaisi vaivaista 1 %:n liikevaihdon kasvua. Ohjeistuksen saavuttaminen vaatiikin Q4:lle muutaman keskikokoisen tai yhden suuren laitetilauksen, joiden saaminen on epävarmaa mutta hyvin realistista.

Nostimme vuosien 2027-2028 ennusteita voimakkaasti, sillä jatkuvan tekoälyliikevaihdon kasvu alkoi näkyä Q3-luvuissa ja myynti tekee ilmeisesti edelleen ennätyksiä. Kun kiinteät kulut pysyvät lähellä nykytasoa, korkeakatteinen liikevaihdon kasvu valuu tehokkaasti tulokseen. Vuoden 2027 liiketulosennusteemme nousi -2,3 MEUR:sta -1,5 MEUR:oon, ja odotamme liikevoiton kääntyvän positiiviseksi jo vuonna 2028 (aik. 2029). Liiketulokset ovat oletettavasti lähellä yhtiön rahavirtoja, mikä kertoo rahoitusriskin merkittävästä pienentymisestä. Jos yhtiö onnistuu edelleen karsimaan kuluja, mahdollisuuksia on myös suurempaan tulosparannukseen.

Arvostus heijastelee historiaa - ei tulevaa

Optomedin sijoitustarina tiivistyy edelleen Aurora AEYE:n jatkuvan tulovirran kasvuun Yhdysvalloissa, ja tästä saimme vihdoin selkeitä positiivisia näyttöjä Q3:lla. Kasvun jatkuessa yhtiön profiili muuttuu edelleen houkuttelevammaksi. Myös aiemmin koholla ollut rahoitusriski (osakeanti) laski selvästi Q3:n vahvan rahavirran mukana, minkä ansiosta laskimme myös oman pääoman tuottovaatimusta. Potentiaaliin nähden nykyarvostus (2026e EV/S 1,8x) on edullinen. DCF-arvomme on 2,8 euroa osakkeelta, jota indikoi myös päivitetty osien summa -analyysimme. Tavoitehintamme 2,2 euroa on tietoisesti näiden alapuolella, koska yhtiön on vielä annettava näyttöjä käänteen kestävyydestä, osakkeen myyntipaine ei ole arviomme mukaan kokonaan poistunut ja näemme osakkeessa tulosvaroitusriskin.