Optomed Q4'25: Kasvuyhtiöiltä vaaditaan kasvua

Lähde: Inderes

Toistamme Optomedille osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 3,8 euroon (aik. 4,8 €). Q4-tulos oli pettymys ja ohjeistus vuodelle 2026 jäi vaisuksi, joten markkinat saksivat osakkeesta neljänneksen pois. Leikkasimme itsekin kasvuennusteitamme voimakkaasti, mutta Aurora AEYE:n potentiaali ei ole kadonnut ja näkymä on edelleen hyvä. Nykytasolta näemme tuottoriskisuhteen erittäin hyvänä, mutta osake vaatii kärsivällisyyttä seuraavien ajurien ollessa ”tylsiä” kuten kassavirtaneutraalin tulostason saavuttaminen. 

Kulupuolella negatiivisia yllätyksiä Q4:llä

Optomedin liikevaihto oli Q4:llä odotetusti 4,8 MEUR, mutta tulos jäi selvästi odotuksista. Käyttökate -1,3 MEUR jäi kauas -0,5 MEUR:n ennusteestamme, mutta tulos sisälsi myös ~0,4 MEUR kertaluonteisia kuluja. Tulospettymys tuli pääosin Ohjelmistot -segmentistä, jonka kannattavuus käytännössä romahti. Sijoitustarinan kannalta kriittisen Laitteet -segmentin liikevaihto (2,4 MEUR) oli suhteellisen vakaa, vaikka vertailukaudella oli suuri 1,5 MEUR:n yksittäinen toimitus. Tämä tarkoittaa vahvaa kehitystä kertatilauksesta oikaistuna, mutta kulupuolella oli negatiivisia yllätyksiä myös täällä. Puhtaasti rahavirtaa katsottaessa Optomed poltti noin 1 MEUR Q4:n aikana, ja yhtiön kassassa oli vuoden lopussa 9,9 MEUR tehdyn osakeannin ansiosta (nettokassa 8,5 MEUR). Vaikka Q4-raportti oli selkeä pettymys, Laitteet-segmentin liikevaihto kasvoi kuitenkin lähes 50 % vuonna 2025 erityisesti Aurora AEYE:n vetämänä. Tätä voidaan pitää jo kohtuullisena läpimurtona Yhdysvalloissa, josta tulee jo yli 50 % segmentin liikevaihdosta. Eteenpäin on siis menty kaikista haasteista ja hitaudesta huolimatta.

Ohjeistus oli pettymys ja näkymissä maalailtiin uhkakuvia

Optomed ohjeisti vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan, mikä oli selkeä pettymys ja oletettavasti suurin syy eiliseen kurssiromahdukseen. Odotimme kasvun olevan ”vahvaa” (eli 10-20 %), kun pelkkä kasvu indikoi alle 10 %:n kasvua. Optomed perusteli varovaisuutta mm. Yhdysvaltain markkinaympäristön epävarmuudella, heikolla ennustettavuudella ja selkeän myyntiputken puutteella. Konkreettista heikkoutta yhtiö ei ollut markkinoilla havainnut, mutta Ohjelmistot-segmentin konsultointiliiketoiminta on heikossa tilanteessa. Leikkasimme rajusti kasvuennusteitamme, mutta arvioimme Laitteet-segmentin liikevaihdon kasvavan kuitenkin kohtuulliset ~18 % Aurora AEYE:n ja uuden Lumo-kameran vetämänä. Aurora AEYE:n osalta teimme malliimme rakenteellisia muutoksia, sillä AEYE Health on käsityksemme mukaan myynyt yli puolet laitteista. Silloin Optomed saa vain oman osuutensa (arviolta 50 %) ja sen katetaso on voimakkaasti korkeampi. Muutimme myynnin aiemman Optomed 70/30-painotuksen tasajakoon (50/50), mikä painaa osin keinotekoisesti kasvulukuja. Tulosennusteissamme muutokset olivat merkittävästi maltillisempia osin samasta syystä. Yhtiön tavoittelema kassavirtaneutraalius siirtyy ennusteissamme kuitenkin kauemmas ja vuoden 2026 ennusteissa kassa palaa vielä noin 4 MEUR. Kasvun mukana tavoite kuitenkin lähestyy, mikä osaltaan pienentäisi Optomediin riskiprofiilia.

Arvostus nojaa Aurora AEYE:n menestykseen

Optomedin arvonmääritys on vaikeaa Aurora AEYE:n kehityskaaren ollessa vielä alussa, mutta Laitteet-segmentin vahva kehitys tarjoaa yhtiölle voimakkaan arvoajurin ja potentiaaliin nähden nykyarvostus on mielestämme edullinen. Arvostuskertoimien (2025e EV/S yli 3x), verrokkien ja kassavirtamallin avulla arvioimme osakkeen käyvän arvon olevan 3,5-5,5 € (aik. 4,0-6,0 €), mutta asetamme tavoitehintamme nyt lähelle haarukan alalaitaa. Arviomme mukaan yhtiön on todistettava Laitteet-segmentin ja erityisesti Aurora AEYE:n kasvun kulmakerroin ennen kuin kurssi pääsee nousuun, ja ruman romahduksen jälkeen ostamaan ei ole välttämättä kiirettä. Silti pidämme osaketta tällä hetkellä erittäin houkuttelevasti hinnoiteltuna vuoden aikajänteellä.