Orion: Nubeqa – vastustamatonta etenemistä

Orion julkaisi keskiviikkona näkymäarvion vuodelle 2026 sekä arvion eturauhassyövän menestyslääke Nubeqan liikevaihtopotentiaalista. Ohjeistus ylitti odotuksemme liikevaihdon osalta ja myös tulosohjeistuksen keskikohta on ennusteitamme korkeammalla. Lisäksi yhtiö tarkensi Nubeqan pitkän aikavälin tuottopotentiaalia yli 1 mrd euroon. Potentiaali on linjassa ennusteidemme (2030) kanssa. Markkinat palkitsivat omistajat osakkeen reippaalla nousulla. Nostamme ennusteitamme uusien tietojen myötä. Ennustenostoja vastaavasti nostamme tavoitehintamme 75 euroon (aik. 66) ja toistamme lisää-suosituksen.

Vuoden 2026 ohjeistus ylitti odotukset

Orion tiedotti arvioivansa vuoden 2026 liikevaihdon olevan 1 900–2 100 MEUR ja liikevoiton 550–750 MEUR. Ennen tiedotetta ennusteemme vuoden 2026 liikevaihdolle oli 1 832 MEUR ja liikevoitolle 569 MEUR. Liikevaihto-ohjeistus viittaa mielestämme erityisesti Nubeqan voimakkaana jatkuvaan kasvuun. Menestyslääkkeen myynti vaikuttaa kiihdyttävän kohti potentiaaliaan odotettua nopeammin viime vuonna saatujen uusien viranomaislupien tukemana uuteen käyttöaiheeseen Yhdysvalloissa ja Euroopassa.

Liikevoitto-ohjeistuksen haarukka on laaja, mutta sen keskikohta (650 MEUR) on selvästi nykyistä ennustettamme korkeammalla. Nubeqa tuo vahvaa tulosvipua korkeakatteisten rojaltimaksujen kautta. Lähivuosien tuloskasvua hidastavat toisaalta lisääntyvät TK-kustannukset. Orion on hiljattain aloittanut vaiheen II tutkimuksen ODM-212-syöpälääkeaihiolla. Odotamme lisäksi uusien kliinisten tutkimusten julkistamista tänä vuonna,.

Nubeqalle povataan miljardiluokan tuottoja

Vuoden 2026 näkymien lisäksi Orion antoi arvion Nubeqan pitkän aikavälin potentiaalista. Yhtiö arvioi, että sen kirjaamalla vuotuisella Nubeqa-liikevaihdolla (sisältäen tablettimyynnin Bayerille ja rojaltit) on potentiaalia ylittää tulevaisuudessa miljardi euroa. Tämä perustuu yhteistyökumppani Bayerin kanssa tehtyyn skenaariosuunnitteluun. Aiemmat tiedot Nubeqan myyntipotentiaalista ovat perustuneet merkittäviltä osin Bayerin vuonna 2022 antamaan myyntiennusteeseen (huippumyyntipotentiaali  yli 3 mrd. euroa olettaen hyväksynnät meneillään olevissa tutkimuksissa). Orionin liikevaihtoarvio on linjassa meidän pitkän aikavälin arviomme kanssa, sillä arviomme vuoden 2030 Nubeqa-liikevaihdosta on jo aiemmin ollut noin 1,1 mrd. euroa.

Ennusteissa jälleen nostoja Nubeqan menestyksen myötä

Nostamme sekä liikevaihto- että tulosennusteitamme uuden ohjeistuksen ja Bayerin Q3-raportin myötä, joka viittasi Nubeqan hyvänä jatkuneeseen myyntiin. Nubeqan myynti etenee kohti potentiaaliaan odotuksiamme nopeammin, joten myös arviomme lääkkeen täydestä kaupallisesta potentiaalista ensi vuosikymmenen alussa nousee hieman. Orionin tulojen osalta tämä tarkoittaa noin 1,25 mrd euron potentiaalia ensi vuosikymmenen alkupuolella.

Arvostuskuva ennallaan nousseesta kurssista huolimatta

Vuoden 2026 ennusteilla Orionin P/E-kerroin on 20x ja EV/EBIT-kerroin 15x. Kertoimet ovat maltillistuneet absoluuttisesti ja verrokkeihin (mediaani-P/E: 14x ja -EV/EBIT: 13x) nähden. Orionin arvostusta tukee edelleen Nubeqan pitkän aikavälin tuloskasvunäkymä ja osaltaan myös 2,4 %:n osinkotuotto. Arvostusta ei mielestämme voi pitää halpana, mutta Nubeqan kehitys on yllättänyt toistuvasti ja huippumyynnin piikki voi edelleen yllättää korkeudellaan vuosikymmenen vaihteessa. Arvostuskuva näyttää muuttumattomalta, sillä osakkeen arvo ja osakekurssi ovat nousseet käsi kädessä.