Orion Q2'25 -ennakko: Lyhyt ja pitkä näkymä vahvistunut

Orion julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 18.7. klo 12. Tuloksen odotamme olevan jälleen kasvussa Nubeqan ja Easyhaler-tuoteperheen tukemana. Orionin viime aikainen uutisvirta on ollut selkeän positiivista. Lyhyen aikavälin näkymiä nostaa tuore positiivinen tulosvaroitus ja pitkällä aikavälillä potentiaalia on lisännyt kumppani MSD:n opevesostaatti-tutkimussuunnitelmien laajennukset useisiin uusiin syöpiin. Ennustenostojen myötä nostamme tavoitehintamme 60 euroon (aik. 50) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Mahdolliset tullimaksut päämarkkinalle Yhdysvaltoihin lisäävät lähiaikojen epävarmuutta.

Q2-odotuksissa Nubeqa-kasvua

Q2-liikevaihtoennusteemme on 384 MEUR, mikä vastaa 17 %:n kasvua vertailukauteen Q2’24 nähden (konsensus 382 MEUR). Kasvuodotuksemme taustalla keskeinen ajuri on Innovative Medicines -yksikkö Nubeqan vahvasti kehittyvän myynnin ansiosta. Nubeqan globaalista kaupallistamisesta vastaava Bayer on arvioinut Nubeqan ja Kerendian yhteenlasketun myynnin ylittävän 2,5 mrd EUR vuonna 2025 (2024: noin 2 mrd EUR). Q4’24-Q1’25-raporttien perusteella vaikuttaa myös, että Nubeqan 1 mrd EUR myynnin ylittäminen Q3’24 lopussa on nostanut Orionin saamaa rojaltiprosenttia, mikä tukee Orionin kasvua vahvasti. Bayer tai Orion eivät ole kommentoineet rojaltiprosentin mahdollista muutosta.

Liikevoiton osalta odotamme 97,4 MEUR:n tulosta, mikä vastaa 47 %:n kasvua vertailukauteen. Konsensuksen ennuste on 93,2 MEUR. Tuloskasvuodotus perustuu edelleen jatkuvan Nubeqan markkinaosuuksien voittamiseen ja myynnin kasvuun. Orionin Nubeqaan liittyvät tulot ovat erittäin korkeakatteista liikevaihtoa, mikä nostaa tulosta. Lisävipua tulokseen tuo yllä mainittu rojaltiprosentin kasvu.

Ennustemuutokset

Orion antoi hiljattain positiivisen tulosvaroituksen, jossa ohjeistushaarukkaa nostettiin liikevaihdon osalta 80 MEUR ja liikevoiton osalta 50 MEUR. Noston syynä on odotuksia parempi tuotemyynti ja rojaltit. Nubeqan rojaltituotot selittänevätkin nostoa keskeisesti. Myös pidemmän aikavälin näkymä on edelleen kohentunut, sillä Orionin kumppani MSD laajentaa opevesostaatin kliinistä kehitysohjelmaa naisten syöpiin. Uutinen merkitsee opevesostaatin markkinapotentiaalin selvää kasvua, vaikka tarkkaa arviota potentiaalista onkin nykytiedoilla vaikeaa tehdä. Nostamme tulos- ja liikevaihtoennusteitamme sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä positiivisten uutisten mukaisesti.

Arvostus korkean puoleinen ennustenostoista huolimatta voimakkaan kurssinousun jälkeen

Orionin kuluvan vuoden tulos ja myös tuloskasvunäkymä on vahva. Alkuvuoden voimakkaan kurssinousun (+56 %) jälkeen arvostuskuva on kuitenkin haastava. Vuoden 2025e P/E-kerroin 26x ja EV/EBIT 20x ovat mielestämme korkeita huomioiden kasvanut epävarmuus. Myös verrokkeihin nähden (mediaani-P/E: 14x ja -EV/EBIT: 13x) arvostusero on venynyt mielestämme kireäksi. 2,6 %:n osinkotuotto tukee tuotto-odotusta, mutta osakkeen hinnanmuutoksiin liittyy mielestämme nykyisellään enemmän riskejä kuin mahdollisuuksia. Tuotto/riski-suhde jää siten epätyydyttäväksi.