Orion nosti vuoden 2024 näkymiään keskiviikkoiltana. Uuden ohjeistuksen mukaan liikevaihto on noin 1542 MEUR ja liikevoitto 417 MEUR. Vahvan Q4’24:n taustalla on tiedotteen mukaan tuotemyynti, Nubeqa® rojaltitulot ja erinomainen toimitusvarmuus. Ohjeistusnoston myötä nostamme Q4’24-ennusteitamme merkittävästi. Myös tulevien vuosien ennusteemme nousevat maltillisesti, sillä arvioimme parannuksen taustalle olevien trendien olevan pitkäaikaisia. Nostamme tavoitehintamme ennustenostojen myötä 50 euroon (aik. 47) ja toistamme lisää-suosituksen.

Näkymät nousivat yllättävän paljon

Orionin liikevaihto vuonna 2024 on noin 1542 MEUR. Aiemman ohjeistuksen mukaan liikevaihdoksi arvioitiin 1 470–1 510 MEUR. Q4’24:n osalta tämä tarkoittaa noin 434 MEUR:a, joka vastaa jopa 35 %:n kasvua vertailukauteen. Tiedotteen mukaan taustalla on hyvin sujunut tuotemyynti, Nubeqa®:n rojaltitulot ja erinomainen toimitusvarmuus. Oletamme Nubeqan myynnin olleen loppuvuonna erityisen hyvää, mistä on saatu merkkejä pitkin vuotta lääkkeen myynnistä ja markkinoinnista vastaavan Bayerin raporteista. Nubeqa vaikuttaakin nyt kiihdyttäneen kauan odotettuun laajapohjaiseen läpilyöntiin markkinoilla, mikä näkyy merkittävänä vipuna Orionin liikevaihdossa ja tuloksessa.

Väkevää tuloskuntoa Q4:llä

Koko vuoden uusi liikevoitto-ohjeistus on 417 MEUR aiemman ohjeistuksen oltua 370-400 MEUR. Q4’24:n osalta tämä tarkoittaa noin 93 MEUR, mikä tarkoittaa lähes 50 %:n kasvua vertailukauteen, kun vertailukauden tuloksesta oikaistaan eläkevelvoitteen täyttymisestä johtuva kertaluonteinen voitto. Uskomme vahvan tuloksen taustalla olevan Nubeqan korkeakatteisen myynnin vahva kasvu, mutta tarkempia tietoja asiasta saadaan vasta tilinpäätöstiedotteen yhteydessä helmikuun lopulla.

Ennusteisiin maltillisia nostoja

Nostamme vuoden 2024 ennusteemme Orionin ohjeistuksen mukaisiksi, mikä tarkoittaa merkittäviä ennustenostoja erityisesti tuloksen suhteen. Myös tulevien vuosien liikevaihto ja tulosennusteemme nousevat. Keskinen syy on arviomme Nubeqan vahvana jatkuvasta myynnin kasvusta, joka korkean katteensa tukemana vahvistaa tulosrivejä. Suhtaudumme tässä vaiheessa kuitenkin varovasti keskipitkän aikavälin muutoksiin. Tarkastelemme ennusteitamme perusteellisemmin tilinpäätöksen yhteydessä.

Arvostus tarjoaa järkevän tuotto-odotuksen

Orionin lähivuosien tuloksessa on etappimaksuihin liittyvää heittelyä, mutta P/E-luku painuu pitkästä aikaa alle 20x:n Nubeqan tuoman tuloskasvun ansiosta. EV/EBIT-kertoimet ovat mielestämme myös hyväksyttävät. Tuloskasvun varaa on edelleen reilusti jäljellä Nubeqan käyttöaiheiden, markkinoiden ja potilasmäärien kasvaessa, joten pidämme kertoimia maltillisina, joskaan ei poikkeuksellisen houkuttelevina. Tuotto-odotusta tukee lähes 4 %:n osinkotuotto, johon ei mielestämme kohdistu leikkauksen riskiä näillä näkymin. Tuotto/riski-suhde on arviomme mukaan riittävän hyvä oikeuttamaan lisäostot.