Outokumpu Q3'25: Markkinatilanne on synkkääkin synkempi Euroopassa
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Konsensus | Erotus (%) | 2025e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 1518 | 1298 | 1402 | 1350 | 1280 | - | 1466 | -7 % | 5521 | |
| Oik. käyttökate | 86 | 34 | 35 | 38 | 32 | - | 47 | -3 % | 142 | |
| Liikevoitto | 32 | -24 | -20 | -21 | -30 | - | -11 | -20 % | -163 | |
| Tulos ennen veroja | 22 | -34 | -32 | -31 | -38 | - | -23 | -6 % | -208 | |
| EPS (oik.) | 0,04 | -0,06 | -0,05 | -0,05 | -0,08 | - | -0,02 | -26 % | -0,17 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | -0,9 % | -14,5 % | -7,6 % | -11,0 % | -15,7 % | - | -3,4 % | -6,9 %-yks. | -7,1 % | |
| Käyttökate-% | 5,7 % | 2,6 % | 2,5 % | 2,8 % | 2,5 % | - | 3,2 % | 0,1 %-yks. | 2,6 % | |
Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 ennustetta)
Outokummun Q3-luvut olivat odotetun heikot, mutta lyhyen tähtäimen näkymät tarjosivat kylmän suihkun. Kuluvan vuoden tulos jää historiallisen heikoksi, mutta uskomme edelleen kysyntänäkymän piristymisen yhdessä Eurooppaan kaavailtujen suojaustoimien vahvistavan lähivuosien tulosnäkymää. Osakkeen hinnoittelu on edullinen suhteessa yli syklin tulostasoon, mikä nykyisessä syklin vaiheessa tarjoaa mielestämme houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Siten toistamme lisää-suosituksemme, mutta tarkistamme tavoitehintamme 4,5 euroon (aik. 4,6 euroa). Yhtiön toimitusjohtajan Q3-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Yllätyksettömät Q3-luvut
Outokummun Q3:n vertailukelpoinen käyttökate enemmän kuin puolittui vertailukaudesta ja valahti absoluuttisesti hyvin matalalle tasolle 34 MEUR:oon. Tämän taustalla on poikkeuksellisen matalalle tasolle 432 tuhanteen tonniin (Q3’24: 459 Kton) laskeneet konsernitason ruostumattoman teräksen toimitukset. Matalien ruostumattoman teräksen toimitusmäärien taustalla on eritoten vaisu teollisuuden investointitilanne Atlantin molemmin puolin. Erityisen hankala tilanne on Outokummun näkökulmasta Europe-segmentissä, minkä taustalla on samaan aikaan heikon kysynnän kanssa tapahtunut tarjonnan nousu aasialaisen tuonnin ohjauduttua Euroopan markkinoille. Tätä heijastellen Europen käyttöaste on valahtanut kestämättömän alhaiselle tasolle ja segmentti oli jo käyttökatetasolla tappiollinen. Kokonaiskuva on lievästi parempi Americasissa, mikä heijastelee paikallista markkinaa suojaavia tulleja, mutta myös Pohjois-Amerikan teollisuuden aktiviteetti on vaisua.
Q4-näkymät olivat kylmä suihku
Outokumpu ohjeisti sen Q4’25:n ruostumattoman teräksen toimituksien laskevan 5-15 % edellisestä neljänneksestä Q4’25:llä. Meidän (ja konsensuksen) ennusteet odottivat karkeasti vakaita toimitusmääriä suhteessa Euroopan kausiluonteisuuden painamaan Q3.n tasoon. Näin ollen annettu volyymiohjeistus oli karvas pettymys ja kertoo karua kieltä markkinatilanteesta. Toimitusmäärien lisäksi tulosta rokottaa Q4:llä arviolta noin 20 MEUR:lla huoltoseisokit sekä toiminnanohjausjärjestelmän ja toimitusketjuratkaisun käyttöönotto. Näiden myötä yhtiö arvioi sen Q4:n vertailukelpoisen käyttökatteen laskevan Q3’25:n tasosta.
Loivensimme tuloskasvuodotuksia
Olemme laskeneet lyhyen tähtäimen ennusteitamme selvästi Q4:lle. Odotammekin kuluvan vuoden viimeisen neljänneksen olevan poikkeuksellisen heikko, mitä kuvastaa konsernitason vertailukelpoisen käyttökatteen painuminen pakkaselle (Q4’25e vertailukelpoinen käyttökate -11 MEUR). Teimme myös vuodelle 2026 ennusteiden laskuja (käyttökate – 9 %), kun tarkistimme odotuksiamme Europen toimitusmäärien kasvusta ja Americasin keskihintojen kehityksestä alaspäin. Ennustemuutoksista huolimatta odotamme edelleen kysyntänäkymän piristymisen vahvistavan sekä Europen että Americasin tuloskuntoa selvästi vuosina 2026-2027 ja kuluvan vuoden jäävän syklin pohjatasoksi. Europen tulostason ennustettu vahvistuminen edellyttää myös komission kaavailemien suojaustoimien toteutumista ja sitä kautta toimituksien keskihintojen nousua.
Pidämme tuotto-riskisuhdetta houkuttelevana
Vuoden 2025 tulosennusteiden sakkaus ei muuttanut arvostuksen kokonaiskuvaa, sillä huolimatta varsin korkeasta lyhyen tähtäimen arvostuksesta osaketta hinnoitellaan maltillisesti arvioimaamme yli syklin tulostasoon nähden (esim. EV/EBIT-kerroin 6x) ja tasepohjaisesti (P/B-kerroin 0,5x). Matala arvostustaso yhdessä nykyisen syklin vaiheen kanssa tarjoaa mielestämme houkuttelevan tuotto-riskisuhteen, sillä arvioimme kuluvan vuoden jäävän tuloksellisesti syklin pohjatasoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 5 942,0 | 5 521,4 | 6 368,0 |
| kasvu-% | −14,6 % | −7,1 % | 15,3 % |
| EBIT (oik.) | −43,1 | −69,5 | 244,3 |
| EBIT-% (oik.) | −0,7 % | −1,3 % | 3,8 % |
| EPS (oik.) | −0,08 | −0,17 | 0,34 |
| Osinko | 0,26 | 0,10 | 0,15 |
| Osinko % | 9,0 % | 2,5 % | 3,8 % |
| P/E (oik.) | neg. | neg. | 11,8 |
| EV/EBITDA | 8,3 | 43,0 | 4,7 |
Foorumin keskustelut
