Panostaja: Panoksia hieman alemmas ennen tulosraporttia

Lähde: Inderes

Toistamme Panostajan tavoitehinnan 0,46 euroa, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) kurssin elvyttyä jo hieman pohjistaan. Osake on mielestämme edelleen aliarvostettu, mutta aikaa Panostaja vaatinee edelleen.

Elo-lokakuun jaksolta odotuksissa lievä tulosparannus

Panostajalla on käynnissä poikkeuksellinen pidennetty 14 kuukauden tilikausi, josta se julkaisee perjantaina katsauksen ensimmäisen 12 kuukauden osalta (1.11.2024-31.10.2025). Suomen talouden heikkouden jatkuessa uskomme, että sijoituskohteiden kysyntäympäristöt ovat pysyneet vaisuina. Liikevaihdon kasvu on edelleen tiukassa, mutta säästötoimien ansiosta odotamme konsernilta tulosparannusta. Panostaja arvioi syyskuussa sen sijoituskohteiden kysyntätilanteen säilyvän tyydyttävällä tasolla, emmekä odota näissä näkymissä tapahtuneen muutoksia. Odotamme Panostajan liikevaihdon laskeneen elo-lokakuussa 2 % 34,9 MEUR:oon ja liiketuloksen nousseen 2,1 MEUR:oon (Q4’24: 1,7 MEUR).  Osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on lähellä vertailukautta 0,01 eurossa.

Omistuksista Oscarissa ja CoreHW:ssa positiivista virettä

Granolle ennustamme kvartaalilta 2 %:n liikevaihdon laskua 26,6 MEUR:oon. Myyntiä painaa edelleen kysyntäympäristön heikkous erityisesti teollisuus- ja palvelusektoreilla sekä arkkipainamisen krooninen lasku. Aiemmin toteutetut kustannussäästöt korvaavat laskevan liikevaihdon vaikutusta ja ennakoimme nyt 1,5 MEUR:n liiketulosta (Q4’24: 1,2 MEUR). 

Odotamme CoreHW:n liikevaihdon kasvaneen 5 %:lla 3,0 MEUR:oon (Q4’24: 2,8 MEUR). Palveluliiketoiminnasta tapahtui jo vertailukaudella positiivinen käänne ja odottamamme kasvu tulee nyt tuoteliiketoiminnasta. Yhtiö kertoi Q3:n yhteydessä, että tilikaudelta 2025 se odottaa noin 1 MEUR:n liikevaihtoa tuoteliiketoiminnan piloteista. CoreHW:n liiketuloksen odotamme olleen 0,6 MEUR (Q4’24: 0,5 MEUR) panostuksien tuoteliiketoimintaan jatkuessa, mutta palveluliiketoiminnan volyymien ollessa hyvällä tasolla. Oscar Softwaren liikevaihdon odotamme kasvaneen 3,4 MEUR:oon (Q4’24: 3,2 MEUR), mikä tarkoittaa kasvun piristymistä alkutilikauteen nähden haastavassa markkinatilanteessa. Odotamme Oscarin liiketuloksen nousseen myös 0,6 MEUR:oon (Q4’24: 0,4 MEUR) myynnin vetämänä.

Uusimman sijoituskohteen Lenion vaikutus konsernin kokonaislukuihin on vielä varsin pieni. Q3:n lopussa Lenion ohjelmistoliiketoiminnan jatkuva vuosilaskutus (ARR) oli kasvanut noin 9 % suhteessa vuoden alun tilanteeseen ja odotamme nyt noin 14 %:n kasvua, mikä luo pohjaa nykyisille kasvuennusteillemme. Panostaja myös kertoi kvartaalin aikana myyvänsä Hyggan klinikkatoiminnan ja siirtävänsä Hygga Flow –ohjelmistoliiketoiminnan osaksi Muut-segmenttiä.

Osien summaan ei tässä vaiheessa muutoksia

Arvotamme sijoitusyhtiö Panostajaa pääosin osien summa - analyysillä, jonka indikoima arvo on noin 0,57 €/osake. Sovellamme Panostajalle korkeaa 19 %:n sijoitusyhtiöalennusta vaisun tuottohistorian takia, mitä kautta pääsemme tavoitehintaamme. Arvonmäärityksessä korostamme, että mielestämme olemme olleet konservatiivisia myös itse sijoituskohteita arvioidessamme ja yritysmyynneissä voisi olla saatavilla myös korkeampia arvoja. Jakauma sijoitussalkun sisällä on jo suhteellisen tasainen, kun Granon rinnalle on noussut CoreHW ja Oscar. Jälkimmäisillä näemme myös hyvät mahdollisuudet kasvattaa arvoaan lähivuosina, joten Granon valtakausi on hiljalleen päättymässä. Osakkeen P/B-luku on matala 0,8x (2025e), mikä kuvastaa mielestämme hyvin myös yhtiöön kohdistuvia matalia odotuksia. Kokonaisuutena pidämme Panostajan arvostustasoa alhaisena ja riski/tuottosuhdetta pidemmällä aikavälillä hyvänä, mutta ”pikavoittoja” on tuskin tarjolla ja kärsivällisyyttä tarvitaan.