Analyysi

Panostaja Q3'25 -ennakko: Lenio mukaan portfolioon ennen Q3-katsausta

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Olemme ottaneet uuden tytäryhtiön Lenion mukaan Panostaja-konsernin ennusteisiin, mutta odotamme sen tuloskontribuution olevan lievästi negatiivinen tulevina vuosina, kun fokus on kasvussa.
Teimme lieviä negatiivisia tarkistuksia Granon ennusteisiin haastavan markkinatilanteen vuoksi, mutta odotamme CoreHW:lta ja Oscarilta hyviä suorituksia.
Panostajan Q3'25-tulokselta ei kannata odottaa ihmeitä, ja odotamme konsernin liikevaihdon laskeneen hieman Granon mukana, mutta tehostamistoimien ansiosta Granon liiketulos pysynee vakaana.
Pidämme Panostajan osakkeen arvostustasoa alhaisena ja riski/tuotto-suhdetta pitkällä aikavälillä erittäin hyvänä, mutta tarina vaatinee edelleen kärsivällisyyttä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus		2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Inderes
Liikevaihto	31,6		31,1				132
Käyttökate	3,9		3,8				14,9
Liikevoitto	0,8		0,8				2,7
EPS (raportoitu)	0,00		0,00				-0,01

Liikevaihdon kasvu-%	0,0 %		-1,5 %				-1,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	2,5 %		2,4 %				2,1 %

Panostaja julkaisee Q3-katsauksensa perjantaina. Olemme tulosennakon yhteydessä esitelleet ja ottaneet ennusteisiimme mukaan uuden sijoituskohteen Lenion, jonka arvotimme toistaiseksi hankintahinnalla. Lisäksi teimme tulosennakon yhteydessä lieviä negatiivisia ennustemuutoksia Granossa, jonka kysyntätilanne vaikuttaa edelleen haastavalta. CoreHW:lta ja Oscarilta odotamme sen sijaan hyviä suorituksia. Emme tee tässä vaiheessa muutoksia näkemykseemme, eli toistamme osta-suosituksen 0,46 euron tavoitehinnalla. Osake on aliarvostettu, mutta aikaa Panostaja vaatinee edelleen.

Q3-tulokselta ei kannata ihmeitä odottaa

Panostaja julkaisee perjantaina poikkeavan tilikautensa Q3’25-katsauksen. Toimintaympäristö Suomessa on pysynyt haastavana, ja odotamme konsernin liikevaihdon laskeneen hieman Granon mukana. Tehostamistoimien ansiosta odotamme kuitenkin Granon liiketuloksen (ennuste 0,8 MEUR) pysyneen vakaana. Odotamme positiivista kehitystä CoreHW:lta ja hyvää suoritusta Oscar Softwarelta, mutta Hyggan tulos painunee tappiolle. Uuden sijoituskohteen Lenion odotamme tehneen pienen liiketappion, mutta yhtiön mahdollisesta kausivaihtelusta meillä ei ole toistaiseksi tietoa. Kokonaisuudessaan odotamme Panostajan nettotuloksen olevan lähellä nollatasoa. Kiinnostuksen kohteena raportissa ovat ainakin CoreHW:n tuoteliiketoiminta, Granon näkymä sekä yleisesti uusi tytäryhtiö Lenio.

Lenio mukaan ennusteisiin ja negatiivisia tarkistuksia Granossa

Olemme ottaneet uuden tytäryhtiön Lenion mukaan Panostaja-konsernin ennusteisiimme. Lenion liikevaihto on konsernin mittakaavassa toistaiseksi äärimmäisen pieni (2025e: 0,9 MEUR) ja odotamme sen tuloskontribuution olevan lievästi negatiivinen myös tulevina vuosina, kun fokus on vahvasti kasvussa. Lenion keskimääräinen vuosikasvu oli 2020-2024 noin 20 %, ja tätä on tarkoitus kiihdyttää panostuksien avulla. Oletamme 25 %:n kasvun jatkuvan vuosina 2026-2029, mutta liiketuloksen käyvän selvästi tappiolla jakson alkuvaiheessa ja kääntyvän selvästi positiiviseksi jakson loppua kohti.

Teimme päivityksen yhteydessä myös lieviä negatiivisia tarkistuksia Granon ennusteisiin. Suomen talouskehitys on ollut edelleen aneemista, markkinatilanne on arviomme mukaan pysynyt vaikeana ja Grano ilmoitti vasta toimitusjohtajan vaihdoksesta. Tätä kautta kehitys tuskin on ollut erityisen positiivista. Panostaja arvioi Q2-katsauksensa (5.6.2025) yhteydessä sen kaikkien sijoituskohteiden kysyntätilanteen säilyvän tyydyttävällä tasolla, emmekä odota näkymissä käännettä parempaan. Uutta näkymissä on Lenio, jonka kysyntänäkymän oletamme olevan hyvä yleisesti vahvan kasvunäkymän ansiosta.

Näkemykseen ei tässä vaiheessa muutoksia

Arvotamme sijoitusyhtiö Panostajaa pääosin osien summa -analyysillä, jonka indikoima arvo on nyt noin 0,56 €/osake (aik. 0,58 €). Arvotamme Panostajan omistuksen Leniossa toistaiseksi oletetulla hankinta-arvolla (2,5 MEUR), mitä pidämme nykytiedoilla kasvutarinalle kohtuullisena riskejä ja mahdollisuuksia painotellessa. Jakauma sijoitussalkun sisällä on jo suhteellisen tasainen, kun Granon rinnalle on noussut CoreHW, Oscar ja nyt pienenä myös Lenio. Granon vastaa nyt alle 40 % sijoitussalkusta ja arvoajureita näemme enemmän tämän ulkopuolella. Sovellamme Panostajalle korkeaa 19 %:n (aik. 21 %) sijoitusyhtiöalennusta viimeisen vuosikymmenen vaisun tuottohistorian takia, mitä kautta pääsemme tavoitehintaamme. Osakkeen P/B-luku on matala 0,7x (2025e), mikä kuvastaa mielestämme yhtiöön kohdistuvia matalia odotuksia. Kokonaisuutena pidämme Panostajan arvostustasoa alhaisena ja riski/tuotto-suhdetta pidemmällä aikavälillä erittäin hyvänä, mutta kärsivällisyyttä tarina vaatinee edelleen paljon.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut03.09.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	134,0	131,9	137,6
kasvu-%	−1,6 %	−1,6 %	4,3 %
EBIT (oik.)	2,5	2,7	4,0
EBIT-% (oik.)	1,9 %	2,1 %	2,9 %
EPS (oik.)	−0,07	−0,01	0,02
Osinko	0,00	0,00	0,01
Osinko %			2,5 %
P/E (oik.)	neg.	neg.	25,0
EV/EBITDA	4,9	4,5	5,0