Piippo: Päätämme osakkeen seurannan

Päätämme Piipon seurannan yhtiön irtisanottua yhtiöseurantasopimuksemme. Seurannan päättymisen takia emme anna osakkeelle enää tavoitehintaa (aik. 1,0 EUR) tai suositusta (aik. myy). Piipon sijoitustarinan keskiössä lähivuosien osalta on tuloskäänteen vieminen kunnialla maaliin velkaisen taseen aiheuttamien riskien purkamiseksi. Mielestämme yhtiö on 2024 vuoden aikana tehnyt oikeita ratkaisuja liiketoiminnan tervehdyttämiseksi, mutta niistä saatavien hyötyjen ulosmittaaminen vie aikaa.

Toimet liiketoiminnan tervehdyttämiseksi ovat käynnissä

Aloitimme paalausverkkojen, -lankojen, köysien ja narujen valmistamiseen, markkinointiin ja myyntiin keskittyvän Piipon seurannan vuonna 2016. Sittemmin keskeisin muutos yhtiön operatiiviseen toimintaan on ollut Venäjän liiketoiminnan alasajo ja vuonna 2024 toteutettu siirtymä paalaus- ja kaapelilangan valmistuksesta alihankintamalliin. Venäjän hyökkäyssodan myötä yhtiö menetti sille keskeisen ja kannattavan markkinan. Kehitys oli merkittävä takaisku länsimaisille agrituotteiden valmistajille, sillä markkinan sulkeutuminen johti kysynnän ja tarjonnan epätasapainoon muilla markkinoilla.

2024 aikana Piippo on siirtynyt paalaus- ja kaapelilangan osalta omasta tuotannosta alihankintavetoiseen malliin. Kyseisten tuoteryhmien rajallisten erottautumismahdollisuuksien takia Suomessa valmistettujen tuotteiden logistiikkakustannuksia on vaikea viedä tuotteiden omiin hintoihin kaukana sijaitsevilla kohdemarkkinoille. Kuluvan vuoden siirtymävaiheen vuoksi muutoksen taloudelliset hyödyt näkyvät täysmääräisesti yhtiön luvuissa vasta 2025, mutta siirtymän hyödyistä nautittiin jo 2024 tilikaudella laskeneen käyttöpääomatarpeen muodossa.

Kasvu on ollut markkinaa nopeampaa, mutta kilpailu on kiristynyt

Piippo on kasvanut 2000-luvulla yleistä kohdemarkkinaa nopeammin, mikä puhuu yhtiön kilpailukyvyn puolesta keskeisessä paalausverkkokategoriassa. Piipon kohdemarkkinoilla kilpailu on kuitenkin viimeisen vuosikymmenen aikana kiristynyt huomattavasti, mikä näkyy myös Piipon kannattavuuskehityksessä. Kiristyneen kilpailun ohella myös korkojen nousu on pidemmällä perspektiivillä painanut Piipon kannattavuuden kehitystä. Tilikauden 2024 lopussa yhtiöllä oli yhteensä 5,5 MEUR:n edestä nettovelkaa, joka vastaa noin 4,2 kertaa vuoden 2025 käyttökate-ennustettamme ja nostaa tulostason herkkyyttä vallitsevalle korkotasolle. Sijoittajan kannalta keskeisimmät tunnusluvut Piipon lähivuosien kehityksen arvioimiseksi ovat nähdäksemme pääoman tuottoluvut sekä nettovelka/käyttökate-tunnusluvun kehitys, jotka antavat nähdäksemme hyvän yleiskuvan liiketoiminnan ja sen riskiprofiilin kehityksestä.

Vanhat analyysimme säilyvät sijoittajien luettavissa

Piipon seuranta on perustunut yhtiön ja Inderesin väliseen yhtiöseurantasopimukseen. Valitettavasti emme enää tarjoa sijoittajayhteisöllemme ja Piipon omistajille analyysiseurantaa yhtiön irtisanottua sopimuksen. Yhtiön liiketoiminnan kehitystä voi edelleen seurata lukemalla yhtiön pörssi- ja sijoittajaviestintää. Vanhat analyysimme säilyvät myös sijoittajien luettavissa.