Ponsse Q2'25: Toimitukset ajoittuvat loppuvuodelle

Lähde: Inderes & Bloomberg (6.8.), 3 ennustetta (konsensus)

Ponssen operatiiviset Q2-luvut jäivät odotuksistamme, mutta käsityksemme mukaan tämän taustalla vaikuttivat toimitusten ajoitukselliset tekijät. Sen sijaan yhtiön tilausvirta oli linjassa ennusteemme kanssa ja käsityksemme mukaan markkinassa oli myös havaittavissa alustavia merkkejä pahimman epävarmuuden hellittämisestä. Tämän myötä teimme pieniä positiivisia muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Kurssinousun myötä näemme osakkeen lyhyen aikavälin arvostuksen olevan kuitenkin lievästi koholla ja siten toistamme osakkeen vähennä-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehintamme 27,5 euroon (aik. 25 €) ennustemuutosten suuntaisesti. 

Q2-luvut jäivät odotuksista toimitusten ajoituksia heijastellen

Ponssen liikevaihto laski Q2:lla reilut 8 % 172 MEUR:oon, mikä jäi selvästi meidän vertailukauden tasoa odottaneesta ennusteestamme. Yhtiön mukaan liikevaihtoa laski uusien koneiden toimitusten jääminen vuoden takaisesta. Käsityksemme mukaan toimitukset jäivät myös hieman yhtiön omista odotuksista ja arvioimmekin liikevaihdon ennustealitusten tulleen käytännössä puhtaasti toimitusten ajoituksista. Vastaavasti liikevoittoa yhtiö teki 7,4 MEUR, mikä jäi melko selvästi odotuksistamme (enn. 12,1 MEUR). Alituksen taustalla oli etenkin liikevaihtokehitys sekä Brasilian Full Service -sopimukseen liittyneen varauksen kasvattaminen nettona 1,6 MEUR:lla. Myös alarivien kulurasitus oli odotuksiamme korkeampi, minkä myötä osakekohtainen tulos alitti ennusteemme operatiivista tulosta selvemmin. Puolestaan Ponssen saadut tilaukset kasvoivat odotustemme mukaisesti 3 %:lla vertailukaudesta. Yhtiön mukaan metsäkonemarkkina oli kohtuullisessa, mutta hieman normaalia rauhallisemmassa vedossa Q2:lla. Kehitykseen vaikutti epäselvänä jatkunut tullipolitiikka sekä haastava geopoliittinen tilanne. Käsityksemme mukaan pahimmat epävarmuudet vaikuttavat kuitenkin alustavasti hellittäneen tullisopimuksen myötä ja tällä hetkellä hyvää pohjavirettä on etenkin Euroopan että USA:n markkinoilla.

Ohjeistus pidettiin ennallaan ja ennustemuutokset jäivät vähäisiksi

Ponsse toisti raportin yhteydessä kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jossa se odottaa euromääräisen liikevoittonsa olevan hieman suurempi 2025 kuin vuonna 2024 (36,8 MEUR). Lisäksi yhtiö odottaa talouden epävarmuuden edelleen jatkuvan ja tämän vaikuttavan metsäkoneiden kysyntään. Kuten todettua, epävarmuus on kuitenkin alustavien indikaatioiden perusteella vähintään lievästi laskusuunnassa, vaikka nopeasti muuttuvan tilannekuvan myötä on pitkälle vedettyjä johtopäätöksiä hankala tehdä. Näemme yhtiön ohjeistuksen kuitenkin edelleen varovaisena huomioiden H1:n selvästi vertailukautta vahvempi kehitys ja taseessa Brasilian huoltosopimukseen jäljellä oleva varaus huomioiden.

Kokonaiskuvaa peilaten teimme raportin pohjalta ennusteisiimme ainoastaan pieniä tarkistuksia ennusteisiimme. Kuluvan vuoden osalta siirsimme käytännössä ainoastaan toimitusten ajoituksia ja operatiiviset tulosennusteemme pysyivät lähes ennallaan (EBIT 59,8 MEUR vs. aik. 60,5 MEUR). Vastaavasti lähivuosille teimme pieniä ennustenostoja (EBIT +3-4 %) varovaisen positiivisia markkinaindikaatioita peilaten.

Osakkeen arvostus on koholla lyhyellä aikavälillä

Päivitetyillä ennusteillamme Ponssen vuosien 2025 ja 2026 vahvan taseen huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 13x ja 11x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 19x ja 16x. Kertoimet ovat mielestämme lyhyellä aikavälillä koholla yhtiölle hyväksyttävinä pitämiimme tasoihin nähden (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Näkemystämme tukee myös tuottovaateen alle jäävä keskipitkän aikavälin kokonaistuotto-odotus sekä pidemmän aikavälin potentiaalin huomioiva DCF-mallimme, joka on noin tavoitehintamme tasolla (~28 euroa).