Ponsse Q4'24: Toiveita herättävä raportti

Ponssen operatiiviset Q4-luvut olivat linjassa odotustemme kanssa, kun taas tilaukset ylittivät selkeästi odotuksemme. Vastaavasti tämän vuoden ohjeistus oli varovainen matalaan vertailukohtaan peilattuna. Nähdäksemme se kannattaa kuitenkin tässä vaiheessa vuotta tulkita vielä väljänä indikaationa rajallisen näkyvyyden myötä. Laskimme kuitenkin melko selvästi lähivuosien tulosennusteitamme ja odotammekin ennustamamme marginaaliparannuksen tapahtuvan aiempia ennusteitamme hitaammin. Ennustemuutosten ja lievän kurssinnousun myötä näemme osakkeen olevan täyteen hinnoiteltu kuluvaan vuoteen katsottuna, mitä peilaten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 24 euron tavoitehintamme.

Operatiivinen kehitys hyvin linjassa odotuksiin

Ponssen liikevaihto laski Q4:llä noin 8 %:lla 224 MEUR:oon, mikä ylitti aavistuksen meidän 220 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön mukaan menneen kvartaalin kehitys virkistyi loppua kohden, etenkin vaihtokoneiden osalta. Vastaavasti oikaistua liikevoittoa yhtiö teki 17,6 MEUR vastaten 7,9 %:n liikevoittomarginaalia, mitkä olivat linjassa odotustemme kanssa. Sen sijaan alariveillä sekä nettorahoituskulut, että verot olivat odotuksiamme korkeammat, minkä myötä osakekohtainen tulos painui alle ennusteidemme. Puolestaan 0,50 euron osinkoehdotus oli linjassa odotustemme kanssa. Ponssen Q4-tilauskertymä oli puolestaan 213 MEUR (±12 % v/v), mikä ylitti varsin leveällä marginaalilla 17 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Yhtiön mukaan tilausvirtaa tuki tiivis messukausi ympäri maailmaa.

Annettu ohjeistus on vielä varsin väljä

Ponsse kommentoi odottavansa talouden epävarmuuden jatkuvan ja vaikuttavan metsäkoneiden kysyntään. Markkinatilannetta mukaillen yhtiö antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jossa se odottaa euromääräisen liikevoittonsa olevan hieman suurempi 2025 kuin vuonna 2024 (36,8 MEUR). Mielestämme ohjeistusta voidaan pitää varsin varovaisena, kun huomioidaan Brasilian huoltosopimuksen negatiivinen vaikutus viime vuoden lukuihin (17,2 MEUR) ja toisaalta tähän liittyvä jäljellä oleva varaus, jonka odotetaan riittävän kuluvan vuoden tappioiden kattamiseen. Toisaalta pidämme varovaisuutta myös perusteltuna, sillä yhtiö lähti vuoteen vertailukautta alemmalla tilauskannalla (2024 lopussa 189 MEUR vs. 2023: 232 MEUR), minkä myötä tilauskannan rakenne on vielä varsin lyhyt.

Olemme tehneet vain pieniä muutoksia lähivuosien kasvuennusteisiimme ja odotamme yhtiön yltävän tänä vuonna kasvuun sekä liikevaihdon (+3 %) että tilausten osalta (+5 %). Sen sijaan ohjeistusta peilaten laskimme lähivuosien tulosennusteitamme ja odotamme kannattavuusparannuksen tapahtuvan aiempia odotuksiamme maltillisemmalla kulmakertoimella. Odotuksemme kuluvan vuoden EBIT-marginaaliksi on kuitenkin nyt 7,4 % (aik. 8,3 %).

Osake on lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu

Päivitetyillä ennusteillamme Ponssen vuosien 2025 ja 2026 vahvan taseen huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 12x ja 9x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 17x ja 13x. Kertoimet ovat nähdäksemme kuluvalle vuodelle yhtiölle neutraaleina tasoina pitämiemme haarukoiden ylälaidassa (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Tätä kokonaiskuvaa mukaillen osake on mielestämme tähän vuoteen katsottuna täyteen hinnoiteltu, kun taas ensi vuoden kertoimissa näemme maltillista nousuvaraa riippuen toki tuloskasvun kulmakertoimesta. Näkemystämme osakkeen lyhyen aikavälin rajallisesta nousuvarasta heijastelee myös pidemmän aikavälin DCF-mallimme, joka on noin osakekurssin tasolla (~26,3 euroa). Kokonaiskuvaa mukaillen arvioimmekin osakkeen olevan lyhyellä aikavälillä täyteen hinnoiteltu. Keskipitkällä aikavälillä näemme osakkeessa potentiaalia etenkin tuloskasvun ajamana, mutta jäämme toistaiseksi seuraamaan markkina- ja tuloskehityksen kulmakerrointa tarkkailuasemista.