Puuilo Q3'25: Paluu kasvutarinan kyytiin

Puuilo raportoi hyvin odotetun tuloksen liikevaihdon ja tuloksen kasvaessa reilun 10 %:n tahtia. Näemme yhtiön pitkän ajan kasvu- ja arvonluontiedellytykset edelleen vahvoina, joiden lisäksi myös osakkeen arvostus on maltillistunut. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 14,5 euron tavoitehinnan.

Hyvää kehitystä kautta linjan

Puuilon Q3 sujui odotuksiemme mukaisesti liikevaihdon ja tuloksen kasvaessa reipasta reilun 10 %:n tahtia. Kasvua syntyi niin vanhojen kuin uusien myymälöiden tukemana, joskin ajoituksellisista tekijöistä johtuen kvartaalille ei osunut yhtään uutta myymäläavausta. Keskeistä yhtiön kehityksessä on nähdä asiakasmäärien jatkavan kasvuaan niin uusissa kuin vertailukelpoisissa myymälöissä, mikä ei ole selviö nykyisessä haastavassa markkinatilanteessa. Markkinatilanne ilmenee yhtiön keskiostoksen kehityksessä, joka on ollut laskusuunnassa viimeisten vuosien ajan. Osasyynä tässä on myös yhtiön omat aloitteet, sillä Puuilo on panostanut omien tuotemerkkien kaupallistamiseen. Omat tuotemerkit kasvoivat Q3:lla jopa 18 %, ja kehitys on ollut samansuuntaista edellisvuosien ajan. Tämä onkin näkynyt sekä myyntikatteen että kannattavuuden positiivisena kehityksenä, mikä on kompensoinut asiakkaiden varovaisen kulutuskäyttäytymisen vaikutusta yhtiön tulosriville.

Teimme lieviä ennustetarkistuksia

Puuilo tarkensi ohjeistustaan Q3-tuloksen yhteydessä ja odottaa 2025 liikevaihdon asettuvan 430–450 MEUR:n (aik. 425–455) ja oik. EBITA:n 72–79 MEUR:n (aik. 70–80) välille. Laskimme Q4:lle lataamiamme korkeita odotuksia, ja nostimme hieman tulevien vuosien kuluennusteitamme johtuen nopean myymäläavaustahdin ja kansainvälistymisen aiheuttamista lisäkustannuksista. Kokonaisuudessaan EBITA-ennusteemme laskivat 1-2 %:lla.

Laajentuminen jatkuu

Yhtiö kertoi avaavansa seuraavana vuonna vähintään 7 uutta myymälää ja kutkutteli ajatuksella tätäkin suuremmasta määrästä. Arvioimmekin yhtiön avaavan 8 uutta myymälää vuonna 2026, mikä olisi ennätysmäärä Puuilolle. Tästä eteenpäin myymälöitä tullaan avaamaan noin 7/v tahdilla, mikä strategiakauden päätteeksi (2030) tarkoittaisi 91 myymälän verkostoa kotimaassa. Strategiaan kuuluva kansainvälistyminen on vielä suunnitteluvaiheessa, kun yhtiö rekrytoi parhaillaan maajohtajaa Ruotsiin. Puuilon johto kertoi tulospäivänä, että keväällä se saattaa olla viisaampi tarkemmasta myymäläavaustahdista. Joka tapauksessa kansainvälistymiseen liittyvät kustannukset tulevat nousemaan tulevina vuosina, mikä ennen myymälöiden avaamisia vaatii tukea kotimaan toiminnoilta. Uskomme, että yhtiö kykenee kompensoimaan nämä hetkellisesti tulosta painavat kustannukset kasvattamalla volyymia, myyntikate-%:a parantamalla (omat tuotemerkit) sekä varttuvien myymälöiden skaalautumisen avulla. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan noin 12 %:n vuositahtia ja Puuilon saavuttavan 18 %:n EBITA-%:n vuoden 2030 päätteeksi. Keskeiset ennusteriskit liittyvät lyhyellä aikavälillä kuluttajan vointiin sekä geopoliittisten riskien kehitykseen ja pidemmällä aikavälillä kilpailutilanteen kiristymiseen.

Osakkeen tuotto-riskisuhde kääntynyt houkuttelevaksi

Toteutuneen tuloksen perusteella osakkeen arvostus on kireähkö, mikä papereissamme toimii negatiivisena tuotto-odotuksen ajurina. Ennustamamme tuloskasvu (17 %/v) kuitenkin sulattaa kertoimet houkuttelevaksi keskipitkällä jänteellä, mikä enemmän kuin kompensoi toteutuneiden kertoimien aiheuttaman negatiivisen vaikutuksen. Tämän lisäksi tuotto-odotusta tukee vankalla pohjalla oleva 4-6 %:n osinkotuotto. Kokonaisuutena Puuilon tuotto-odotus nousee yli tuottovaatimuksen, jolloin osakkeen tuotto-riskisuhdetta voidaan pitää houkuttelevana. Fundamenttien säilyessä isossa kuvassa ennallaan, tarjoaa osakkeen negatiivinen kurssireaktio tilanteen palata takaisin markkina-asemaa kasvattaneen laadukkaan yhtiön kyytiin, jossa näemme suurta potentiaalia pitkällä aikavälillä.