Puuilo Q4'25 -ennakko: Keskiössä kuluvan vuoden näkymä

Puuilo raportoi Q4-tuloksensa keskiviikkona 25.3 noin klo 8:30. Odotamme yhtiön tuloksen nousseen myymäläverkoston laajenemisen turvin. Arvioimme yhtiön ehdottavan vahvaa osinkoa ja antavan tuloskasvua viitoittavan ohjeistuksen tilikaudelle 2026. Pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta erittäin houkuttelevana maltillisen arvostuskuvan takia. Reippaan kurssilaskun jäljiltä nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Samalla tarkistamme tavoitehinnan 14 euroon (aik. 14,5e) lievien ennustelaskujen myötä.

Kulupaineet rajaavat kasvun skaalautumista

Ennustamme Puuilon Q4-liikevaihdon kasvaneen 15 % konsensuksen mukaisesti 99 MEUR:oon. Odotamme kasvun tulleen eritoten uusista myymälöistä (+7 v/v). Arvioimme vertailukelpoisten myymälöiden asiakasmäärien kehittyneen niin ikään positiivisesti, mutta odotamme keskiostoksen olleen edelleen paineessa kuluttajien varovaisuuden ohjatessa kulutusta edullisempiin vaihtoehtoihin. Siten arvioimme vertailukelpoisen liikevaihdon kasvun jäävän aavistuksen historiallisten keskiarvojen (~5 %) alapuolelle.

Odotamme oikaistun EBITA-tuloksen nousseen Q4:llä 15,6 MEUR:oon. Ennusteemme sijaitsee konsensuksen (~15,8 MEUR) tienoilla. Ennustamaamme kannattavuutta (15,8 % vs. Q4’25: 16,6 %) painavat nopeasti laajentuneen myymäläverkoston aiheuttamat kustannukset. Kulupainetta toisaalta lieventää oletettavasti nousuaan jatkanut kannattavien omien tuotemerkkien myynti. Odotamme rahoituskustannusten kasvaneen nousseen rahoitusvelan ja vuokravastuiden tähden. Arvioimme verojen nousseen tulostason mukaisesti. Siten ennustamme EPS:n kasvaneen liikevoiton tahtia konsensuksen mukaiseen 0,13 euroon. Arvioimme yhtiön ehdottavan 0,52 euron osakekohtaista osinkoa (konsensus 0,55e), mikä vastaa nousua vuoden 2024 0,46 euron (0,70e sis. lisäosinko) perusosinkoon nähden. 

Ohjeistus ja Ruotsin valloitus raportin keskiössä

Laskimme ennusteitamme hieman johtuen kvartaalien sisäisistä myymäläavauseroista (avaukset painottuvat H2:lle). Lisäksi siirsimme yhtä myymäläavausta vuodella eteenpäin. Otimme myös varoivaisemman kannan Suomen talouden odotettuun kehitykseen ja lisäsimme kuluja liittyen yhtiön kansainvälistymiseen.

Odotamme yhtiön viitoittavan alkaneelle vuodelle vahvaa kasvua ja hyvää kannattavuutta. Meidän ja konsensuksen ennusteita tarkastellessa 2026 ohjeistushaarukat voisivat olla 465–525 MEUR liikevaihdolle ja 80–90 MEUR oikaistulle EBITA:lle. Kasvua ajaa myymäläverkoston laajeneminen, ja odotamme yhtiön avaavan 2026 aikana vähintään 7 uutta myymälää. Huomautamme, että alkuvuoden kasvuprosentit saattavat olla hieman maltillisempia, sillä H1:n aikana myymäläverkosto kasvaa ”vain” viidellä myymälällä vertailukauteen nähden (H1’24:llä verkosto nousi kahdeksalla myymälällä). Seuraamme tarkasti myös johdon kommentteja Ruotsin pilotoinnin etenemisestä. Käsityksemme mukaan maajohtajan rekrytointi on loppusuoralla, ja yhtiö lupasi kertoa pilottimyymälöiden aikatauluista lisää keväällä 2026. Uskomme kansainvälistymiseen liittyvien etupainotteisten kustannusten rasittavan kannattavuutta lyhyellä aikavälillä, minkä vuoksi odotamme EBITA-%:n pysyvän paikoillaan parin vuoden ajan.

Tuotto-odotus on hyvin houkutteleva

Osakkeen lyhyen tähtäimen arvostus on koholla, mikä rajaa aavistuksen osakkeen tuotto-odotusta. Tämä on kuitenkin mielestämme perusteltua yhtiön voimakkaan tuloskasvunäkymän ansiosta, mikä sulattaa kertoimet vahvaa pääoman tuottoa (ROIC ~30 %) tekevälle yhtiölle hyvin houkutteleville tasoille (2027-28e P/E 13x ja EV/EBIT 11x). Tuotto-odotusta tukee 4-6 %:n vankalla pohjalla oleva osinkotuotto. Siten arvioimme osakkeen tuotto-odotuksen olevan jo hyvin houkutteleva, mikä puoltaa vahvaa positiivista näkemystä. Myös DCF-malli (15,8e) indikoi osakkeessa olevan rutkasti nousuvaraa.