Lähde: Inderes

Toistamme QPR:n vähennä-suosituksen ja 0,55 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q1-tulos ylitti odotuksemme, mutta osaltaan tähän vaikutti Metrics-kaupan kertatuoton ajoitukselliset tekijät hyvän kulukurin lisäksi. Yhtiön arvonluonnin kannalta keskiössä oleva SaaS-liikevaihdon kehitys jäi odotuksista ja koko vuoden näkymä on edelleen vaisu. Nykyarvostuksella (2026e EV/S 2,0x) QPR:n pitäisi mielestämme saada liikevaihto selvästi vahvemmalle kasvu-uralle, jotta osakkeessa voisi olla perustellusti nousuvaraa. 

Kertatuoton alla operatiivinen kehitys jäi hieman odotuksista

QPR:n Q1-liikevaihto kasvoi 28 % 1,9 MEUR:oon ollen linjassa ennusteemme kanssa. Kasvua tuki helmikuussa julkistettu järjestely, jossa QPR myi QPR Metrics -ohjelmiston alueelliset immateriaalioikeudet Lähi-idän ja Afrikan osalta. Järjestely toi Q1:lle 0,616 MEUR:n kertatuoton (ennusteemme 0,5 MEUR). Kertatuotosta oikaistuna operatiivinen suoritus oli siis hieman odotuksiamme pehmeämpää ja liikevaihto laski 12 %. Laskun taustalla oli erityisesti ylläpitotuottojen (0,28 MEUR, -27 %) lasku. Alkuvuoden SaaS-liikevaihdon (0,67 MEUR, +3 %) kasvu jäi odotuksistamme (10 %), ja edelliseen neljännekseen nähden se laski 5 %. Yhtiön mukaan markkinaympäristö pysyi haastavana ja asiakkaiden päätöksenteko hitaana.

Alkuvuoden tulos ylitti odotuksemme

QPR:n käyttökate oli Q1:llä 0,5 MEUR, kun ennusteemme oli 0,3 MEUR. Oikaistu liikevoitto (0,3 MEUR) niin ikään ylitti ennusteemme (0,2 MEUR). QPR:n kulurakenne oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme kevyempi, jonka lisäksi odotuksiamme suurempi, ja 100 %:n katteella sisään tullut kertatuotto luonnollisesti tuki alkuvuoden kannattavuutta. QPR:n liiketoiminnan rahavirta (Q1’26: 1,35 MEUR) oli alkuvuodesta erittäin vahva heijastellen saatua kertatuottoa sekä arviomme mukaan myös kotiutettuja saamisia. QPR maksoi tammikuussa 0,25 MEUR:n erän pankkilainastaan, josta viimeinen 0,25 MEUR:n erä tulee maksuun joulukuussa. Tase on nyt siis arviomme mukaan nettovelaton ja kassatilanne (Q4’25: 0,62 MEUR) on oletettavasti vahvistunut alkuvuoden aikana.

Varovaiset näkymät ennallaan

Nykyisen sopimuskannan ja markkinanäkymien perusteella QPR ei odota merkittävää muutosta SaaS-liikevaihdon kehitykseen tilikaudella 2026 (2025: +2 %). Yhtiö ennustaa käyttökatteen olevan positiivinen ja parempi kuin edellisellä tilikaudella. Tänä vuonna QPR keskittyy rakentamaan skaalautuvaa ja fokusoitua go-to-market -mallia, joka mahdollistaa tulevan kasvun. Uusia kauppoja pyritään kotiuttamaan määrätietoisesti ja kumppaniverkostoa kehitetään ja kasvatetaan kansainvälisen kasvun vauhdittamiseksi. Pitkien myyntisyklien vuoksi tulokset näkyvät kuitenkin hitaasti. Q1-raportin pohjalta lähivuosien kasvuennusteemme laskivat lievästi, mutta tulosennusteemme ovat pitkälti ennallaan. Odotamme tälle vuodelle 2 %:n SaaS-kasvua ja 0,7 MEUR:n käyttökatetta.

Kestävä kurssinousu vaatisi kasvun selvää kiihtymistä

Ennusteillamme osakkeen liikevaihtopohjainen arvostus (2026e-2027e EV/S 2,0x-2,1x) on näkemyksemme mukaan koholla suhteessa ennustamaamme lähivuosien vaisuun kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Hyvällä strategian toteuttamisella nykytasoilta osakkeessa on kuitenkin pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia. Yhtiön kasvu pitäisi kuitenkin saada hyvin erinäköiseen asentoon, jotta tämä voisi realisoitua. Näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on vielä heikko, ja kaipaamme lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Tämän vuoden näkymien valossa nopeaa kiihdytystä ei ole luvassa. Yhtiön kohtalainen rahoitusasema luo osaltaan omat haasteensa kasvun vauhdittamiseen. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei tällä hetkellä houkuttele, ja seuraamme QPR:n kasvutarinan kehittymistä sivusta.