Lähde: Inderes

Toistamme QPR:n vähennä-suosituksen ja 0,58 euron tavoitehinnan. Yhtiön Q3-luvut olivat pykälän odotuksiamme paremmat neljännekselle osuneista lisenssikaupoista johtuen. Strategian keskiössä oleva SaaS-liikevaihto jäi kuitenkin odotuksista ja myyntirintaman näkymät säilyvät sumuisina. Isossa kuvassa lähes ennallaan pysyneillä ennusteillamme QPR:n kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä jää lähivuosina vielä vaisuksi. Tähän nähden osakkeen arvostus (2025e EV/S 1,9x) on koholla ja pitää meidät varovaisella kannalla.

Q3-luvut ylittivät ennusteemme lisenssikauppojen tukemana, alkuvuoden rahavirta jäänyt reippaasti pakkaselle

QPR:n Q3-liikevaihto kasvoi 4,5 % 1,5 MEUR:oon ylittäen 1,3 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihtoa tuki neljännekselle osuneet lisenssikaupat ja käsityksemme mukaan lokakuussa tiedotettu Metrics-kauppa näkyi jo Q3:n liikevaihdossa. Neljänneksen SaaS-liikevaihdon (0,694 MEUR, +3 %) kasvu jäi kuitenkin ennusteestamme (7 %). SaaS-liikevaihto myös laski edelliseen neljännekseen nähden 3 %, mikä oli meille pettymys. QPR ProcessAnalyzerin SaaS-liikevaihto jatkoi hyvää, kaksinumeroista kasvuaan, mutta vanhempien tuotteiden asiakaspoistuma jarrutti kokonaiskehitystä. Kokonaisuutena ohjelmistoliikevaihto kasvoi neljänneksellä 5 %. QPR:n Q3-käyttökate oli vertailukauden tasolla 0,3 MEUR:ssa ja liikevoitto oli 0,1 MEUR positiivinen. Tulosrivit olivat pykälän odotuksiamme paremmat korkeamman liikevaihdon ansiosta. QPR:n vapaa rahavirta on tältä vuodelta -1,4 MEUR pakkasella, mutta arvioimme tilanteen paranevan Q4:llä käyttöpääoman vapautuessa.

Ohjeistuksen saavuttaminen vaikuttaa nyt todennäköiseltä

QPR toisti SaaS-liikevaihdon kasvua ja positiivista käyttökatetta odottavan ohjeistuksensa. SaaS-kasvun osalta yhtiö on tässä vaiheessa niukasti kasvussa (+2 %), mutta koko vuoden kehityksen kääntyminen negatiiviseksi vaatisi selvää sulamista Q4:llä ja uskommekin yhtiön pääsevän ohjeistukseensa. Käyttökatteen osalta yhtiö on myös tässä vaiheessa vuotta niukasti plussan puolella (81 TEUR). Loppuvuosi on yhtiölle kuitenkin tyypillisesti alkuvuotta parempi, minkä lisäksi yhtiön tekemät lomautukset ja kulusäästöt tukevat tulosta. Ennusteemme odottaa kuluvan vuoden liikevaihdon laskevan 6 % (ohjelmistoliikevaihto -8 %, SaaS-liikevaihto +2 %) ja käyttökatteen päätyvän 0,3 MEUR:oon (liikevoitto -0,6 MEUR).  Markkinanäkymien osalta ei ole tapahtunut merkittäviä muutoksia ja asiakkaiden päätöksenteko vaikuttaa edelleen hitaalta. Yhtiö kommentoi sen loppuvuoden myyntiputken olevan kuitenkin hyvä ja yhtiö yrittääkin parhaillaan saada kauppoja maaliin. SaaS-liiketoiminnassa ensi vuoden kasvu tehdään isoilta osin jo nyt, joten edessä on myynnillisesti tärkeät kuukaudet. Kiinnostus QPR ProcessAnalyzeria kohtaan Snowflake Marketplacessa on kasvanut, mutta vielä suurempaa läpimurtoa ei ole näköpiirissä.

Kestävä kurssinousu vaatisi taakseen kasvun piristymistä

Mielestämme QPR:n nykyinen arvostus (2025e EV/S 1,9x) on koholla suhteessa yhtiön lähivuosien kasvun (2026e 5 %) ja kannattavuuden (EBIT -4 %) yhdistelmään, joka ennusteillamme jää vielä konsernitasolla vaatimattomaksi. Yhtiön erittäin pieni kokoluokka omalta osaltaan myös painaa hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Hyvällä strategian toteuttamisella osakkeessa on silti nykytasoilta pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia. Näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on kuitenkin vielä heikko, ja SaaS-kasvun trendi on jäänyt odotuksistamme tänä vuonna. Kaipaammekin lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Tyypillisesti Q4 on yhtiölle myynnillisesti parasta aikaa, ja mahdollisesti loppuvuoden kaupat voivat antaa osakkeelle tukea. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei ole kuitenkaan vielä riittävä, ja seuraamme QPR:n kasvutarinan kehittymistä yhä sivusta.