Lähde: Inderes

Toistamme QPR:n vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 0,55 euroon (aik. 0,58 EUR). Q4-luvut jäivät selvästi odotuksistamme ja vuoden 2026 kasvunäkymä oli myös pettymys. Laskeneilla ennusteillamme QPR:n kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä jää lähivuosina vaisuksi, johon nähden osakkeen arvostus (2026e EV/S 1,8x) on koholla.

Q4-luvut jäivät selvästi odotuksistamme

QPR:n Q4-liikevaihto romahti 36,5 % 1,2 MEUR:oon jääden selvästi alle 1,9 MEUR:n ennusteemme. Voimakkaan laskun taustalla olivat isompien lisenssikauppojen puuttuminen, joita osui vertailukaudelle. Neljänneksen SaaS-liikevaihdon (0,71 MEUR, +1 %) kasvu oli odotustemme mukaista, joskin QPR:n nykyisessä kehitysvaiheessa käytännössä paikallaan polkeva liikevaihto on luonnollisesti pettymys. QPR:n mukaan myyntisyklit ovat edelleen pitkiä ja kasvuperustan rakentaminen näyttää ottavan aikaa. Viime vuonna kumppanikanavan kehittämisessä yhtiö otti kuitenkin oikeita askelia, ja tuoreena esimerkkinä tästä toimii hetki sitten kerrottu strateginen yhteistyö Yhdysvalloissa Cognitio Analyticsin kanssa. QPR:n Q4-käyttökate pyöristyi nollaan (Q4’24: 0,3 MEUR) ja liikevoitto asettui -0,2 MEUR:oon. Liikevaihdon alitusta heijastellen tulosrivit olivat odotuksiamme heikommat, joskin yhtiön kulurakenne oli hieman odotuksiamme kevyempi.

Vuoden 2026 kasvuohjeistus oli pettymys

Nykyisen sopimuskannan ja markkinanäkymien perusteella QPR ei odota merkittävää muutosta SaaS-liikevaihdon kehitykseen tilikaudella 2026. Yhtiö ennustaa käyttökatteen olevan positiivinen ja parempi kuin edellisellä tilikaudella. Vuoden 2025 SaaS-kasvun (+2 %) valossa kuluvan vuoden näkymä oli luonnollisesti iso pettymys, sillä yhtiön kokoluokassa jo muutenkin muutamien prosenttien kasvut eivät tee vielä ihmeitä. Samalla myös ylläpitotuotot näyttävät sulavan aiempia odotuksiamme nopeammin. Lisäksi haasteena on tällä hetkellä, että vanhojen tuotteiden liikevaihdon lasku hautaa vielä alleen prosessilouhinnan SaaS-kasvua. Samalla yhtiön pitää kuitenkin pystyä parantamaan vielä merkittävästi myyntisuoritustaan, jotta prosessilouhinnan kasvu alkaisi tukea vahvemmin koko konsernin numeroita. Tänä vuonna QPR:n painopisteenä on uusien kauppojen määrätietoinen kotiuttaminen ja kumppaniverkoston täysimääräinen hyödyntäminen kansainvälisen kasvun vauhdittamiseksi. Lähivuosien liikevaihtoennusteemme laskivat selvästi Q4-raportin pohjalta.

Kannattavuuden osalta QPR:n tulos saa tänä vuonna tukea tehdystä Metrics-järjestelystä. Ensimmäinen 0,5 MEUR:n tuotto ajoittuu jo Q1:lle ja ymmärryksemme mukaan seuraava 0,11 MEUR:n tulo Q4:lle. Tämän jälkeen yhtiö saa vielä yhden 0,11 MEUR:n erän vuonna 2027. Lisenssitulo valuu käytännössä suoraan tulokseen, joten käyttökatteen parantaminen pitäisi tänä vuonna olla tämän ansiosta hyvin tehtävissä. Ennustamme tälle vuodelle 0,5 MEUR:n käyttökatetta, mutta ilman kertatuottoja tuloskehitys jäisi lähelle edellisvuoden tasoa.

Kestävä kurssinousu vaatisi kasvun selvää kiihtymistä

Laskeneilla ennusteillamme osakkeen liikevaihtopohjainen arvostus (2026e EV/S 1,8x) on näkemyksemme mukaan edelleen koholla suhteessa ennustamaamme lähivuosien vaisuun kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Hyvällä strategian toteuttamisella nykytasoilta osakkeessa on kuitenkin pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia. Yhtiön kasvu pitäisi kuitenkin saada hyvin erinäköiseen asentoon, jotta tämä voisi realisoitua. Näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on vielä heikko, ja kaipaamme lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Tämän vuoden näkymien valossa nopeaa kiihdytystä ei ole luvassa. Yhtiön kohtalainen rahoitusasema luo osaltaan omat haasteensa kasvun vauhdittamiseen. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei siten tällä hetkellä maistu, ja seuraamme QPR:n kasvutarinan kehittymistä yhä sivusta.