Nostamme QPR:n suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy) ja tarkistamme tavoitehintaa 0,58 euroon (aik. 0,70 EUR). Viime vuosien merkittävien sopeutumistoimien ja alkuvuodesta tehdyn suunnatun annin myötä QPR:n tase ja kannattavuusperusta mahdollistaa prosessilouhinnan SaaS-kasvuun tähtäävien panostusten asteittaisen lisäämisen. Kumppanikanavan kehittäminen ja myyntiponnisteluiden tekeminen ottaa kuitenkin aikaa samalla kun markkinatilanne ei anna vetoapua yhtiölle. QPR:n arvostus (2025e EV/S 1,7x) ei ole vielä erityisen matala suhteessa yhtiön nykyiseen heikkoon kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Hyvällä strategian toteuttamisella nykytasoilta osakkeessa on pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia. Näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on kuitenkin vielä heikko, ja kaipaamme lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta.

Prosessilouhintaan erikoistunut ohjelmistoyhtiö

QPR Software on prosessilouhinta-, mallinnus- ja suorituskykyjohtamisen ohjelmistoihin ja konsultointiin keskittyvä yhtiö. Yhtiön asiakaskunta koostuu suurista yksityisen ja julkisen sektorin organisaatioista, joille ratkaisuja myydään niin suoramyyntinä kuin jälleenmyyjäkumppanien kautta. QPR:n melko kypsässä vaiheessa olevasta tuoteportfoliosta tärkein tuote on prosessilouhintaan keskittyvä QPR ProcessAnalyzer, johon yhtiön suurimmat investoinnit ja kasvuodotukset kohdistuvat. QPR on prosessilouhinnassa yksi toimialan pioneereista, sillä yhtiö lanseerasi ratkaisunsa tälle alueelle jo vuonna 2011, jolloin markkina oli vielä hyvin varhaisessa vaiheessa. Kuitenkin vasta aivan viime vuosina markkina on kasvanut voimalla. Nopeasti kasvavalla markkinalla pienelle ja erikoistuneelle toimijalle pitäisi olla tilaa, vaikka vastassa on huomattavasti suuremmilla resursseilla varustettuja vahvoja kilpailijoita. Teknologiansa puolesta QPR:n ratkaisu pärjää kilpailussa, ja ohjelmiston toimiminen natiivisti Snowflaken alustalla erottaa sitä kilpailijoista. Yhtiön pieni koko ja rajallinen taloudellinen liikkumavara ovat puolestaan keskeisiä kilpailuhaittoja.

SaaS-kasvun täytyy kiihtyä lähivuosina

QPR:n tuloskäänne eteni vuonna 2024 vahvasti tehtyjen merkittävien kulusäästöjen tukemana. Tämän päälle yhtiö tiedotti useista uusista asiakasvoitoista Q4’24:llä. Tähän nähden tänä vuonna nähdyt vaisut kasvuluvut (H1’25: SaaS +1 %) ja varovainen lyhyen aikavälin näkymä ovat olleet pettymys. Alkuvuoteen ajoittunut suunnattu anti oli kuitenkin osakkeen arvostusmielessä (osakekurssi 1,04) hyvin ajoitettu, ja yhtiö sai kerättyä kasvurahaa varsin maltillisella diluutiolla. Annin myötä myös taseasemaan liittyvät huolet hälvenivät, mikä osaltaan madalsi yhtiön riskiprofiilia. Nyt yhtiöllä on näytön paikka saada kerätylle kasvurahalle vastinetta, ja näemme merkittävimmän potentiaalin Snowflake-ekosysteemissä Pohjois-Amerikassa ja Euroopassa. Lähi-Idän erikoismarkkina tarjoaa myös mahdollisuuksia yhtiön ohjelmistoille.

Kestävä kurssinousu vaatisi taakseen kasvun piristymistä

Mielestämme QPR:n nykyinen arvostus (2025e EV/S 1,7x) on edelleen jossain määrin koholla suhteessa yhtiön lähivuosien kasvun (-7 % ja 8 %) ja kannattavuuden (EBIT -14 % ja -6 %) yhdistelmään, joka ennusteillamme jää vielä konsernitasolla vaatimattomaksi. Yhtiön erittäin pieni kokoluokka omalta osaltaan myös painaa hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Pahin yliarvostus on kuitenkin sulanut pois ja hyvällä strategian toteuttamisella nykytasoilta osakkeessa on pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia. Näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on kuitenkin vielä heikko, ja kaipaamme lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Tyypillisesti Q4 on yhtiölle myynnillisesti parasta aikaa, ja mahdollisesti tuolloin tiedotettavat kaupat voivat antaa osakkeelle tukea. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei ole kuitenkaan vielä aivan riittävä, ja seuraamme kasvutarinan kehittymistä yhä sivussa.