Lähde: Inderes

QPR:n liikevaihto supistui tulosvaroituksen jälkeisiäkin odotuksiamme voimakkaammin, ja yhtiön asiakasmenetykset ehtivät vaikuttaa selvästi jo Q2:n SaaS-kehitykseen. Tiukan kulukurin myötä kannattavuus parani kuitenkin odotetusti ja kassatilanne vaikuttaa myös vakaalta. Ennusteillamme osakkeen arvostus on edelleen koholla (26e-27e EV/S 1,7x-1,9x) ja kestävä arvonluonti vaatii paljon lisää onnistumisia myyntirintamalla. Toistamme 0,45 euron tavoitehintamme ja myy-suosituksemme.

Liikevaihto jäi ennusteestamme, kannattavuus parani

QPR:n Q2-liikevaihto laski 17 % 1,15 MEUR:oon ja jäi 1,3 MEUR:n ennusteestamme. SaaS-liikevaihto laski 10 % 0,64 MEUR:oon asiakkuuksien päättymisen seurauksena, kun odotimme 2 %:n laskua. Kokonaisuudessaan ohjelmistoliikevaihto laski 7 %. Konsultoinnin (-58 %, 0,1 MEUR) voimalla laskenut liikevaihto oli toinen syy ennustealituksen taustalla, mihin vaikuttaa käsityksemme mukaan Metrics-liiketoimintakauppa sekä tekoälyn vähentämä tarve konsultoinneille käyttöönottoprojekteissa. Kannattavuus parani odotetusti käyttökatteen ollessa 0,0 MEUR (Q2'25: -0,22 MEUR). Kulurakenne oli hieman odotuksiamme kevyempi ja sitä tukee erityisesti supistunut henkilöstö (Q2’26: 24 vs. Q2’25: 32) ja yhtiön muutenkin harjoittama tiukka kulukuri. Metrics-kaupan tukeman alkuvuoden vahvan rahavirran myötä yhtiön tase- ja kassatilanne (nettokassa 0,8 MEUR) on vakaa, mutta ei toisaalta myöskään mahdollista suuria kasvuinvestointeja.

Laskenut ohjeistus painaa loppuvuotta

QPR laski ohjeistustaan reilu viikko ennen Q2-raporttia, joten näkymät olivat tiedossa. QPR odottaa nyt SaaS-liikevaihdon jäävän tänä vuonna edellisvuoden tasoa alhaisemmaksi, ProcessAnalyzerin SaaS-liikevaihdon olevan vuoden 2025 tasolla ja käyttökatteen olevan positiivinen ja edellisvuotta parempi. Näkymien laskun taustalla on kahden merkittävän asiakassopimuksen päättyminen, mitkä painavat erityisesti loppuvuotta, eikä yhtiö ehdi uusmyynnillä kompensoimaan näistä menetettyä liikevaihtoa. Toinen sopimuksista koskee yhtiön vanhoja tuotteita ja toinen Process Analyzeria, minkä myötä myös yhtiön kärkituotteen liikevaihto laski Q2:lla. Asiakasmenetykset ovat harmittavia takaiskuja, sillä yhtiön kokoluokassa kasvunumeroiden pitäisi olla selvästi kaksinumeroisia, koska alla oleva markkina on eri tutkimusten valossa edelleen kasvussa. Asiakasmenetysten vaikutukset korostavat kuitenkin pieneen yhtiöön liittyviä asiakasriskejä. Yhtiö totesi prosessiälykkyysmarkkinan olevan erittäin kilpailtu, ja mukana on useita suuria kansainvälisiä teknologiatoimijoita. QPR:n vaimea liikevaihtokehitys nostaakin huolia yhtiön kilpailukyvyn osalta. Laskimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme hieman etenkin SaaS:n ja konsultoinnin osalta, kun taas tulosennusteemme ovat pitkälti ennallaan. Ennustamme tälle vuodelle lähes vakaata 5,6 MEUR:n liikevaihtoa (SaaS -5 %) ja 0,8 MEUR:n käyttökatetta, mutta kertatuotoista putsattuna liikevaihto laskisi 12 %. Vuonna 2027 SaaS-kasvu kiihtyy ennusteissamme 6 %:iin, mutta kertatuottojen poistuminen laskee liikevaihdon 5,1 MEUR:oon ja käyttökatteen 0,3 MEUR:oon.

Riski-tuottosuhde ei tällä hetkellä houkuttele

Ennusteillamme osakkeen liikevaihtopohjainen arvostus (2026e-2027e EV/S 1,7x-1,9x) on näkemyksemme mukaan kireä suhteessa ennustamaamme lähivuosien vaisuun kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Yhtiön kasvu pitäisi saada hyvin erinäköiseen asentoon, jotta arvostukseen voisi perustella nousuvaraa. Tulosvaroituksen ja Q2:n jäljiltä näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on heikentynyt entisestään ja yhtiön pitäisi pystyä toimittamaan selkeästi lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Yhtiön kohtalainen rahoitusasema luo osaltaan omat haasteensa kasvun vauhdittamiselle. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei tällä hetkellä houkuttele osakkeen suhteen.