Lähde: Inderes

Laskemme QPR:n tavoitehintamme 0,40 euroon (aik. 0,45 EUR) ja toistamme myy-suosituksemme. Yhtiön Q3 sujui isossa kuvassa odotetun pehmeästi, vaikka liikevaihto jäi ennusteestamme lähinnä lisenssimyynnin puuttuessa. Laskimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme etenkin SaaS-kasvun osalta, sillä asiakasmenetysten jälkeen SaaS-liikevaihdon trendi ei ole vielä kääntynyt. Ennusteillamme osakkeen arvostus on edelleen koholla (2026e-2027e EV/S 1,7x-2,0x). Kestävä arvonluonti vaatii paljon lisää onnistumisia myyntirintamalla.

Liikevaihto jäi ennusteestamme lisenssimyynnin puuttuessa

QPR:n Q3-liikevaihto laski 26 % 1,09 MEUR:oon ja jäi alle 1,31 MEUR:n ennusteemme. Valtaosa alituksesta selittyi ohjelmistolisensseillä, joita vertailukaudesta poiketen ei kertynyt neljännekselle juuri lainkaan. Lisenssimyynti on luonteeltaan epäsäännöllistä, joten yksittäisen neljänneksen heilahtelu ei sinänsä ole yllätys. SaaS-liikevaihto laski kahden merkittävän asiakassopimuksen päättymisen myötä 9 % 0,63 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen ennusteestamme. Edelliseen neljännekseen nähden SaaS-liikevaihto laski 2 %, joten uusmyynti ei vielä riittänyt kääntämään trendiä. Myös ylläpitopalveluiden liikevaihto (-21 %) laski ennusteitamme enemmän vanhojen tuotteiden asiakaspoistuman ja Metrics-oikeuksien myynnin myötä. Yhtiön mukaan markkinatilanne on edelleen haastava ja asiakkaiden päätöksenteko hidasta.

Tulos jäi vain hieman odotuksistamme, taseasema on vakaa

QPR:n Q3-käyttökate oli 0,15 MEUR (Q3'25: 0,30 MEUR) ja jäi hieman 0,21 MEUR:n ennusteestamme. Lievä tulosalitus johtui odotettua matalammasta liikevaihdosta, mutta tiukan kulukurin myötä odotuksiamme kevyempi kulurakenne paikkasi alitusta. Liiketoiminnan rahavirta oli Q3:lla negatiivinen (-0,45 MEUR), mutta tammi-syyskuussa se oli Metrics-kaupan kertatuoton tukemana positiivinen (0,62 MEUR). Kevennetty katsaus ei sisältänyt tasetta, mutta Q2:n lopun kassan (1,40 MEUR) ja käyttämättömän luottolimiitin (0,5 MEUR) valossa likviditeettitilanne on arviomme mukaan edelleen vakaa. Yhtiö kertoi lisäksi olevansa vuoden lopussa velaton. QPR:n rahoitusasema ei kuitenkaan mahdollista kovinkaan voimakkaita kasvupanostuksia.

Ohjeistus ennallaan, liikevaihtoennusteemme laskivat

QPR toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan SaaS-liikevaihto jää tänä vuonna edellisvuoden tasoa alhaisemmaksi ja käyttökate on positiivinen ja edellisvuotta parempi. Alkuvuoden Metrics-kertatuoton ansiosta tulosohjeistus toteutuu mielestämme hyvin todennäköisesti. Yhtiön mukaan sen uudet tekoälyratkaisut, kuten hetki sitten julkistettu QPR AI Agent Mining for Snowflake, ovat saaneet myönteisen vastaanoton ja yhteydenotot suurilta kansainvälisiltä yrityksiltä ovat lisääntyneet selvästi. Pidämme tuotekehityksen suuntaa järkevänä, mutta kiinnostus ei vielä näy liikevaihdossa, ja pitkien myyntisyklien vuoksi sen muuttuminen sopimuksiksi voi viedä aikaa. Laskimme lähivuosien liikevaihtoennusteitamme 4-10 %, sillä ennusteemme odotti aiemmin jo lähineljänneksinä paranevaa trendiuraa SaaS-kasvulle. Tulosennusteemme laskivat vain lievästi, sillä odotamme yhtiön jatkavan tiukkaa kulukuria.

Riski-tuottosuhde ei tällä hetkellä houkuttele

Ennusteillamme osakkeen liikevaihtopohjainen arvostus (2026e-2027e EV/S 1,7x-2,0x) on näkemyksemme mukaan kireä suhteessa ennustamaamme lähivuosien vaisuun kasvun ja kannattavuuden yhdistelmään. Yhtiön kasvu pitäisi saada hyvin erinäköiseen asentoon, jotta arvostukseen voisi perustella nousuvaraa. Q3:n jäljiltä näkyvyys kasvun kiihdyttämiseen on edelleen heikko, ja yhtiön pitäisi pystyä toimittamaan selkeästi lisää näyttöjä myyntirintamalta uusien kauppojen voittamisesta. Yhtiön kohtalainen rahoitusasema luo osaltaan omat haasteensa kasvun vauhdittamiselle. Kokonaisuutena riski-tuottosuhde ei tällä hetkellä houkuttele osakkeen suhteen.