Raisio Q3'25: Edullinen arvostus brändiyhtiölle

Raisio on saavuttanut merkittävän marginaalivetoisen tulosparannuksen, jonka pohjalta yhtiön yli 30 MEUR:n EBIT-tavoite vuoteen 2027 näyttää jo varsin realistiselta. Lähivuosien tuloskasvu jäänee kuluvaa vuotta maltillisemmaksi mm. ERP-projektin takia, mutta yhtiöllä on käynnissä useita kasvuhankkeita, jotka onnistuessaan voisivat johtaa odotuksia vahvempaan kehitykseen. Näemme arvostuksen edullisena suhteellisen laadukkaalle yhtiölle, joten toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 2,8 euroon (aik. 2,6 €).

Kuluttajamyynnin kasvu odotuksiin, vahva kannattavuus

Raision Q3-raportti oli kokonaisuutena positiiviseen kallellaan vahvan kannattavuuskehityksen myötä, vaikka liikevaihto jäikin ennusteista. Liikevaihdon laskusta (-4 % v/v) pääosa syntyi sijoitustarinan kannalta epäoleellisessa viljakaupassa, joka on yhtiölle vain keino tasapainottaa viljavarastoja. Kuluttajatuotteiden orgaaninen kasvu oli noin 2 % positiivinen ja odotustemme mukainen, joskin yhtiön ambitiotasoa heikompi. Oikaistu liikevoitto 8,6 MEUR parantui selvästi vertailukaudesta (Q3’24: 6,5 MEUR) ja ylitti meidän ennusteen 11 % (4 % yli konsensuksen). Kannattavuus on parantunut mm. kuluttajamyynnin kasvun, onnistuneiden tehostamistoimien ja suotuisan raaka-aineympäristön tuella. Myös osakekohtainen tulos (0,05 €) kasvoi ja ylitti ennusteet (ennustimme: 0,04 €, Q3’24: 0,03 €). Liiketoiminnan rahavirta heikentyi vertailukaudesta, sillä yhtiö täytti varastoja Q3:lla hyödyntäen suotuisaa viljan hintaa.

Tulosparannus jatkossa pääosin kasvun varassa

Raisio toisti nousevaa oik. EBIT:iä indikoivan ohjeistuksen vuodelle 2025 ja tämän saavuttaminen on nähdäksemme jo selvää, sillä kyseinen tulosrivi on parantunut tammi-syyskuussa jo 4,5 MEUR:lla (25 %) v/v. Kuluvan vuoden tulosparannuksen taustalla on parantuneen mixin ohella yhtiön tekemiä tehostustoimia sekä suotuisa kustannusympäristön kehitys. Yhtiö käynnisti lokakuussa hankkeen siirtyäkseen uuteen pilvipohjaiseen ERP-järjestelmään ja tämä tulee aiheuttamaan pientä väliaikaista kulukuormaa Q4:lle ja vuodelle 2026 (2026 kuluvaikutus arviolta 1,5 MEUR). Lisäksi yhtiöllä on useita muita kasvuhankkeita, joiden kustannusvaikutus on kuitenkin vähäinen. Yhtiö on mm. toteuttanut loppuvuonna teollisuusmyynnin kilpailukykyä vahvistavia toimia, avaa uuden Heart Health –markkinan 2026 H1:llä ja jatkaa Elovena-tuotteiden kansainvälistämistä sekä uutuustuotteiden vyöryttämistä Suomen markkinalla. Odotamme liikevaihdon kääntyvän kasvuun 2026 kuluttajatuotteiden vetämänä sekä teollisuusmyynnin ja viljakaupan laskun pysähtyessä. Ennusteet sisältävät maltillisia oletuksia kasvuhankkeiden onnistumisista ja niihin voisi kohdistua nousuvaraakin, mikäli yhtiö saisi merkittävämmän läpimurron uusilla markkinoilla tai pystyisi vahvistamaan kaurameijerin tuotemixiä kotimaassa. Teimme ennusteisiin pieniä positiivisia muutoksia (2027 EBIT ja EPS nousivat 1-2 %).

Osinko ja edulliset kertoimet tarjoavat riittävän tuoton

Raisio on sijoitusprofiililtaan suhteellisen kilpailukykyinen yhtiö, jonka tunnetut brändit mahdollistavat hieman toimialaa korkeamman sijoitetun pääoman tuoton (ROI 2025-26e: 11-12 %). Lisäksi pitkän ajan kasvunäkymä on aavistuksen toimialan keskiarvoa parempi johtuen yhtiön kasvipohjaisesta ja helppouteen panostavasta tuotevalikoimasta. Näistä syistä käypä tulospohjainen arvostustaso on nähdäksemme muita kotimaisia elintarvikeyhtiöitä hieman korkeampi: EV/EBIT ~12x. Nykyinen tulospohjainen arvostus (EV/EBIT 2025-26e: ~11x) on mielestämme edelleen melko edullinen, joskin nettokassan (Q3’25: 74 MEUR) tehokkaaseen hyödyntämiseen ja odotettavissa olevien yritysostojen onnistumiseen sisältyy epävarmuutta. Nykyrakenteella arvioimme tulosennusteemme kuitenkin suhteellisen vähäriskisiksi. Noin 10 %:n vuotuinen kokonaistuotto-odotus koostuu maltillisesta arvostuksen nousuvarasta sekä 5-6 %:n vuotuisesta osinkotuotosta.