Q4-raportti vahvisti maltillisesti näkymää yhtiön lähivuosien orgaanisen kasvun osalta. Kuluttajamyynti kehittyy hyvin vahvojen brändien kautta, joista keskeisimpänä Elovenan jo pitkään jatkunut nousukiito Suomen markkinalla. Lisäksi yhtiö on saanut kilpailukykyä tehostavilla toimenpiteillä tilkittyä matalakatteisempien segmenttien liikevaihdon laskua. Vuoden 2026 tuloskasvu voi jäädä ERP-hankkeen takia maltilliseksi, mutta vahvakatteisen brändimyynnin edetessä kasvu voisi välittyä vahvemmin alariveille vuodesta 2027 alkaen. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 2,8 €) kasvunäkymien vahvistumisen myötä.

Q4:n kasvu ylitti ja tulos alitti ennusteet

Liikevaihdon yritysjärjestelyillä oikaistu kasvu Q4:llä oli 3 % ja valuuttakursseilla oikaistuna 4 %. Kasvu ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet 2 %-yksiköllä. Kasvu oli vahvaa erityisesti Suomen kuluttajaliiketoiminnoissa (10 %). Myös Heart Health –yksikkö kasvoi 2 %, vaikka punnan heikentymisellä oli segmenttiin negatiivinen vaikutus (valuuttaoikaistuna 4 %). Food Solutionsin liikevaihdon lasku saatiin pysähtymään B2B-viljamyynnin kilpailukykyä parantavilla toimenpiteillä, kuten hinnoittelumallin muutoksilla. Oikaistu liikevoitto kasvoi 13 % vertailukaudesta hyväkatteisten segmenttien kasvun ansiosta, mutta oik. EBIT jäi kuitenkin 6 % alle ennusteemme, sillä kvartaaliin kohdistui kuluja mm. ERP-hankkeesta ja Benecolin työn alla olleesta brändiuudistuksesta. Hallitus ehdottaa, että koko vuoden 2025 tulos (EPS: 0,15 €) maksetaan ulos osinkona, mikä tarkoittaa että yhtiö kasvattaa osingon tasoa maksettuaan aiemmin 0,14 €/osake viimeisten 4 vuoden ajan. Yhtiön nettokassavarat ovat peräti 76 MEUR, joten yhtiöllä riittää varaa osingonmaksuun suunnitteilla olevista yritysostoista huolimatta.

Tuloskasvu jatkuu volyymivetoisesti lähivuosina

Raisio ohjeistaa liikevaihdon ja vertailukelpoisen liiketuloksen kasvavan vuonna 2026. Tuloskasvun jatkaminen ei onnistu enää vain kannattavuutta vahvistamalla, sillä vastikään käynnistyneen ERP-hankkeen kustannukset kasvattavat kulumassaa tilapäisesti arviolta noin 1,5 MEUR:lla. Arvioimme brändivetoisen kasvun (2026e: liikevaihto +3 %) tuovan maltillista oik. EBIT-kasvua (4 %) alkaneelle vuodelle. Tuloskasvu voisi nähdäksemme kiihtyä 9 %:iin vuonna 2027 tilapäisten ERP-kulujen helpottaessa. Raisio on menestynyt erityisesti Suomen vähittäiskaupassa vahvasti viime vuosina kasvattaen markkinaosuutta aamupala- ja välipalatuotteissa, mutta samalla B2B-myynti ja hintasensitiivisemmät kategoriat (mm. leivontajauhot) ovat kärsineet. Osa näköpiirissä olevaa kasvun piristymistä liittyykin näiden heikompien segmenttien vuodon pysäyttämiseen, mistä saatiin Q4:llä alustavia viitteitä. Myös Benecolin tulossa oleva brändiuudistus ja strategiset kasvutoimet tukevat näkymiä.

Kohtuullinen tuloskasvu ja hyvä osinkotuotto tarjoavat yhdessä asiallisen tuoton

Raisio on sijoitusprofiililtaan suhteellisen kilpailukykyinen yhtiö, jonka tunnetut brändit mahdollistavat hieman toimialaa korkeamman sijoitetun pääoman tuoton (ROI: ~12 %). Lisäksi pitkän ajan kasvunäkymä on aavistuksen toimialan keskiarvoa parempi johtuen yhtiön kasvipohjaisesta ja helppouteen panostavasta tuotevalikoimasta. Näistä syistä käypä tulospohjainen arvostustaso on nähdäksemme muita kotimaisia elintarvikeyhtiöitä hieman korkeampi: EV/EBIT ~12x. Arvostus on lyhyen aikavälin ennusteilla käyvällä tasolla, mutta arvioimme keskipitkän aikavälin tuloskasvun ja osinkotuoton (yht. ~12 %/v) tarjoavan riittävän tuotto-odotuksen suhteessa osakkeen matalaan riskitasoon. Nettokassan (2025: 76 MEUR) tehokkaaseen hyödyntämiseen ja odotettavissa olevien yritysostojen onnistumiseen sisältyy epävarmuutta. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö toteuttaa vähintään yhden merkittävän yrityskaupan seuraavan kahden vuoden jänteellä.