Rebl Group Q1'26: Tehokuuri puree, mutta arvostus on askeleen edellä
Tiivistelmä
- Rebl Groupin liikevaihto kasvoi Q1:llä 6 %, ylittäen odotetun 3 %:n kasvun, ja liikevoitto parani sopeutustoimien ansiosta, vaikka jäi edelleen negatiiviseksi.
- Yhtiö odottaa liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan vuonna 2026, erityisesti Digitaalisen liiketoiminnan ja MiM-ratkaisuiden ansiosta, mutta painoliiketoiminnan sopeuttaminen on edelleen haaste.
- Osakkeen arvostus on koholla, mikä heikentää tuotto-odotusta, ja yhtiön matala tasearvostus on perusteltu liiketoiminnan pääomantuottopotentiaalin ollessa alhainen.
- Emme odota yhtiön jakavan osinkoa lähivuosina, sillä taseaseman tervehdyttäminen on etusijalla, ja liiketoiminnan arvonluontipotentiaali on nykyisellään vaisu.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q1'25 | Q1'26 | Q1'26e | Q1'26e | Konsensus | Erotus (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. inderes | Inderes | ||
| Liikevaihto | 25,1 | 26,5 | 25,8 | 3 % | 110 | |||||
| Liikevoitto (oik.) | -2,4 | -1,1 | -1,2 | 7 % | -0,9 | |||||
| Liikevoitto | -2,4 | -1,1 | -1,2 | 7 % | -0,8 | |||||
| EPS (raportoitu) | -0,10 | -0,01 | -0,06 | 82 % | -0,09 | |||||
| Liikevaihdon kasvu-% | -9,1 % | 5,6 % | 2,7 % | 2,9 %-yks. | 2 % | |||||
| Liikevoitto-% | -9,6 % | -4,2 % | -4,6 % | 0,4 %-yks. | -0,8 % | |||||
Lähde: Inderes
Rebl Groupin positiivinen tuloskehitys jatkui Q1:llä, kun konsernin tehokkuutta paransivat volyymikasvu sekä sopeutustoimet. Nostimme tämän perusteella kuluvan vuoden tulosennusteitamme, mutta keskipitkän aikavälin ennustenostot jäivät maltillisiksi. Positiivisesta näkymästä huolimatta emme edelleenkään pidä osakkeen tuotto-riskisuhdetta riittävänä, minkä takia toistamme vähennä-suosituksemme. Tavoitehinta säilyy 1,2 eurossa.
Positiivinen trendi jatkui, taustalla erityisesti sopeutustoimet
Rebl Groupin liikevaihto kasvoi Q1:llä 6 %, kun odotimme 3 %:n kasvua. Orgaaninen kehitys oli laskelmiemme mukaan 2 % plussalla, mikä oli hyvä suoritus heikossa markkinatilanteessa. Kasvua syntyi yhtiön jokaiselta liiketoiminta-alueelta, mutta korkeimman prosenttiluvun pöytään iski Näkyvyysliiketoiminta (18 %). Täällä kasvua vetivät erityisesti kaupan alan asiakkuudet, jotka ovat strategisesti tärkeitä yhtiön tähdätessä korkeamman lisäarvon ratkaisuihin juuri tällä asiakastoimialalla. Volyymikasvun, myynnin jakauman parantumisen sekä sopeuttamistoimien myötä tulos kasvoi merkittävästi, jääden kuitenkin kausiluonteisesti heikolla kvartaalilla negatiiviseksi. Yhtiö teki Q1:llä odotustemme mukaisen 1,1 MEUR:n oik. liiketappion. EPS oli -0,01e, kun odotimme -0,06e tulosta. Noussut tulos vahvisti yhtiön tasetta (nettovelka/käyttökate 2,1x), mikä on myönteistä, sillä velkainen tase on huolestuttanut meitä jo pitkään.
Tulospotentiaali kehittyy oikeaan suuntaan
Yhtiö odottaa vuoden 2026 liikevaihdon (2025: 108 MEUR) ja liikevoiton (-4 MEUR) kasvavan vertailukaudesta. Pidämme etenkin kasvavien liiketoimintojen näkymiä hyvinä, kun Digitaalisessa liiketoiminnassa MiM-ratkaisuiden ylösajoprojektit muuttuvat jatkuviksi liikevaihtoeriksi. Lisäksi yhtiö näkee MiM:in myyntiputken oikein lupaavana ja tähtää useampaan uuteen asiakkuuteen vuoden 2026 aikana. Arvioimme yhtiön moninkertaistavan mediamyyntinsä (2025: 1,3 MEUR) HSL:n monivuotisen sopimuksen avulla, tukien segmentin tuloskehitystä seuraavien 2-3 vuoden ajan. Lisäksi uskomme, että Suomen uhkapelimarkkinan avautuminen (2027) lisää kysyntää yhtiön palveluille, mikä on myönteistä Reblin kannattavuuskehityksen kannalta. Keskeiseksi epävarmuustekijäksi ja ennusteidemme kannalta riskiksi jää se, miten yhtiö onnistuu sopeuttamaan painoliiketoimintaa, jotta segmentin historiassa heilunut tulos olisi konsernille jatkossa neutraali. Keskeisen haasteen täällä aiheuttaa vuosittain taantuva heatset-painaminen, mikä laskee segmentin käyttöasteita. Lähtökohtamme tuleville vuosille on, että yhtiö onnistuu parantamaan Painoliiketoiminnan tuloksen nollan tuntumaan, jolloin muiden liiketoimintojen kasvu vetää konsernin liikevoiton positiiviseksi (0,5 MEUR) jo vuonna 2027. Vahvan tuloskehityksen myötä nostimme tulosennusteitamme erityisesti kuluvan vuoden osalta, mutta keskipitkän aikavälin ennustenostot jäivät maltillisiksi.
Osakkeen tuotto-odotus ei vieläkään riitä
Osakkeen arvostus on mielestämme koholla, mikä painaa tuotto-odotuksen vaisulle tasolle. Tulos- ja kassavirtapohjaisin kertoimin (2027e EV/EBIT 16x ja EV/FCF 9x) yhtiötä hinnoitellaan mielestämme preemiolla sen tulospotentiaaliin nähden. Pidämme osakkeen matalaa tasearvostusta perusteltuna, sillä liiketoiminnan pääomantuottopotentiaali sijaitsee selvästi tuottovaateen alapuolella. Painoliiketoiminnan vakautumista pitkällä aikavälillä odottava DCF-mallimme indikoi yhtiön käyvän arvon sijaitsevan 1,2 eurossa, joka on tavoitehintamme tasolla. Näemme taseaseman tervehdyttämisen menevän voitonjaon edelle, minkä tähden emme usko yhtiön jakavan osinkoa lähivuosina. Liiketoiminnan arvonluontipotentiaali on nykyrakenteella mielestämme vaisu, mutta MiM-ratkaisujen onnistunut ylösajo sekä ratkaisut Painoliiketoiminnan taantumisen hidastamiseksi (myynti tai alasajo) saattaisivat tuoda tukea tuloskehitykselle ja antaa edellytykset arvonluonnille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille