Lähde: Inderes

Rebl Group raportoi Q3-tuloksensa perjantaina arviolta iltapäivällä. Odotamme noin vertailukauden mukaista operatiivista tulosta. Ennakoimme yhtiön toistavan nousevaa tulosta viitoittavan ohjeistuksensa. Osakkeen tuotto-riskisuhde säilyy mielestämme edelleen heikkona, jonka johdosta toistamme vähennä-suosituksemme. Laskemme tavoitehintamme 1,0 euroon (aik. 1,1e) tuottovaatimuksen nousun myötä. 

Konsernikulut painavat tuloksen vertailukauden tasolle

Odotamme Rebl Groupin Q3-liikevaihdon pysyneen vertailukauden tasolla 25 MEUR:ssa. Yhtiön myynnin kehitystä on arviomme mukaan tukenut Näkyvyysliiketoiminnan hyvä kysyntä ja HSL-runkolinjan mediamyynnin ylösajo. Arvioimme Painoliiketoiminnan liikevaihdon laskeneen 4 % rakenteellisten ajureiden painamana. Liikevaihdon kehitys on puhtaasti orgaanista. Ennustamme noin vertailukauden mukaista -0,9 MEUR:n liikevoittoa. Arvioimme jokaisen liiketoiminta-alueen tuloksen parantuneen hienoisesti, kun taas ennustamme konsernikulujen nousseen hieman vertailukaudesta, jolloin ne vaikuttivat olleen tavanomaista matalammalla tasolla. Painoliiketoiminnan tulosparannusta ajaa näkemyksemme mukaan yhtiön toteuttamat kulusäästöt. Näkyvyysratkaisuissa arvioimme tulosparannuksen syntyneen volyymivetoisesti, vaikkakin HSL-runkolinjan ylösajovaihen johdosta kulutehokkuus ei ole vielä potentiaalisella tasolla. Ennustamme oikaistun EPS:n laskevan vertailukaudesta selvästi, jonka pääajurina toimii nousseet rahoituskustannukset (Ilkka-omistuksen negatiivinen käyvän arvon muutos).

Ennustamme koko vuoden tuloksen nousevan

Rebl päivitti elokuussa ohjeistustaan ja odottaa vuoden 2026 liikevaihdon pysyvän vertailukauden tasolla (2025: 108 MEUR) ja liikevoiton kasvavan (2025: -4,0 MEUR). Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Omat ennusteemme koko vuodelle 2026 ovat 110 MEUR:n liikevaihto ja -1,5 MEUR:n oikaistu liikevoitto.

Tuottovaatimusta ylöspäin

Tarkistimme päivityksen yhteydessä hieman ennusteitamme, joiden myötä käyttökate-ennusteemme nousi noin 5 %. Ilkka-omistuksen negatiivisen kurssikehityksen johdosta nostimme Reblin Q3:n rahoituskustannusennusteitamme noin miljoonalla eurolla. Edellä mainittujen muutosten johdosta 2026 EPS-ennusteemme laski -0,16 eurosta -0,21 euroon. Olemme lisäksi nostaneet kaikkien seurantayhtiöidemme riskitöntä korkoa 2,5 %:sta 3,0 %:iin korkotason nousun myötä. Muutoksen myötä tarkistimme myös Reblin yhtiökohtaisia oletuksia tuottovaatimuksen taustalla. Nämä muutokset nostivat Reblin tuottovaatimusta hieman (CoE 11,2 → 11,7 % ja WACC 9,2 → 9,8 %).

Osakkeen tuotto-riskisuhde on heikko

Osakkeen arvostus on mielestämme korkea tulos- ja kassavirtanäkymään nähden. Tosin hyvin matalalle painetut liikevaihto- ja tasepohjaiset hinnoittelukertoimet tarjoaisivat osakkeelle merkittävää nousupotentiaalia tulosparannuksen edetessä ennusteitamme (odotamme liiketappion kääntyvän selvästi voitolliseksi 2028e) reippaammin. Pidämme osakkeen matalaa liikevaihtoon ja omaan pääomaan perustuvaa arvostusta toistaiseksi perusteltuna, sillä emme usko osittain taantuvan painoliiketoiminnan mahdollistavan konsernille >3 %:n kannattavuustasoja. Tässä skenaariossa yhtiön pääomantuottopotentiaali sijaitsee tuottovaateen alapuolella. MiM-ratkaisujen onnistunut ylösajo sekä ratkaisut Painoliiketoiminnan taantumisen hidastamiseksi saattaisivat tuoda tukea tuloskehitykselle ja antaa edellytykset arvonluonnille. Painoliiketoiminnan vakautumista pitkällä aikavälillä odottava DCF-mallimme indikoi yhtiön käyvän arvon sijaitsevan 1,1 eurossa, joka on tavoitehintamme tienoilla.