Lähde: Inderes

Relais julkistaa Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona noin klo 09.00. Olemme tämän raportin yhteydessä huomioineet yhtiön raportointimuutoksen sekä pienen yritysoston ennusteissamme, mutta kokonaisuutena ennustemuutokset olivat maltillisia. Osakkeen arvostus on valunut matalaksi, minkä myötä nostamme suosituksemme Osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 18,0 euron tavoitehintamme.

Sääolosuhteet olivat suotuisat Q1:llä

Ennustamme Relaisin Q1-liikevaihdon kasvaneen 33 % 110 MEUR:oon, mikä heijastelee erityisesti tehtyjä yritysostoja. Arvioimme markkinan kysynnän olleen edelleen vaisuhkoa vallitsevaa päämarkkinoiden taloustilannetta heijastellen, mutta tiettyjen tuoteryhmien kysyntää on arviomme mukaan tukenut hetkelliset ankarat talviolosuhteet. Ennustamme Hyötyajoneuvopalvelujen kasvaneen reippaat 64 % vertailukaudesta, vaikkakin orgaanisesti odotamme sen liikevaihdon kehittyneen vakaasti. Teknisen tukkukaupan arvioimme myös kasvaneen hyvää 11 %:n tahtia. Tämä rakentuu epäorgaanisesta kasvusta ja 4 %:n orgaanisesta kasvusta, kun arvioimme vertailukautta ankarampien talviolosuhteiden vahvistaneen sen kysyntää. Myös Tuotteet ja Ratkaisut –liiketoiminta-alueen kasvun ennusteemme on korkea 63 % erityisesti yritysostojen ansiosta. Huomautamme, että uuden raportointirakenteen myötä segmenttikohtaisiin ennusteisiin liittyy hieman epävarmuutta mm. yritysostojen jakautumisen suhteen.

Tulos kasvaa ylärivin vetämänä

Ennustamme Relaisin yltäneen Q1:llä 11,8 MEUR:n oikaistuun EBITAan, mikä vastaa tuntuvaa tuloskasvua suhteessa vertailukauden tasoon. Ennusteissamme tuloskasvun ajurina toimii liikevaihdon kasvu, sillä arvioimme konsernitason marginaalin hieman heikentyneen. Tämän taustalla on matalamman marginaalitason Hyötyajoneuvopalveluiden suhteellisen osuuden kasvu. Tätä kehitystä kuitenkin hieman tasoittaa Tekniselle tukkukaupalle ennustamamme marginaaliparannus volyymikasvun turvin. Vertailukaudesta normalisoituvia nettorahoituskuluja ja hybridilainan korkomenoja mukaillen ennustamme Q1:n osakekohtaisen tuloksen laskevan 0,34 euroon osakkeelta.

Relaisilla ei ole tulosohjeistusta

Relais ei ole tapansa mukaisesti antanut numeerista tulosohjeistusta tälle vuodelle. Tulosraportoinnin yhteydessä huomioimme kohteena on tavanomaisten markkinakommenttien lisäksi mahdollisesti julkistettavat päivitetyt taloudelliset tavoitteet ennen kahden viikon päästä pidettävää pääomamarkkinapäivää. Uskomme tavoitteiden valottavan yhtiön keskipitkän aikavälin kasvutavoitteita ja etenkin kunnianhimoa konsernin tehokkuuden nousun ja pääoman tuottotavoitteiden osalta.

Arvostus on maltillinen

Olemme tämän raportin yhteydessä tehneet ennusteisiimme hienosäätöä, kun huomioimme raportointitavan muutoksen sekä tuoreen pienen yritysoston ennusteissamme. Operatiivisen tuloksen ennusteemme vuosille 2026-2027 nousivat 2-3 %. Päivitetyillä ennusteillamme vuosien 2026 ja 2027 oikaistut P/E-kertoimet 11-10x ja EV/EBITA-kertoimet ovat 10x. Pidämme arvostuskertoimia absoluuttisesti houkuttelevina ja Relais arvostetaan myös selvällä (~ 15 %) alennuksella suhteessa sektoriverrokkeihin. Sarjayhdistelijöihin nähden arvostusrailo on  venynyt 50 %:iin ja myös noin tavoitehintamme tasolle oleva kassavirtamalli viestii osakkeen houkuttelevasta arvostuksesta. Tätä taustaa ja Relaisin maltillista riskiprofiilia heijastellen pidämme osakkeen tämän hetkistä tuotto-riskisuhdetta hyvin houkuttelevana.