Lähde: Inderes

Toistamme Remedyn osta-suosituksen ja 19,0 euron tavoitehinnan. Q1-luvut olivat selvästi odotuksiamme paremmat, kun sekä kehitysmaksut että pelimyynti yllättivät positiivisesti. Isossa kuvassa Q1-luvut ovat kuitenkin sivuseikka, sillä Remedyn historian tärkein pelijulkaisu on aivan nurkan takana. Uskomme edelleen Control Resonantin myyvän hyvin ja pelin julkaisun tuovan vauhtia Remedyn osakkeeseen. Osakkeen arvostus on mielestämme myös yhtiön pitkän aikavälin potentiaaliin nähden houkuttelevalla tasolla.

Q1-tulos selvästi odotuksiamme parempi

Remedyn Q1-liikevaihto laski 2 % 13,1 MEUR:oon ja ylitti 9,5 MEUR:n ennusteemme merkittävällä tavalla. Kehitysmaksuja tuloutui odotetusti Max Payne Remakesta sekä Control Resonantista, mutta niiden taso (Q1’26: 8,2 MEUR) oli odotuksiamme (6,0 MEUR) korkeampi. Neljänneksen rojaltit ja omien pelien myynti (Q1’26: 5,0 MEUR) olivat myös odotuksiamme (3,5 MEUR) vahvemmassa kasvussa. Arviomme mukaan erityisesti Alan Wake 2:n ja Alan Wake Remasteredin rojaltit olivat odotuksiamme korkeammalla. Pelit olivat neljänneksellä Amazon Luna -palvelussa, mistä vaikuttaisi tuloutuneen kohtuullisen merkittävä rojalti. Selvästi odotuksiamme suurempi liikevaihto heijastui myös tulosriveille, ja Q1:n käyttökate (2,9 MEUR) ylitti merkittävästi ennusteemme (-4,1 MEUR). Kulurakenteen perusteella Control Resonantin markkinointipanostukset olivat vielä odotuksiamme pienempiä, minkä myötä tulosylitys oli entistä vahvempi.

Siirsimme oletustamme Control Resonantin julkaisusta Q3:n puolelle

Remedy odotetusti toisti ohjeistuksensa, joka odottaa vuodelle 2026 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvua. Sanamuodoissaan ohjeistus on varovainen, sillä Control Resonantin onnistuneen julkaisun myötä sekä liikevaihdon että käyttökatteen pitäisi laskelmiemme mukaan kasvaa selvästi. Pelin wishlist-sijoitus (52) on jatkanut oikeansuuntaista kehitystä helmikuun Q4-raportin ajoista (67). Remedyn mukaan myös keskeiset ennakoivat mittarit ovat oikealla polulla, jotta pelistä muodostuisi ”pakollinen ensimmäisen päivän ostos”. Koska isoimmat markkinointipanostukset eivät ole vielä käynnistyneet, siirsimme aiempaa oletustamme pelin julkaisusta Q2:n lopulta Q3:n puolelle. Tällä oli kuitenkin vain vähäinen (n. 0,1 milj. kopiota) vähentävä vaikutus koko vuoden 2026 myyntiennusteeseemme. Ennustamme Control Resonantin myyvän vuonna 2026 noin 1,7 miljoonaa kopiota ja vuonna 2027 noin 2,2 miljoonaa kopiota. Tämän myötä Remedyn liikevaihto nousee ennusteillamme vuosina 2026-2027 yli 120 MEUR:n tasolle ja käyttökate noin 24-26 MEUR:oon. Lähtökohdat vahvalle pelimyynnille ovat hyvät, sillä alkuperäistä Controlia on myyty yli 6 miljoonaa kopiota, minkä lisäksi peliä on pelannut eri alustojen kautta yli 20 miljoonaa pelaajaa.

Odotamme Control Resonantin julkaisun tuovan osakkeeseen vauhtia

Uskomme Remedyn kykyyn luoda pitkällä aikavälillä useampia laadukkaita ja menestyviä pelejä, minkä tarjoamaan kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin peilattuna yhtiön nykyinen arvostus on houkutteleva. Pitkän aikavälin potentiaalista kertoo osaltaan DCF-mallin perusskenaarion (23,5 €) arvo. Remedyn osakkeen arvonluonnin kannalta yhtiön on keskeistä onnistua Control Resonantin julkaisussa. Onnistuneen julkaisun tuomat kassavirrat käytännössä mahdollistavat yhtiön seuraavien hankkeiden rahoittamisen ja julkaisun itse. Se myös vahvistaisi entisestään Control-pelibrändin arvoa. Remedyn arvostuskertoimet painuvat myös lähivuosina hyvin maltillisiksi (2026e-2027e EV/S 1,3x-1,2x ja EV/EBITDA 7x-6x), joskin kertoimet tulevat heilumaan jatkossakin pelijulkaisujen ajoitusten mukana. Control Resonantin myötä Remedyn uutisvirta tulee olemaan loppuvuotta kohti nousujohteista, minkä lisäksi myös Max Payne Remaken julkaisu lähenee. Uskomme Remedyn osakkeen saavan tukea näistä isoista pelijulkaisuista ja hyvässä skenaariossa potentiaali on merkittävä.