Revenio Q1'25: Mallikas suoritus

Toistamme Reveniolle lisää -suosituksen 30,0 euron tavoitehinnalla. Q1-tulos ylitti operatiivisesti odotuksemme niin liikevaihdon kasvun kuin liiketuloksenkin osalta. Näkymä oli ennallaan eikä kauppasota vaikuta aiheuttavan suurempia murheita yhtiölle ainakaan nykytiedon valossa. Raportti hälvensi mielestämme paljon huolia, mikä heijastui eilen myös osakekurssiin. Arvostus on mielestämme hyvin kohtuullinen huomioiden yhtiön houkutteleva pitkän aikavälin näkymä. 

Kannattavaa kasvua laajalla rintamalla

Revenion liikevaihto kasvoi Q1:llä 10,5 % 26,1 MEUR:oon ylittäen 25,4 MEUR:n ennusteemme. Kasvu sai tukea neljännekselle ajoittuneista muutamista suuremmista kertaluonteisista tilauksista, mutta vastaavia tilauksia tulee säännöllisen epäsäännöllisesti. Positiivinen kehitys oli kuitenkin laaja-alaista ja kasvua syntyi kaikilla markkinoilla niin kuvantamis- kuin tonometrituotteissa. Markkina-alueista erottautui positiivisesti erityisesti Kiina ja Intia, joista voi muodostua yhtiölle hyviä pidemmän aikavälin kasvumarkkinoita. Myös tulos ylitti ennusteemme Q1-liikevoiton yltäessä 6,6 MEUR:oon ennusteemme ollessa miljoonan alempi. Kustannusrakenne nousi edelleen selvästi, mutta voimakkaamman ylärivin kasvun myötä kustannukset skaalautuivat kuitenkin varsin hyvin. Valuuttakurssimuutokset heijastuivat yhtiön uuden raportointitavan myötä rahoituskuluihin ja näiden nousun myötä osakekohtainen tulos oli lopulta linjassa ennusteidemme mukainen (0,16 euroa). Rahavirta oli tulostasoon nähden niukempaa, mitä selitti kannustinpalkkioiden maksut alkuvuonna. Kokonaisuutena Q1-tulos mielestämme osoitti, että kannattava kasvu onnistuu yhtiöltä tässäkin ympäristössä.

Kasvuaihiot kehittyvät eikä kauppasota vielä huoleta

Revenio toisti 6-15 %:n vertailukelpoista kasvua ja hyvällä tasolla olevaa kannattavuutta (ilman kertaluontoisia kuluja) indikoivan ohjeistuksensa. Näkymät olivat yleisesti hyvät usealla rintamalla, eikä kauppasota vaikuta vielä huolettavan yhtiötä suuremmin. Nykyisen tasoisten tullien tulosvaikutuksen yhtiö arvioisi olevan tänä vuonna noin 0,8-1,4 MEUR, mutta yhtiö aikoo siirtää tullit hintoihinsa Yhdysvalloissa ja tätä kautta eliminoida valtaosan vaikutuksesta. Yhtiön hyvä hinnoitteluvoima huomioiden emme odota hinnankorotuksista muodostuvan varsinaista haastetta etenkin, kun myös kilpailijoiden tuotteet joutuvat tullien kohteeksi (ei merkittävää tuotantoa Yhdysvalloissa).

Uuden MAIA -version toimitukset ovat käynnistyneet ja tukevat yhtiön kasvunäkymää merkittävästi loppuvuonna. Yhtiö vaikutti olevan tyytyväinen tuotteen myyntiputkeen sekä pidemmän aikavälin näkymiin. Myös yhtiön seulontaratkaisut laajentuvat hyvää tahtia uusille markkinoille ja iCare ILLUME -pohjaisten seulontapaikkojen määrä kasvaa hyvää tahtia (lähes 50 % vuoden 2024 lopun tilanteeseen). Nämä mahdollistavat jatkossa yhtiön hyvin skaalautuvien ohjelmisto- ja tekoälypohjaisten tulovirtojen kasvun pidemmällä aikavälillä. Kokonaisuudessaan raportti osoitti mielestämme, että yhtiön pidemmän aikavälin kasvuaihiot etenevät aikataulussa.

Arvostuskuvassa ei oleellisia muutoksia

Revenion arvostuksen houkuttelevuus on vahvasti yhteydessä liikevaihdon ja tätä kautta tuloksen kasvunopeuteen. Q1-raportin annin perusteella yhtiöllä on mielestämme edellytykset kasvaa kaksinumeroisesti lähivuodet, jolloin kannattavuudella on hyvät edellytykset skaalautua. Tähän peilaten Revenion arvostus (2025e oik. EV/EBIT 22x) on mielestämme hyvin kohtuullinen, vaikka kärsivällisyyttä yhtiö vaatii edelleen. Suhteellinen arvostus on mielestämme kohtuullinen ja kassavirtamalli tukee näkemystämme, ja näemme tuotto-riskisuhteen olevan houkuttelevalla tasolla. Lyhyellä aikavälillä kauppasota pitää riskejä koholla, mutta uskomme yhtiön selviävän turbulenssista ehjin nahoin. Tämän toteutuessa pidämme mahdollisena, että arvostuksen preemio nousee edelleen.