Revenio Q2'24: Yhtiö etenee aikataulussa

Toistamme Reveniolle lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 32,0 euroon (aik. 28,0 €). Yhtiön liikevaihdon kasvu piristyi ennakoimaamme nopeammin, ja operatiivinen Q2-tulos ylitti odotuksemme. Yhtiö palasi odotetusti tuloskasvu-uralle ja tulevaisuuden kasvuajurit kehittyvät lupaavasti luoden pohjaa myös keskipitkän aikavälin kannattavalle kasvulle. Osakkeen arvostus (2025e oik. EV/EBIT 20x) ei ole enää edullinen, mutta on mielestämme perusteltu ja vuoden 2025 tuloskasvun tarjoama nousuvara antaa syyn pysytellä edelleen kyydissä.

Kasvu piristyi odotuksiamme vauhdikkaammaksi, ja se oli laaja-alaista

Revenion liikevaihto kasvoi Q2:lla 14 % yhteensä 25,4 MEUR:oon ylittäen selvästi odotukset. Vauhdikkainta kasvu oli kuvantamislaitteissa (iCare DRSplus, COMPASS ja EIDON), mutta myös tonometrien kasvu oli vahvaa (iCare IC200 ja anturit). Yhdysvaltalaisten pääomasijoitustaustaisten optikkoliikkeiden kysynnän elpyminen ei ole vielä realisoitunut merkittäviksi tilauksiksi, mutta korvaajia löytyi mukavasti. Operatiivinen liiketulos oli vahva 6,0 MEUR ja ylitti selvästi odotuksemme, vaikka kulurakenne nousikin ennakoimaamme nopeammin. Raportoitua liiketulosta painoi yhtiön strategian ulkopuolisen Ventican alaskirjaus (0,73 MEUR), jolla ei ole vaikutusta rahavirtoihin tai näkemykseemme. Rahavirrat olivat vuolaita ja kokonaisuutena Revenio teki Q2:lla, mitä odotimme: yhtiö palasi tukevasti tuloskasvu-uralle, kun kysyntä elpyi väliaikaisesta notkahduksesta. 

Tulevaisuuden kasvuaihiot kehittyvät lupaavasti

Revenio ohjeisti odotetusti valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 5-10 % ja kannattavuuden olevan ”hyvällä tasolla” ilman kertaeriä vuonna 2024. Kasvuennusteemme (noin +9 %) on haarukan ylälaidassa ja pidämme pidämme ohjeistuksen nostamista mahdollisena, jos hyvä veto jatkuu myös tärkeällä Q4:llä (vahva vertailukausi). Lähivuosien näkymiin luottamusta antoi, että tulevaisuuden kasvuajurit kehittyivät odotuksien mukaisesti. iCare ILLUME -seulontaratkaisu vaikuttaa etenevän odotuksia paremmin (voittanut kymmeniä uusia asiakkaita ja vastaanotto ollut yhtiön mukaan ”äärimmäisen positiivista”), kun taas HOME2:n korvattavuuskäytäntö, uuden Maia-mikroperimetrin kehitys sekä muut tuotekehitysprojektit etenevät aikataulussa. Emme tehneet raportin pohjalta merkittäviä ennustemuutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Yhdysvalloissa käynnissä olevaan FDA-hakemukseen (iCare DRSplus + kumppanin tekoäly) ei saatu raportin myötä päivitystä, mutta Revenion oma ILLUME-ratkaisun FDA-hakemus etenee suunnitelmien mukaisesti (FDA-lupa mahdollisesti H2’25). Emme tehneet Q2-raportin johdosta lähivuosille oleellisia ennustemuutoksia, kun oikaisemme Venticaan liittyneen alaskirjauksen.

Tuloskasvu luo nousuvaraa

Revenion tuloskasvutarina on odotuksiemme mukaisesti palaamassa raiteilleen vuoden 2024 aikana, ja näkymä vuodelle 2025 vaikuttaa edelleen erittäin positiiviselta. Osakkeen nousun jälkeen arvostus on kiristynyt, mutta ensi vuoteen katsottaessa pidämme sitä edelleen varsin houkuttelevana (2025e oik. EV/EBIT 20x). Käänteen vahvistuttua ja näkyvyyden hiljalleen parantuessa ensi vuoden tuloskasvuun uskaltaa myös nojata paremmin. Suhteellinen arvostus on mielestämme neutraali, ja mielestämme Revenio kuuluu ryhmän parhaisiin yhtiöihin. Kokonaisuutena pidämme Revenion arvostusta tällä hetkellä kohtuullisena, mutta varsinaisesti edullinen yhtiö ei enää ole. Kun markkinakysynnän piristyminen on nyt kuitenkin nähty luvuissa ja näkymä ensi vuodelle on hyvin positiivinen useiden ajurien tukiessa yhtiötä, pidämme osakkeen riski/tuotto-suhdetta edelleen houkuttelevana.