Revenio Q3'25: Q4 ratkaisee tämänkin vuoden

Lähde: Inderes & Modular Finance 15.10.2025  (konsensus)

Toistamme Reveniolle lisää-suosituksen tavoitehinnalla 28,0 euroa. Q3-tulos jäi odotuksistamme, mutta toisaalta Q4:n suhteen näkymä näyttää ennakoimaamme paremmalta. Lähivuosien näkymässä ei ole tapahtunut dramaattisia muutoksia, mutta markkinassa näkyy ainakin pieniä piristymisen merkkejä. Kokonaisuutena Revenion Q3-raportti ei säväyttänyt suuntaan tai toiseen, joten osakkeen arvostuskin näyttää edelleen suhteellisen neutraalilta. 

Q3-ennusteemme olivat turhan optimistisia

Revenion Q3-liikevaihto (25,9 MEUR) kasvoi neutraaleilla valuuttakursseilla vertailukaudelta 8,7 %, mikä jäi hieman 10 %:n ennusteestamme. Kasvu oli jälleen laaja-alaista, mutta erityistä odottamaamme kiihdytystä uuden MAIA-mikroperimetrin toimituksista ei ollut havaittavissa. Ainoa heikko kohta myynnissä Q3:lla oli APAC-alue, jossa asiakkaat kipuilivat paikallisten valuuttojen heikentymisen aiheuttamia ”hinnankorotuksia”. Yhdysvalloissa myynti oli myös hyvää, eikä epävarmuustekijät tunnu heiluttavan kokonaisuutta oleellisesti. Tulliperäiset hinnankorotukset alkavat näkyä tuotteissa loppuvuonna, kun aiemmat varastot on käyty läpi. Kertaeristä oikaistu liiketulos oli 6,2 MEUR eli noin 24,0 % liikevaihdosta, mikä jäi selvästi 27,0 %:n ennusteestamme. Poikkeamaan ei ollut yksittäistä syytä, vaan kulurakenteessa käytännössä kaikki rivit olivat hieman ennakoimaamme korkeampia. Olimmekin Q3-ennusteissamme liian optimistisia, mutta isossa kuvassa kehitys oli kuitenkin jälleen oikeansuuntaista tuloksen kasvettua vertailukaudesta noin 10 %.

Q4 ratkaisee vuoden 2025 suorituksen

Revenio ohjeistaa edelleen valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 6-15 % edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä vuonna 2025. Yhtiön mukaan myyntiputkessa on tällä hetkellä huomattava määrä potentiaalisia suurempia tilauksia, joiden kotiutumisen, siirtymisen tai menettämisen pohjalta kausiluontoisesti erittäin vahva Q4 voi vielä heilauttaa koko vuodenkin tulosta. Tämän takia halusi pitää leveän haarukkaansa, vaikka alkuvuonna valuuttakurssioikaistu kasvu (9,1 %) ei ylälaitaa enää tue. Q4 on yhtiön mukaan alkanut hyvin, ja ennustamme valuuttakurssioikaistun kasvun olevan Q4:llä noin 7 %, jolloin vuoden 2025 vastaava olisi 8,6 %. Operatiivisesti (ilman valuuttakurssitappioita ja kertaeriä) tulos kasvaa tänä vuonna noin 10 %, kun kulumassan pullistuminen estää skaalautumisen yli 70 %:n bruttokatteesta huolimatta. Erityisesti henkilöstökulut ovat nousseet, missä taustalla on mm. Yhdysvaltojen myyntitiimin vahvistaminen. Tästä tuloksia voidaan toisaalta nähdä jo Q4:llä. Laskimme hieman lähivuosien ennusteita sekä kasvun että kannattavuuden osalta, mutta muutokset olivat maltillisia ja iso kuva on käytännössä ennallaan. Ensi vuonna FDA-tutkimuksiin liittyvät kulut nousevat noin 2 MEUR, ja muutenkin yhtiö luo tuotekehityksellä pohjaa tulevalle kasvulle. Ennustamme lähivuosien operatiivisen tuloskasvun olevan 15-20 %, jos liikevaihdon kasvu saadaan kaksinumeroiseksi (2026e +11 %). Ensi vuonna myös markkina voi tarjota hyvää vetoapua suhteellisen pitkän suvantovaiheen jälkeen.  

Arvostuskuva on pitkälti ennallaan

Revenion vuoden 2025e oik. EV/EBIT on noin 22x, mikä on mielestämme yhtiölle neutraali. Jos odottamamme tuloskasvu tulee läpi, arviomme mukaan osake on vuoden päästä korkeammalla tasolla (2026e EV/EBIT 18x). Tuloskasvunäkymän vakiintuessa vaikeiden vuosien jälkeen näemme arvostuksessa myös nousuvaraa, mutta tämä ei todennäköisesti tapahdu ilman näyttöjä voimakkaammasta kasvusta. Revenion suhteellinen arvostus on mielestämme kohtuullinen, kun huomioimme yhtiön kasvavan tällä hetkellä voimakkaasti markkinoita nopeammin. Kokonaisuutena näemme Revenion arvostuksen neutraalina, mutta nousuajuriksi tarvittaisiin voimakkaampaa kasvua.