Lähde: Inderes & Modular Finance (6 analyytikkoa, päivitetty 5.11.2026)  (konsensus)

Toistamme Reveniolle osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 16,5 €). Q3-tulos jäi selvästi odotuksistamme, kun yhdistyneen yhtiön kulupohja osoittautui ennakoimaamme raskaammaksi ja Pohjois-Amerikan kasvu sakkasi organisaatioiden yhdistämisen keskellä. Laskimme ennusteitamme, ja tuloskasvu nojaa entistäkin enemmän synergioihin. Yhtiö on mielestämme kuitenkin jo hinnoiteltu epäonnistumaan, joten kärsivällisen sijoittajan tuotto-odotus on edelleen erittäin houkutteleva.

Kannattavuus jäi selvästi alle odotusten

Q3-liikevaihto oli 58,8 MEUR, mikä jäi ennusteestamme. Visionixin osalta liikevaihto kehittyi suunnilleen odotetusti, mutta vanha Revenio ei palannut Q3:lla kasvuun. Konsernin pro forma -liikevaihto laski valuuttaoikaistuna prosentin. Pettymys tuli Pohjois-Amerikasta, missä myyntiorganisaatioiden yhdistäminen häiritsi jaksolla myyntiä. Orgaanisen kasvun puuttuminen lisää painetta keventää kulurakennetta.

Tulos alitti odotukset selvästi: vertailukelpoinen oikaistu liikevoitto oli 6,5 MEUR (ennuste 8,8 MEUR), ja ilman kertaluonteisia tullipalautuksia se olisi ollut vain noin 4,6 MEUR. Kulurakenne oli yli 2 MEUR ennustettamme korkeampi, eikä Visionixin myyntikatteessa (arviolta noin 53 %) näkynyt merkkejä yhtiön kannattavuusohjelman toimivuudesta. Positiivista oli rahavirran normalisoituminen (+5,5 MEUR), mikä on tärkeää myös korkean velkaantumisen takia. Lokakuun merkintäoikeusannin jälkeen nettovelka on noin 150 MEUR ja nettovelka / oik. käyttökate -kerroin reilut 3x, joten tase ei ole akuutti huoli. Liikkumavaraa ei ole paljoa, sillä kovenanttiraja kiristyy 3,5x:ään Q2'27:stä alkaen.

Tuloskasvu on yhä enemmän synergioiden varassa

Revenio laski liikevaihto-ohjeistuksensa ylärajaa (190-200 MEUR, aik. 190-205 MEUR) ilmeisesti pääosin pehmeän kysynnän vuoksi. Laskimme liikevaihtoennusteitamme 3-5 % ja vuoden 2026 oikaistun liikevoiton ennustettamme 17 % 26,7 MEUR:oon, kun kulurakennekin oli ennakoimaamme korkeampi. Kannattavuuden (oik. EBITA-%) arvioitiin edelleen olevan tyydyttävällä tasolla, mutta tällä tiedolla on vain vähän ohjausarvoa.

Myös lähivuosien tulosennusteissa oli laskupainetta, vaikka kulmakerroin oli loivempi. Raportoituja lukuja painoi tulosvaikutteisten kertakulujen kasvu, koska yhtiö ei ilmeisesti aktivoi it-järjestelmäkuluja taseeseen. Oleellista on kuitenkin, että synergiavetoista tulosparannusta lähdetään rakentamaan aiempaa alemmalta pohjalta, koska vuoden 2025 pro forma -käyttökate oli reilut 45 MEUR, mutta tänä vuonna taso jää 40 MEUR:n tuntumaan. Tavoitellut 20 MEUR:n synergiaedut ovat yhä suuremmassa roolissa lähivuosien tuloskasvussa. Niiden tukemana odotamme oikaistun käyttökatemarginaalin nousevan noin 15 %:sta 22 %:iin vuonna 2027. Integraatio etenee yhtiön mukaan suunnitellusti, ja ainakin kustannusten perusteella yhtiö on toteuttanut toimenpiteitä vauhdilla.

Rimaa on laskettu jälleen

Osake laski eilen 11 % ja teki uuden pohjan iCare-aikakaudella. Oikaistu EV/EBIT on vuoden 2027 ennusteillamme noin 12x ja vuoden 2028 ennusteilla 9x. Nämä ovat noin puolet verrokkien tasosta. Markkina ei selvästikään usko integraation onnistumiseen tai lähivuosien tulosnäkymään, ja todistustaakka tässä on vahvasti yhtiöllä. Mielestämme hinnassa on silti jo paljon pettymyksiä. Arvostuksen asettama rima on kuitenkin painettu niin alas, että kohtuullinenkin suoritus lähivuosina riittää sen ylitykseen. Laskimme tavoitehintaamme ennustemuutosten ja hidastuneen kasvun takia, mutta riski-tuottosuhde on mielestämme edelleen selvästi sijoittajan puolella. Jatkamme osta-suosituksella ja kehotamme edelleen kärsivällisyyteen, vaikka osakkeeseen kohdistuva myyntipaine jatkuu lähiaikoina.