Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 20.7.2026 klo 06.25 GMT. Anna palautetta täällä.

Saab toimitti jälleen vahvan vuosineljänneksen ylittäen meidän ja konsensuksen odotukset liikevaihdon, kannattavuuden ja osakekohtaisen tuloksen osalta, kun taas tilauskertymä jäi ennusteestamme pienempien kampanjoiden ajoituksen vuoksi. Puolan sukellusvenetilaus veti tilauskertymää ja vahvisti näkemystämme, että Euroopan varustautumisen seuraava vaihe suosii suurempia alustoja, joissa Saab on vahvasti asemoitunut. Nostamme vuosien 2026-28 ennusteitamme vain hieman, sillä lukumme sisältävät jo korkeat odotukset. Samaan aikaan arvostus on muuttunut kohtuullisemmaksi sentimenttivetoisena pitämämme luokituksen laskun myötä. Tuloskasvun tehdessä suurimman osan odotetuista tuotoista, tuottoyhtälö ylittää kynnyksemme, vaikkakin osakkeisiin sisältyvät korkeat odotukset pitävät luottamuksemme samalla tasolla. Nostamme tavoitehintamme 635 kruunuun (aik. 622 kruunua) ja säilytämme lisää-suosituksemme.

Vuosineljännes oli kauttaaltaan vahva

Liikevaihto ylitti sekä meidän ennusteemme että konsensuksen, ja marginaali ylitti myös odotuksemme. Surveillance veti ennusteylitystä suurilla toimitusmäärillä ja tutkatoimitusten ennätyksellä, Dynamics ylitti marginaaliennusteemme ja Aeronautics oli pääosin linjassa kantaen edelleen T-7A:n käynnistyskustannuksia. Naval oli pettymys, sillä Ruotsin fregattiohjelman kustannukset painoivat sen marginaalin selvästi ennusteemme alapuolelle. Tilauskertymä jäi alle oletuksemme Aeronauticsin ja Dynamicsin pehmeämmästä virrasta, mutta Naval veti tilauskantaa ja kassavirta jatkoi paranemistaan.

Ylösajo toimii, mutta malli oli valmis

Nostamme liikevaihto- ja tulosennusteitamme vain hieman, pääasiassa heijastamaan kirjattua A26-tilausta ja Ukrainan Gripen-tilausta, joka kirjataan Q3:lla. Ennusteemme sisältävät jo korkeat odotukset pitkälle seuraavalle vuosikymmenelle, mikä pitää lisäoptimismin kurissa. Vuosia sitten aloitetut kapasiteetti-investoinnit ovat nyt valmistumassa, mikä parantaa toimitustahtia ja näkyvyyttä tulevaan liikevaihtoon. Samaan aikaan toteutus pysyy keskeisenä riskinä, mutta yhtiö jatkaa toimituksia tällä rintamalla.

Tarpeeksi hyvä pysyäkseen kyydissä

Saab näyttää edelleen kalliilta, mutta vuosien 2027-28 P/E-kertoimilla 32-27x arvostus on huomattavasti kohtuullisempi kuin Q4'25-päivityksessämme, ja hyväksyttävät pitkän aikavälin haarukkamme ovat ulottuvilla vuosina 2028-29. Mielestämme preemio verrokkeihin nähden on ansaittu, kun otetaan huomioon vastaavien eurooppalaisten puolustustuotteiden niukkuus, toimitushistoria ja omistusrakenne, joka tukee pitkän aikavälin päätöksentekoa. Kehyksessämme tuloskasvu tekee suurimman osan odotetusta osakkeenomistajatuotosta, kun taas osingot antavat vaatimattoman panoksen, ja asteittainen arvostuskertoimien supistuminen kumoaa osittain molemmat. DCF-laskelmamme osoittaa osakekohtaiseksi käyväksi arvoksi 635 kruunua, mikä tarkoittaa noin 12 %:n nousuvaraa ja tuottoa, joka ylittää oman pääoman kustannuksemme. Odotettu tuotto ylittää oman pääoman kustannuksemme, mutta osakkeisiin jo sisältyvät korkeat odotukset pitävät luottamuksemme kurissa.