Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 26.10.2026 klo 06.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Saabin Q3 ylitti odotuksemme selvästi. Liikevaihto, liiketulos ja osakekohtainen tulos olivat kaikki reilusti yli ennusteidemme ja linjassa konsensuksen kanssa tai hieman sen yläpuolella. Orgaaninen kasvu kiihtyi 31 %:iin kausiluonteisesti heikoimmalla neljänneksellä Surveillance- ja Naval-liiketoimintojen vetämänä, ja myös tilauskertymä ja kassavirta olivat erittäin vahvoja. Nostamme raportin jälkeen vuosien 2026–28 liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme noin 2–4 %, ja Surveillance on noston pääasiallinen lähde. Osakekurssi on kuitenkin nousrut n. 14 % edellisen päivityksemme jälkeen, ylittäen ennustemuutoksemme. Laskemme siksi suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) 670 SEK:n tavoitehinnalla (aik. 635 SEK). Kyseessä on arvostukseen perustuva ratkaisu eikä muutos yhtiötä koskevassa näkemyksessämme. Arvostuskertoimet saavuttavat hyväksyttävät haarukkamme vasta ennustejakson lopussa, mikä jättää mielestämme riskikorjatun nousuvaran riittämättömäksi.

Surveillance ja Naval kantoivat kesäneljännestä

Liikevaihto ylitti ennusteemme selvästi ja konsensuksen hieman, ja myös marginaali ylitti odotuksemme. Surveillance veti ylitystä korkeilla tutkavolyymeilla ja vahvalla operatiivisella vivulla, kun taas Naval kasvoi nopeasti Puolan sukellusveneohjelman käynnistyttyä. Aeronautics paransi marginaaliaan, mutta kantaa yhä mukanaan T-7A-kuluja, ja sekä Aeronautics että Dynamics kasvoivat odotuksiamme hitaammin. Dynamics oli heikko lenkki, sillä kohonneet T&K-kulut ja toimitusmox painoivat sen marginaalia poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta. Tilauskertymä ylitti ennestään korkeat odotuksemme pienempien tilauksien vahvemman virran ansiosta, ja asiakasennakot ajoivat vahvaa kassavirtaa.

Ennusteet ylös, tuotemix siirtyy kohti Surveillancea

Nostamme vuosien 2026–28 liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme noin 2–3 %. Osakekohtainen tulos nousee vähemmän, sillä veroaste ja vähemmistöosuudet ovat ollet oletuksiamme korkeammat. Vuoden 2026 osalta suuri osa Q3:n ylityksestä oli jo leivottu sisään Q4:lle, ja olemme lisäksi laskeneet Q4:n marginaalioletustamme Dynamicsin ja Navalin heikompien kannattavuusodotusten takia, joissa nousevat T&K- ja kapasiteetin ylösajokulut painavat marginaaleja, joten koko vuoden muutos on maltillinen. Vuosina 2027–28 Surveillance on noston pääasiallinen lähde, kun taas Naval nousee A26-ohjelman ylösajon myötä. Aeronautics ja Dynamics ovat pitkälti ennallaan, ja konsernin marginaaliuramme on suurin piirtein sama. Olemme nostaneet myös kassavirtaennusteitamme alemman käyttöpääoman myötä, mitä korkeammat investoinnit osittain kompensoivat johdon kapasiteetin laajentamista koskevien kommenttien mukaisesti.

Vahvaa suorittamista, mutta osakekurssi heijastelee sitä jo

Nykykurssilla Saabin osake hinnoitellaan vuosien 2027–28 P/E-kertoimilla 35x ja 29x sekä EV/EBIT-kertoimilla 27x ja 23x. Hyväksyttävät pitkän aikavälin haarukkamme (n. 22–25x P/E ja n. 17–20x EV/EBIT) saavutetaan vasta vuonna 2029, mikä tarkoittaa, että osakkeeseen on hinnoiteltu jo useampi lisävuosi vahvaa tuloskasvua ja jatkuvaa suorittamista. Mielestämme preemio verrokkeihin nähden on edelleen ansaittu, kun otetaan huomioon vertailukelpoisten eurooppalaisten puolustusalan kohteiden niukkuus, toimitushistoria ja omistusrakenne, joka tukee pitkän aikavälin päätöksentekoa. Nykyisillä tasoilla arvostus ei kuitenkaan jätä tilaa takaiskuille. Viitekehyksessämme vahva tuloskasvu ajaa tuotto-odotusta, mutta hyväksyttäviin haarukoihin pääsemiseen vaadittava kertoimien supistuminen syö siitä suuren osan, ja osinkotuotto jää alle 1 %:n. Tavoitehintamme 670 SEK implikoi vain n. 4 %:n nousuvaraa, ja tuotto-odotus jää alle oman pääoman tuottovaatimuksemme. Kyseessä on selvennyksenä arvostukseen perustuva ratkaisu eikä muutos yhtiötä koskevassa näkemyksessämme. Pidämme Q3-tulosta positiivisena ja pidämme edelleen liiketoiminnan suunnasta, mutta näemme houkuttelevamman ostopaikan alemmalla osakekurssilla.