Lähde: Inderes

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja 3,4 euron tavoitehinnan. Q2-numerot olivat odotettua heikommat, sillä liikevaihto jatkoi selvää laskuaan ja kannattavuus pysyi pakkasella. Heikkous ei kuitenkaan tullut yllätyksenä yhtiön annettua muutama päivä aiemmin odotetun tulosvaroituksen. Markkinatilanne on jatkunut haastavana, eikä Siilin tekoälystrategia vielä tuota tarvittavaa tulosta kompensoidakseen heikkoutta. Tehostamistoimet purevat vahvemmin loppuvuoden aikana ja uusille toimille vaikuttaa jo olevan tarvetta. Useista haasteista huolimatta, odottaessa yhtiöllä olevan kestävää liiketoimintaa jatkossa, on osakkeen arvostus houkutteleva (2027e EV/EBITA ja P/E 11x ja 9x soveltaen EBIT-% 3 %). 

Liikevaihto laski edelleen selvästi Q2:lla

Siilin liikevaihto laski 12 % 24,4 MEUR:oon Q2:lla, mikä oli alle 25,3 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon laskun taustalla olivat asiakkaiden budjettileikkaukset, viivästyneet investointipäätökset ja yksittäisten asiakkuuksien pieneneminen. Positiivisia olivat yhtiön kommentit AI-modernisaatioon ja -transformaatioon liittyvien projektien kysynnästä ja kokoluokan vahvistumisesta Q2’26:lla. Yhtiön strateginen valinta painottuu hyvin vahvasti tekoälyyn (lähes yksinään). Kysynnän piristyminen ei arviomme mukaan kuitenkaan vielä riitä kääntämään liikevaihtoa kasvuun H2:lla.

Tulos ja kannattavuus olivat valitettavan huonoa luettavaa

Oikaistu EBITA-liikevoitto oli -0,2 MEUR eli -0,7 % liikevaihdosta, mikä oli selvästi ennustamaamme 0,8 MEUR:ia heikompi. Uusimmat tehostamistoimet tukivat vain osin neljännestä ja tukevat paremmin H2:lla. Liikevaihdon voimakkaan laskun myötä uusille toimille on arviomme mukaan kuitenkin edelleen tarvetta. Numeroiden valossa liiketoiminnan muita kuluja on saatu parempaan asentoon. Näin haasteet vaikuttavat olevan tällä hetkellä korkeissa henkilöstökuluissa (per työntekijä) ja heikoissa laskutusasteissa, joita lomautukset ainakin osin korjaavat.

Siili laski odotetusti ohjeistustaan

Siili laski odotetusti ohjeistustaan viime viikolla ja odottaa nyt vuoden 2026 liikevaihdon olevan 95–105 MEUR (aik. 102–126 MEUR) ja oikaistun EBITAn 0,5–3,3 MEUR (aik. 3,7–6,9 MEUR). Kysyntäympäristössä on IT-palvelumarkkinalla arviomme mukaan paikoin piristymisen merkkejä, mutta Siilille keskeisillä alueilla tilanne on jatkunut haastavana ja tekoälyfokuksesta ei vielä ole riittävästi vetoapua. Q2-raportin myötä laskimme jälleen lähivuosien ennusteita (liikevaihto -2–3 % ja tulos -15–40 %). Näin odotamme liikevaihdon laskevan 10 % 98 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn laskevan 1,8 MEUR:oon heikon H1:n painamana (2025 4,0 MEUR). Näkemyksemme mukaan yhtiön on edelleen tärkeätä tehostaa kuluja, jotta kannattavuus saadaan vähintään tyydyttävälle tasolle, sillä liikevaihdon nopeaan käänteeseen ei vielä ole näkyvyyttä. Samalla keskeistä on kuitenkin panostaa myyntiin ja saada liikevaihdon trendi käännettyä mahdollisimman pian. Lähivuosina ennustamme liikevaihdon kasvavan 2–3 % ja kannattavuuden paranevan 4 %:iin, mikä on edelleen selvästi alle sektorin tasojen.

Arvostuskuva on houkutteleva, mikäli arvioi laskun taittuvan ensi vuonna

Sijoittajan näkökulmasta operatiivinen riskitaso on tuloskäänteen epävarmuudesta johtuen erittäin korkea, mutta markkinat hinnoittelevat tätä jo samalla hyvin selvästi osakkeeseen. Ennusteillamme vuoden 2027 oikaistut EV/EBITA- ja P/E-kertoimet ovat 9x ja 11x, mitkä ovat houkuttelevia, kun huomioidaan matala EBIT-%-ennuste (3 %). EV/liikevaihto-kerroin on 0,27x ja kuvaa selvää potentiaalia osakkeessa kannattavuuden noustessa. Varovaisilla, selvästi alle sektorin kehityksen olevilla ennusteillamme osakkeen DCF-arvo on 4,3 euroa osakkeelta, mikä kuvaa selkeätä pitkän aikavälin potentiaalia (terminaali EBIT 5 %). Hieman kärjistettynä, tarinan ja numeroiden osalta osakkeessa ollaan tällä hetkellä siinä pisteessä, että joko odottaa yhtiön palaavan varovaisen kestävälle liiketoiminnalle (positiivinen näkemys), kuten odotamme. Negatiivinen näkemys vaatisi, että Siili on sektorin krooninen häviäjä myös pitkällä aikavälillä. Pidämme myös mahdollisena, että yhtiössä tehdään aliarvostusta purkavia omistus- tai rakennejärjestelyitä.