Analyysi

Siili Q3'25: Takaisin kyytiin

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Siilin liikevaihto laski Q3:lla 1 % 23,9 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteet, ja orgaaninen lasku oli vain 3 % odotetun 10 % sijaan.
Oikaistu EBITA oli 0,6 MEUR eli 2,4 % liikevaihdosta, mikä jäi selvästi alle ennustetun 5,3 %:n, johtuen liiketoiminnan uudelleenjärjestelyjen kertaluonteisista kuluista.
Vuoden 2025 ennusteet ovat hieman yli ohjeistuksen alalaidan, ja yhtiö odottaa liikevaihdon kehityksen olevan -3 - +16 % ja EBITA-%:n 4,4 % - 7,1 %.
Osakkeen tuotto-riskisuhde on parantunut, ja vuoden 2026e EV/EBITA- ja P/E-kertoimet ovat houkuttelevat 6x ja 8x, mikä tarjoaa noin 15 %:n vuosittaisen tuotto-odotuksen.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus		Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	24,1	23,9	22,3				7 %	110
Orgaaninen, kasvu-%	-10,7 %	-2,5 %	-9,5 %				+7,0 %-yksikköä	-3,9 %
EBITA (oik.)	0,7	0,6	1,2				-51 %	4,8
Liikevoitto	0,4	-1,5	-0,6				-145 %	0,9
Tulos ennen veroja	0,0	-1,9	-0,7				-161 %	0,0
EPS	0,02	-0,21	-0,07				-200 %	0,48

Liikevaihdon kasvu-%	-10,8 %	-0,9 %	-7,5 %				6,6 %-yks.	-2,0 %
EBITA-% (oik.)	2,9 %	2,4 %	5,3 %				-2,9 %	5,0 %

Lähde: Inderes

Nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja laskemme osakkeen tavoitehinnan 5,5 euroon (aik. 5,9) heijastellen ennustemuutoksia. Siilin Q3 oli lukujen osalta kaksijakoinen. Tärkeää oli kuitenkin, että liikevaihdon lasku saatiin loiventumaan, jonka myötä tehostamistoimista saadaan paremmin tehot irti. Ohjeistuksen osalta näemme edelleen riskin, mutta isossa kuvassa tulostaso on nyt vakaammalla pohjalla. Laskeneen riskitason ja kurssilaskun (23 %) myötä osakkeen tuotto-riskisuhde on muuttunut houkuttelevaksi (2026e EV/EBITA ja P/E 6x ja 8x).

Liikevaihdon lasku loiveni ja oli odotuksiamme parempi Q3:lla

Siilin liikevaihto laski 1 % 23,9 MEUR:oon Q3:lla, mikä oli yli 22,3 MEUR:n ennusteemme. Orgaanisesti liikevaihto laski 3 % (ennuste -10 %). Yhtiön kommenttien perusteella nyt on nähty selkeä trendi asiakkaiden siirtymisessä data- ja tekoälyhankkeissa konseptointi- ja testausvaiheesta laajempiin projekteihin, mikä on positiivista. Siili on panostanut erityisesti juuri kyseisiin osaamisiin viimeisen parin vuoden aikana. Muuten kokonaisuutena IT-palvelumarkkina on yhtiön näkökulmasta jatkunut haastavana. Meidän näkökulmastamme oli positiivista, että yhtiö sai voimakkaamman liikevaihdon laskun taittumaan ja siten yhtiön Q1:llä ja Q3:lla tekemistä tehostamistoimista saadaan jatkossa paremmin tehoja irti. Maantieteellisesti kansainvälisen liikevaihdon osuus oli 27 % (32 %). Näin kansainvälinen liikevaihto laski 14 % ja sitä ajoi ymmärtääksemme edelleen Siili Auton lasku. Laskelmiemme perusteella Suomen liikevaihto taas kasvoi orgaanisesti 3 % (Q2 -4 %), mikä on positiivista ja sektoria parempi.

Kannattavuus jäi odotuksistamme Q3:lla

Oikaistu EBITA-liikevoitto oli 0,6 MEUR eli 2,4 % liikevaihdosta, mikä oli selvästi alle 5,3 %:n ennusteemme. Raportoitu tulos sisälsi 1,7 MEUR kertaluonteisia kuluja liittyen liiketoiminnan uudelleenjärjestelyihin. Oikaistu EBITA-% laski edellisestä neljänneksestä (4,7 %) ja hienoisesti vertailukaudesta. Kannattavuutta tukivat Q1:llä toteutetut muutosneuvottelut, joista yhtiö odottaa reilun 2 MEUR:n vuositason kulusäästöjä. Kannattavuutta rajoitti kuitenkin edelleen heikohko liikevaihdon kehitys ja siten heikot laskutusasteet. Kannattavuuden tulisi kuitenkin parantua selvästi Q4:llä Q3:lla toteutettujen uusien muutosneuvottelujen (4,4 MEUR vuositason säästöt) ajamana.

Ennusteemme ovat nyt hieman yli ohjeistuksen alalaidan

Siili ohjeistaa liikevaihdon olevan 108–130 MEUR ja oikaistun EBITAn 4,7–7,7 MEUR vuonna 2025. Tämä tarkoittaa, että yhtiö odottaa liikevaihdon kehityksen olevan -3 - +16 % ja EBITA-%:n olevan 4,4 % - 7,1 %. Vuoden 2025 operatiiviset ennustemuutokset johtuvat pääosin Q3:n ennusteen ja toteuman eroista. Lisäksi laskimme osinkoennustetta erityisesti kuluvalle vuodelle, sillä arvioimme yhtiön käyttävän varoja velan lyhentämiseen, Superchargen omistusosuuden hankkimiseen ja mahdollisiin uusiin yritysostoihin. Ennustamme yhtiön liikevaihdon laskevan 2 % (orgaanisesti -4 %) ja oikaistun EBITAn olevan 4,8 MEUR eli 4,4 % vuonna 2025 (2024: 4,8 %). Vuosina 2026-27 odotamme liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla ja kasvavan 2 %. Lisäksi odotamme oikaistun liikevoitto-%:n nousevan vajaaseen 6 %:iin. Parempi suoritustaso vaatisi tukea paremmalta markkinatilanteelta ja näyttöjä uuden strategian purevuudesta.

Tuotto-riskisuhde on muuttunut houkuttelevaksi

Sijoittajan näkökulmasta operatiivinen riskitaso laski, kun liikevaihdon lasku taittui ja tehostamistoimista saadaan paremmin tehot irti. Ennusteillamme vuosien 2025 oikaistut EV/EBITA- ja P/E-kertoimet ovat 8x ja 10x, mikä on jo varovaisen houkutteleva. Vuoden 2026e vastaavat kertoimet ovat 6x ja 8x, mikä on jo selvästi houkutteleva taso, erityisesti kun se ei oleta järin voimakasta kannattavuuskäännettä ja tehostamistoimet on jo tehty. Osakkeen tuotto-odotus, joka muodostuu osinkotuotosta, tuloskasvusta ja arvostuskertoimien maltillisesta nousuvarasta, nousee noin 15 %:n vuositasolle. Tuotto-odotus ylittää näin oman pääoman tuottovaateen. Keskeinen riski on liikevaihdon mahdollinen jatkuva lasku, joka voisi johtaa uusiin tehostamistoimiin.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Siili on vuonna 2005 perustettu teknologiariippumaton ohjelmistojärjestelmien luovaan suunnitteluun ja tekniseen toteutukseen erikoistunut konsulttiyritys. Yhtiön ratkaisualueet kattavat osaajaresurssien vuokrauksen, asiakasräätälöityjen uusien digipalveluiden suunnittelun ja kehityksen, kokonaisvaltaisten IT-ratkaisujen toimituksen, ohjelmistoautomaation, pilvipalvelut ja autoteollisuuden digitalisaatioratkaisut. Siili on yksi Suomen IT-markkinan keskisuurista toimijoista. Siilin palvelemat asiakassektorit ovat julkishallinto, finanssi, teollisuus ja palvelut sekä autoteollisuus (ulkomailla). Yhtiöllä on yksiköitä Euroopassa ja Yhdysvalloissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut22.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	111,9	109,7	109,2
kasvu-%	−8,8 %	−2,0 %	−0,4 %
EBIT (oik.)	5,4	4,8	5,9
EBIT-% (oik.)	4,8 %	4,4 %	5,4 %
EPS (oik.)	0,56	0,48	0,54
Osinko	0,18	0,08	0,15
Osinko %	3,2 %	1,8 %	3,4 %
P/E (oik.)	10,1	9,4	8,2
EV/EBITDA	5,5	7,0	3,7