Toistamme osakkeen Lisää-suosituksen ja 3,4 euron tavoitehinnan. Siilin liikevaihto jatkoi selvässä laskussa, mutta tehostamistoimet purivat odotettua paremmin ja tulos ylitti suhteellisen selvästi odotukset. Lisäksi markkinakommentit olivat pitkästä aikaa hieman positiivisemmat. Tämä lisää luottamusta mahdolliseen käänteeseen ensi vuonna. Nykyisillä varovaisilla vuoden 2027 käännettä odottavilla ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on houkutteleva (2027e oik. EV/EBIT 9x ja P/E 10x, oik. EBIT-% 3,6 %).

Liikevaihtoa painoivat alkuvuoden asiakasmenetykset, vaikka tekoälyhankkeiden kysyntä piristyi

Siilin liikevaihto laski 8 % vertailukaudesta 22,0 MEUR:oon Q3:lla, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Liikevaihtoa painoivat alkuvuoden aikana tapahtuneet yksittäisten tärkeiden asiakkuuksien menetykset. Maantieteellisesti Suomen liikevaihto laski edelleen selvästi (-13 % vs. Q2’26 -15 %), kun taas kansainvälinen liikevaihto kääntyi 6 %:n kasvuun (Q2’26 -3 %). Johdon mukaan myynti on kehittynyt positiivisesti vahvistetun tarjooman myötä. Yhtiö näkee markkinassa piristymistä aiempaan verrattuna. Erityisesti AI-modernisaatio- ja -transformaatioprojektien kysyntä vahvistui, ja projektikoot kasvoivat.

Tehostamistoimet nostivat kannattavuuden odotuksiamme korkeammalle

Liikevaihdon haasteista huolimatta Siilin Q3:n oikaistu EBITA asettui 1,1 MEUR:oon (4,9 % liikevaihdosta) ylittäen selvästi 0,7 MEUR:n odotuksemme. Tulosparannuksen taustalla olivat tehostamistoimet, jotka näkyivät selvästi parempina laskutusasteina (liikevaihto per työntekijä). Vahvempi kannattavuus heijastui myös alemmille riveille, ja raportoitu osakekohtainen tulos 0,05 euroa ylitti selvästi 0,02 euron ennusteemme.

Käänne on nyt aikaisempaa lähempänä

Siili ohjeistaa vuoden 2026 liikevaihdon olevan 95–105 MEUR ja oikaistun EBITA:n 0,5–3,3 MEUR. Kysyntäympäristössä on IT-palvelumarkkinalla näkemyksemme mukaan ollut paikoin piristymisen merkkejä, ja nyt myös Siili näkee samoin. Q3-raportin myötä laskimme liikevaihtoennusteita 0–1 % laskeneen kapasiteetin myötä, mutta nostimme tulosennusteita absoluuttisesti hieman paremman tehokkuuden ajamana. Näin odotamme liikevaihdon laskevan 10 % 97 MEUR:oon ja oikaistun EBIT:n laskevan 2,1 MEUR:oon heikon H1:n painamana (2025: 4,0 MEUR). Arvioimme kuitenkin yhtiön joutuvan edelleen jatkamaan tehostamisia, sillä liikevaihdon laskua ei vielä ole saatu taitettua ja tehokkuudessa on vielä parannettavaa, esimerkiksi liiketoiminnan muissa kuluissa. Keskeistä osakkeen tarinan kannalta on mielestämme se, että Q3-raportti antoi piristyvän markkinan myötä viitteitä liikevaihdon trendin käänteestä ja säästötoimien tehosta, mikä antaa luottamusta operatiivisen toiminnan asteittaiseen vakautumiseen. Näin ennustammekin liikevaihdon kääntyvän pieneen kasvuun Q2’27:llä ja kasvavan 1 % vuonna 2027. Odotamme tehostamistoimien ja pienen kasvun nostavan oik. EBIT-%:n 3,3 %:iin vuonna 2027 (2026e: 2,1 %).

Arvostuskuva on houkutteleva, mikäli arvioi laskun taittuvan ensi vuonna

Sijoittajan näkökulmasta operatiivinen riskitaso on markkinakommenttien ja kannattavuusparannuksen myötä laskenut, vaikka se on kokonaisuutena edelleen korkea. Ennusteillamme vuoden 2027 oikaistut EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 9x ja 10x, jotka ovat houkuttelevia, kun huomioidaan matala oikaistu EBIT-%-ennuste (3,6 %). EV/liikevaihto-kerroin on 0,27x ja kuvaa selvää potentiaalia osakkeessa kannattavuuden noustessa. Varovaisilla, selvästi alle sektorin kehityksen olevilla ennusteillamme osakkeen DCF-arvo on 4,1 euroa osakkeelta, mikä kuvaa selkeää pitkän aikavälin potentiaalia (terminaali EBIT 5 %).

Hieman kärjistettynä osake on tarinan ja numeroiden osalta nyt käännekohdassa. Sijoittaja joko odottaa yhtiön palaavan varovaisen kestävälle liiketoiminnalle, kuten me odotamme (positiivinen näkemys). Tai hän uskoo Siilin jäävän sektorin krooniseksi häviäjäksi myös pitkällä aikavälillä (negatiivinen näkemys), mutta tämän skenaarion todennäköisyys on mielestämme nyt laskenut.