Siili Solutions Q1'26: Markkinat hinnoittelevat jo hyvin synkkiä aikoja

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme osakkeen tavoitehinnan 3,4 euroon (aik. 4,8 €) heijastellen selkeästi laskeneita ennusteita. Siilin Q1 oli odotuksia selvästi heikompi, kun liikevaihto laski selvästi ja kannattavuus oli pakkasella. Markkinatilanne on jatkunut haastavana ja Siilin tekoälystrategia ei vielä tuota tarvittavaa tulosta. Näin yhtiössä on selkeätä kulujen tehostamistarvetta ja odotamme yhtiön tulosvaroittavan vielä kuluvan vuoden osalta. Useista haasteista huolimatta, jos odottaa yhtiöllä olevan kestävää liiketoimintaa jatkossa on osakkeen arvostus houkutteleva (2027e EV/EBITA ja P/E 9x ja 7x soveltaen EBIT-% 3 %).

Liikevaihdon lasku jyrkkeni ja jäi selvästi ennusteista Q1:llä

Siilin liikevaihto laski 14 % 26 MEUR:oon Q1:llä, mikä oli alle 28 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihtoa painoi odotetusti tekoälytransformaation ennakoitua hitaampi eteneminen. Sen sijaan yllätyksenä tuli vuoden 2025 yksittäisten asiakkuuksien liikevaihdon menettäminen ja pieneneminen sekä niiden mittakaava, ja etenkin miksi nyt vasta reagoitiin muutosneuvotteluilla. Tämä herättää epäilyksen yhtiön heikosta  näkyvyydestä omaan liiketoimintaan. Lisäksi yhtiön strateginen valinta, joka painottuu hyvin vahvasti tekoälyyn (lähes yksinään), ei tuota vielä tulosta. Maantieteellisesti kansainvälinen liikevaihto laski ~19 % ja Suomen liikevaihto taas laski 12 %, mikä on selvästi sektoria heikompi suoritus.

Tulos ja kannattavuus olivat surkeat

Oikaistu EBITA-liikevoitto oli -0,2 MEUR eli -0,7 % liikevaihdosta, mikä oli rajusti odottamaamme 0,9 MEUR heikompi. Kannattavuutta tukivat lukuisat tehostamistoimet viime vuodelta, mutta sitä vaikuttaa rajoittaneen selvästi liikevaihdon hyvin heikko kehitys ja siten heikot laskutusasteet. Siili kertoi eilen aloittavansa lomautuksia koskevat muutosneuvottelut Suomessa. Näkemyksemme mukaan nämä tehostamistoimenpiteet aloitettiin liian myöhään, mikä voidaan päätellä yhtiön kommenteista viime vuoden lopusta ja näin heikosta tuloksesta. Lisäksi yhtiössä on numeroiden valossa tulossa entistä selvempää tehostamistarvetta liiketoiminnan muissa kuluissa.

Ennustamme yhtiön joutuvan tulosvaroittamaan liikevaihdon ja tuloksen osalta

Siili toisti ohjeistuksensa ja odottaa vuoden 2026 liikevaihdon olevan 102–126 MEUR ja oikaistun EBITAn 3,7–6,9 MEUR (2025: 108 MEUR ja 4,1 MEUR). Q1-raportin myötä laskimme selvästi lähivuosien ennusteita (liikevaihto -5-9 % ja tulos -30-40 %). Näin odotamme liikevaihdon laskevan 7 % 100 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn laskevan 3,2 MEUR:oon heikon Q1:n painamana (2025 4,0 MEUR). Näin ennustamme yhtiön joutuvan tulosvaroittamaan liikevaihdon ja tuloksen osalta kuluvalta vuodelta. Näkemyksemme mukaan yhtiön on keskeistä tehostaa kuluja selvästi nyt, jotta kannattavuus saadaan vähintään tyydyttävälle tasolle. Sillä liikevaihdon nopeaan käänteeseen ei vaikuta olevan näkyvyyttä. Samalla keskeistä on kuitenkin panostaa myyntiin ja saada liikevaihdon trendi käännettyä mahdollisimman pian. Lähivuosina ennustamme liikevaihdon kasvavan 1-3 % ja kannattavuuden paranevan vain hieman, ollen suhteellisen selvästi alle sektorin tasojen.

Arvostuskuva on houkutteleva, mikäli arvioi yhtiöllä olevan liiketoimintaa jatkossa

Sijoittajan näkökulmasta operatiivinen riskitaso on tuloskäänteen epävarmuudesta johtuen erittäin korkea, mutta markkinat hinnoittelevat tätä jo samalla hyvin selvästi osakkeeseen. Ennusteillamme vuosien 2026-27 oikaistut EV/EBITA- ja P/E-kertoimet ovat 9-7x ja 12-9x, mitkä ovat houkuttelevia, kun huomioidaan matala EBIT- % ennuste (3 %). EV/liikevaihto-kerroin on 0,26x ja kuvaa selvää potentiaalia osakkeessa kannattavuuden noustessa. Varovaisilla, selvästi alle sektorin kehityksen olevilla ennusteillamme osakkeen DCF on 4,4 euroa osakkeelta, mikä kuvaa selkeätä pitkän aikavälin potentiaalia. Hieman kärjistettynä, tarinan ja numeroiden osalta osakkeessa ollaan tällä hetkellä siinä pisteessä, että joko odottaa yhtiön palaavan varovaisen kestävälle liiketoiminnalle (positiivinen näkemys) tai odottaa yhtiön olevan sektorin krooninen häviäjä myös pitkällä aikavälillä (myy). Pidämme myös mahdollisena, että yhtiössä tehdään aliarvostusta purkavia omistus- tai rakennejärjestelyitä.